Resumo
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Os riscos de fornecimento de energia no Oriente Médio impulsionaram os preços do petróleo, as expectativas de alta de juros pelo Fed subiram para 36%, e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a 4,70%. O mercado cripto mostrou forte resiliência, com o BTC praticamente estável e o ETH mantendo desempenho positivo.
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Os ETFs spot de BTC e ETH registraram entradas líquidas combinadas de cerca de US$ 138 milhões, o volume de negociações na plataforma Gate TradFi permaneceu elevado e as ações dos EUA voltaram a ser o principal foco de alocação.
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O volume de negociação da PancakeSwap ultrapassou o da Uniswap, a PumpSwap se recuperou com a volta da popularidade dos Memes nas redes sociais, enquanto a Robinhood Chain impulsionou o crescimento acelerado das negociações de ações tokenizadas e RWA, dispersando ainda mais a liquidez das DEX.
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LSTs de ETH, empréstimos da Aave e capital no ecossistema Ethereum seguiram em recuperação, enquanto cadeias emergentes como Monad mantiveram crescimento. A receita dos protocolos continuou concentrada em aplicações de alta frequência, como emissão de stablecoin, emissão de Meme e plataformas de negociação, e a lucratividade do setor convergiu para infraestruturas líderes.
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O BTC manteve um centro de alta durante consolidação em níveis elevados. O OI recuou após forte alta, as taxas de financiamento permaneceram positivas, mas começaram a declinar gradualmente, indicando que o mercado ainda era dominado principalmente por compradores. O volume de opções ampliou em pulsos ao redor dos picos de preço, o 25D Skew continuou em recuperação e a demanda por proteção de curto prazo para quedas diminuiu significativamente.
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O DVOL permaneceu no intervalo baixo de 36-38, e a precificação do mercado para volatilidade acentuada futura seguia contida. O mercado de opções estava mais inclinado a negociar consolidação em níveis elevados do que apostar em tendência One-Way.
1. Análise de Foco de Mercado
Na semana passada (20 de julho a 26 de julho de 2026), os principais temas do mercado foram impulsionados conjuntamente por riscos de fornecimento de energia no Oriente Médio, política tarifária dos EUA e balanços de grandes empresas de tecnologia. Ataques a navios petroleiros no Mar Vermelho e restrições de transporte pelo Estreito de Ormuz elevaram o Brent acima de US$ 100, fechando a US$ 100,69 na quinta-feira, alta de 7% em um único dia; embora tenha recuado 3,88% para US$ 96,78 na sexta-feira, o choque nos preços de energia voltou a elevar expectativas de inflação e de alta de juros. A precificação do mercado mostrou que a probabilidade de alta de juros pelo Fed na próxima reunião subiu de cerca de 12% uma semana antes para cerca de 36%. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a cerca de 4,70% e foi cotado a 4,679% na sexta-feira; o rendimento de 30 anos foi cotado a 5,163%, próximo do maior nível desde 2007.
Taxas de juros elevadas e preocupações com retorno sobre investimentos em IA pressionaram ações de crescimento. A Alphabet elevou sua orientação de despesas de capital para o ano, e os investimentos em IA no segundo trimestre quase dobraram em relação ao ano anterior, para cerca de US$ 45 bilhões. Tesla e Alphabet caíram 14,5% e 7,1%, respectivamente, na quinta-feira. No acumulado da semana, o S&P 500 caiu 0,6%, o Dow recuou 0,4% e o Nasdaq caiu 2,1%. Ativos de risco foram pressionados por avaliação e liquidez, mas o mercado cripto mostrou resiliência: o BTC devolveu a maior parte dos ganhos após o rally, enquanto o ETH manteve desempenho positivo graças à rotação de capital. No geral, o choque nos preços do petróleo e a alta nos rendimentos de longo prazo limitaram a expansão de avaliação dos criptoativos, enquanto o recuo nos preços do petróleo e a recuperação do sentimento de risco no fim de semana deram algum suporte ao mercado.
2. Análise de Liquidez
2.1 Instituições migraram rapidamente para realização de lucros após intensificação da volatilidade de petróleo e ações de tecnologia
Na semana passada, os ETFs spot de BTC dos EUA registraram entradas líquidas totais de cerca de US$ 34 milhões, queda de 55,10% em relação aos US$ 76 milhões da semana anterior. As entradas acumuladas de segunda a quarta-feira chegaram a US$ 499 milhões, mas as saídas combinadas de quinta e sexta totalizaram US$ 465 milhões, mostrando que as instituições migraram rapidamente para realização de lucros após intensificação da volatilidade de petróleo, juros e ações de tecnologia. No nível de produto, o Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) teve a maior entrada líquida, cerca de US$ 86 milhões, enquanto o IBIT teve a maior saída líquida, cerca de US$ 96 milhões. Com base no valor anterior de cerca de US$ 77,7 bilhões, ajustado por preço do ativo e fluxo líquido, o AUM total dos ETFs de BTC foi estimado em cerca de US$ 78,3 bilhões em 24 de julho, alta de cerca de 0,8% semana a semana.
Os ETFs spot de ETH registraram entradas líquidas totais de cerca de US$ 104 milhões, queda de apenas 1,61% em relação aos US$ 106 milhões da semana anterior, marcando a terceira semana consecutiva de entradas líquidas. O ETHA liderou com cerca de US$ 96 milhões, enquanto o FETH teve saídas líquidas de cerca de US$ 6 milhões, sendo o desempenho mais fraco. O AUM total dos ETFs de ETH também foi estimado por proxy, subindo de cerca de US$ 9,94 bilhões para cerca de US$ 10,1 bilhões, aumento de cerca de 1,6%. No geral, os ETFs de BTC e ETH registraram entradas líquidas combinadas de cerca de US$ 138 milhões, queda de cerca de 23,9% semana a semana. O capital não saiu totalmente dos criptoativos, mas mostrou preferência clara por ETH, que possui maior elasticidade de preço e base de alocação institucional menor, e o sentimento institucional migrou de recomposição ampla para seleção estrutural.
2.2 Liquidez TradFi
- TradFi Perp DEX: Ao longo da última semana, a estrutura de negociação TradFi na plataforma Gate continuou a se concentrar em ativos de ações. A participação do volume de negociação de ações subiu continuamente de cerca de 55% para quase 70%, voltando a ser a categoria mais importante de negociação TradFi da plataforma. A participação de commodities, por outro lado, recuou de cerca de 35% para cerca de 15%, mostrando arrefecimento claro das temáticas anteriores em alta. Produtos de índice/ETF mantiveram participação estável de cerca de 15%-20%, formando o segundo nível de categorias de negociação, enquanto a participação de outros ativos como câmbio, títulos, Pré-IPO e ETFs permaneceu consistentemente baixa. No geral, o capital está migrando de negociações de commodities motivadas por fases para o mercado de ações, e o foco das negociações TradFi na plataforma voltou a se concentrar em ativos de ações, com estrutura de negociação mais concentrada.
- Volume de Negociação TradFi Gate: Ao longo da última semana, o volume de negociação de ações na Gate permaneceu estável em nível elevado, com giro semanal entre cerca de US$ 85 bilhões e US$ 100 bilhões, mostrando clara redução na volatilidade em relação a períodos anteriores. Entre esses, CFDs continuaram sendo a principal fonte de negociação, enquanto o volume de produtos perpétuos subiu levemente. No geral, diante de apetite de risco de mercado relativamente estável, a atividade de negociação de ações na plataforma permaneceu em nível elevado.
- Volume de Negociação de Ativos de Ações Gate: Ao longo da última semana, a estrutura de alocação de ativos das ações Gate ajustou-se significativamente. As ações dos EUA continuaram como núcleo da alocação de ativos, mas sua participação rapidamente subiu de cerca de 52% para cerca de 71%, voltando a ser o núcleo absoluto do mercado. A participação das ações coreanas, por outro lado, caiu drasticamente de cerca de 28% para cerca de 7%, e a alocação concentrada anterior recuou significativamente. Ao mesmo tempo, as participações de ETFs e ações de Hong Kong subiram para cerca de 14% e 8%, mostrando que, enquanto mantêm as ações dos EUA como núcleo, os usuários também começaram a aumentar alocações diversificadas em ETFs e ações de Hong Kong. A estrutura geral de ativos migrou de viés anterior para o mercado coreano para alocação diversificada liderada pelas ações dos EUA.
- Profundidade do Livro de Ordens TradFi: Selecionamos o XAUT, que teve maior volume de negociação TradFi, para analisar sua profundidade de livro de ordens (Delta). Ao longo da última semana, a liquidez do livro de ordens do XAUT permaneceu geralmente forte. Nos dias 21-22 de julho, a profundidade do lado de compra ficou negativa e a lacuna de liquidez se ampliou, correspondendo a um breve recuo de preço para cerca de US$ 4.000. O interesse de compra se recuperou rapidamente, com liquidez líquida voltando a ficar positiva de 22 a 24 de julho, acompanhada de recuperação de preço para cerca de US$ 4.150. Durante 25-27 de julho, a profundidade do livro de ordens permaneceu positiva e a volatilidade se estreitou. Embora tenha havido pressão ocasional de venda de curto prazo, ela foi absorvida por novas ordens de compra. No geral, o XAUT mostrou forte capacidade de absorção do lado de compra ao longo da semana, o ambiente de liquidez continuou melhorando e o preço consolidou em níveis elevados antes de estabilizar no intervalo de US$ 4.080-4.100, com o sentimento do mercado ainda inclinado para alta.
3. Insights de Dados On-Chain
3.1 Uniswap recuou de níveis elevados, PancakeSwap ultrapassou, e fluxos de negociação em RWA e Memes de redes sociais divergiram
Nesta semana, o volume da PancakeSwap chegou a cerca de US$ 14,27 bilhões, superando os US$ 13,69 bilhões da Uniswap. A Uniswap recuou significativamente em relação à semana anterior, mas o número de traders continuou a subir para cerca de 1,01 milhão. A atenção aos Memes trazida pela Robinhood Chain permaneceu, mas as grandes transações começaram a divergir. Ao longo da semana, o volume de RWA na Robinhood Chain cresceu rapidamente e ações tokenizadas começaram a gerar negociações reais, mas as negociações mainstream on-chain ainda foram dominadas por Memes e stablecoins. Ao mesmo tempo, o volume da Native saltou de cerca de US$ 447 milhões para US$ 3,47 bilhões, relacionado à demanda de roteamento para pares de negociação RWA/ações como QQQB e NVDAon. O volume da PumpSwap subiu para cerca de US$ 3,86 bilhões, e o número de traders aumentou para cerca de 1,64 milhão, à medida que negociações de Memes de curto prazo impulsionadas por redes sociais voltaram a ficar ativas. No entanto, Meteora, Raydium e Whirlpool continuaram a recuar, e o lado Solana não formou recuperação completa.
3.2 Oferta de stablecoins ficou lateralizada, e foco da competição migrou para canais de distribuição e alocação de rendimento
Nesta semana, o USDT ficou praticamente estável, enquanto o USDC caiu levemente de cerca de US$ 75,29 bilhões para US$ 74,44 bilhões, e stablecoins líderes não mostraram crescimento incremental significativo. USDe, USD1 e PYUSD recuaram, e stablecoins com rendimento e marcas não continuaram expandindo no curto prazo. Por outro lado, USDG, USDGO, RLUSD e GHO mantiveram crescimento, mostrando que a nova demanda veio de ecossistemas e cenários de aplicação específicos. Ao longo da semana, o foco do mercado de stablecoins foi a competição por direitos de distribuição: a Visa Stablecoin Platform integrou o Open USD, agregando emissão de stablecoin, carteiras, pagamentos e operações de tesouraria corporativa em um produto institucional; ao mesmo tempo, regras detalhadas sob o U.S. GENIUS Act não foram totalmente implementadas conforme o cronograma, deixando a emissão de stablecoin em período de espera por regras. Não entrou grande volume de novo capital em dólar no mercado, e empresas de pagamento, brokers e gateways de rendimento DeFi estão realocando o valor de canal das stablecoins.
3.3 LSTs de ETH seguiram em recuperação, enquanto ativos de staking SOL e HYPE continuaram esfriando
O setor de LST continuou divergente. O TVL da Lido subiu para cerca de US$ 17,5 bilhões, enquanto Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective e mETH Protocol também avançaram. Os ativos de staking de ETH mantiveram-se como núcleo da preferência de capital. Os catalisadores por trás disso incluíram o retorno de entradas em ETFs de ETH, Robinhood Chain usando ETH como gas e ativo de liquidação, e infraestrutura de RWA/stablecoin voltando a se desenvolver ao redor do Ethereum. Por outro lado, LSTs de SOL como Sanctum, Jito, Jupiter Staked SOL e Binance Staked SOL continuaram a declinar levemente, enquanto Kinetiq kHYPE e stHYPE também recuaram.
3.4 Empréstimos da Aave foram impulsionados por Ethereum e Monad, e divergência entre cadeias emergentes aumentou
Os saldos de empréstimo da Aave continuaram concentrados em Ethereum, com volume de empréstimo no mercado Ethereum subindo para cerca de US$ 8,65 bilhões, alta de cerca de 5,7% em relação à semana anterior. Os saldos de empréstimo em Monad subiram para cerca de US$ 192 milhões, mantendo rápido crescimento, relacionado ao lançamento do Aave V3 em Monad, incentivos iniciais de depósito e empréstimo, e expectativas de liquidez em nova cadeia. Base recuperou levemente e Arbitrum ficou praticamente estável, enquanto mercados como Plasma, Mantle e MegaETH continuaram a recuar, com capital saindo de cadeias emergentes com incentivos mais fracos ou maior incerteza. Com competição de Robinhood Earn, Morpho e Aave Stable Vaults, o foco atual do mercado de empréstimos é quem pode se tornar a camada de crédito por trás de brokers, carteiras e produtos de rendimento de stablecoin. O núcleo do mercado da Aave permaneceu estável, mas a narrativa sobre distribuição de rendimento para o consumidor está sendo cada vez mais capturada por modelos de vault mais leves, como o Morpho.
3.5 Taxas da Aave seguiram contidas, e pressão de funding na ponta do USDC ainda não desapareceu totalmente
As taxas no mercado principal da Aave em Ethereum ficaram geralmente estáveis. A taxa média de empréstimo para USDC foi de cerca de 4,17%, próxima da semana anterior, mas a taxa máxima ainda chegou a cerca de 13,7%, mostrando que o USDC pode enfrentar aperto de funding de curto prazo quando negociações em alta se concentram. A taxa média para USDT foi de cerca de 3,64%, com volatilidade na ponta claramente abaixo dos picos anteriores. A taxa média para WETH subiu para cerca de 2,10%, mas permaneceu em nível baixo. O crescimento nos saldos de empréstimo não trouxe alta sistêmica no custo de financiamento, indicando que a alavancagem no lado ETH não foi agressiva. O ambiente atual parece mais com instituições e capital de arbitragem rotacionando dentro dos mercados principais.
Tether e Circle registraram receita semanal de cerca de US$ 114 milhões e US$ 45,77 milhões, respectivamente, e a emissão de stablecoin permaneceu como base de receita da indústria. A receita da Pump subiu para cerca de US$ 7,78 milhões, superando a Hyperliquid, confirmando mutuamente o rebound sincronizado no volume da PumpSwap e no número de traders, mostrando que a negociação de Memes não morreu completamente, mas migrou de nomes de grande capitalização para launchpad de ciclo mais curto e hotspots de redes sociais. A receita da Hyperliquid caiu para cerca de US$ 7,37 milhões. Perpétuos TradFi on-chain seguiram ativos, mas a elasticidade de receita dos perpétuos nativos cripto recuou. A receita de Axiom Pro, EdgeX e Aave aumentou, enquanto Base, Aerodrome e Titan Builder recuaram. No geral, as áreas que realmente acumulam receita continuam sendo emissão de stablecoin, emissão e negociação de Meme, e um pequeno número de gateways de derivativos de alta frequência.
4. Acompanhamento de Derivativos
4.1 Preços do BTC mantiveram consolidação em níveis elevados, e OI recuou após alta, mostrando que a busca por alavancagem ficou mais contida
Na semana passada, os preços do BTC mantiveram estrutura de consolidação em níveis elevados. No início da semana, os preços negociaram em torno de US$ 64.000 a US$ 65.000, depois subiram para cerca de US$ 66.000 entre 21 e 22 de julho, antes de recuarem para cerca de US$ 64.000 e voltarem acima de US$ 65.000 no fim de semana. No geral, o centro de preço avançou em relação às semanas anteriores, mas ainda não houve breakout contínuo. Em relação ao OI, houve fase de alta acentuada nesta semana. Por volta de 20 de julho, o OI estava em cerca de US$ 21,6 bilhões, depois subiu rapidamente com o preço em 21 de julho para cerca de US$ 23,1 bilhões, um pico recente. Após isso, o OI recuou para cerca de US$ 22,0 bilhões e permaneceu no intervalo de US$ 22,2-22,5 bilhões na segunda metade da semana. Consolidação em níveis elevados de preço junto com OI subindo e depois recuando mostra que capital alavancado se concentrou em trades de breakout, mas o ímpeto para buscar preços mais altos não se expandiu. As taxas de financiamento permaneceram positivas durante toda a semana, mas migraram de níveis altos para baixos. No início da semana, as taxas de funding estavam em torno de 0,005 a 0,006, depois declinaram gradualmente, e por volta de 25 de julho chegaram perto do neutro, indicando que o crowding de posições long diminuiu. Mesmo assim, as taxas de funding não ficaram negativas, mostrando que o mercado como um todo ainda se inclinava para estrutura bullish.
Considerando tudo, o mercado de derivativos de BTC nesta semana mostrou combinação de 'consolidação em preço elevado + oscilação de OI elevado + taxas de funding levemente positivas'. Os bulls ainda mantiveram vantagem, mas a disposição para buscar mais alta com alavancagem ficou mais contida. Se o BTC estabilizar acima de US$ 66.000, o OI pode voltar a expandir; se o preço recuar abaixo de US$ 64.000, atenção ao risco de retração nas posições long adicionadas recentemente.
4.2 Volume de opções ampliou em fases, e demanda por negociação de volatilidade de curto prazo foi liberada em concentração
O lado das opções mostrou expansão de volume em pulsos claros na semana passada. Em 20 de julho, o volume era de cerca de 18.000 contratos, depois subiu rapidamente para cerca de 45.000 em 21 de julho, o pico da semana. De 22 a 24 de julho, o volume recuou para o intervalo de 20.000-24.000, e no fim de semana caiu ainda mais para cerca de 4.000-6.000. Estruturalmente, opções mensais mantiveram-se como principal fonte de giro, especialmente contribuindo para o incremento durante a expansão de volume em 21 de julho, mostrando que o mercado ainda focava principalmente em ajustes de posição de médio prazo e gestão de risco. Opções semanais também ficaram claramente ativas durante as fases de picos de preço, refletindo aumento simultâneo na demanda por negociação direcional de curto prazo. A participação do giro de opções diárias não foi alta no geral, mas contribuiu em alguns dias de negociação, mostrando que o mercado usou instrumentos de curto prazo para hedge temporário e negociação de eventos durante períodos de volatilidade elevada. O volume recuou significativamente no fim de semana, indicando que o calor na negociação de curto prazo não persistiu.
No geral, o mercado de opções nesta semana não mostrou expansão de volume sustentada por pânico, mas sim rotação concentrada de posições ao redor de testes de preço para cima e consolidação em níveis elevados. Se o BTC romper acima de US$ 66.000, o volume de opções pode voltar a expandir; se os preços seguirem lateralizados, o volume pode permanecer em flutuação de baixo nível.
4.3 25D Skew recuperou para pico recente, e demanda por proteção caiu significativamente
Do ponto de vista do 25D Skew, o Skew do BTC em diferentes vencimentos continuou tendência de recuperação na semana passada. No início da semana, o Skew em diferentes vencimentos estava em torno de -5 a -6, ainda negativo, mas claramente melhor em relação aos níveis profundamente negativos do fim de junho e início de julho. Entre 21 e 22 de julho, o Skew de 7D recuperou rapidamente para próximo de 0, o nível mais forte do período recente, mostrando que o prêmio para proteção de curto prazo contra quedas caiu acentuadamente e a preocupação do mercado com quedas súbitas de curto prazo diminuiu. Skew de 30D, 60D, 90D e 180D também recuperaram simultaneamente, subindo para o intervalo de -4 a -5. Porém, na segunda metade da semana, o Skew de 7D recuou novamente para cerca de -3 a -4, mostrando que, após o preço não sustentar breakout, a demanda por proteção de curto prazo voltou. Skew de médio e longo prazo permaneceu negativo, indicando que, embora o apetite de risco tenha melhorado, o mercado ainda não abandonou totalmente a proteção contra quedas.
No geral, a estrutura do Skew nesta semana mostrou que o sentimento defensivo no mercado de opções esfriou significativamente. Se o BTC se mantiver acima de US$ 65.000, o Skew tende a migrar para faixa neutra; se o preço recuar abaixo de US$ 64.000, a demanda por proteção de curto prazo pode voltar a subir.
4.4 DVOL recuperou levemente após consolidação em nível baixo, enquanto precificação da volatilidade permaneceu contida
Em termos de volatilidade, o índice de volatilidade do BTC DVOL permaneceu em consolidação de baixo nível na semana passada. No início da semana, o DVOL estava em torno de 36 a 37, depois recuperou para cerca de 38,5 em 23 de julho, refletindo alguma recuperação de volatilidade impulsionada por oscilação de preço em nível elevado e aumento do OI. Porém, no intervalo geral, o DVOL não mostrou expansão clara. Após 24 de julho, o DVOL recuou novamente para cerca de 37, mostrando que a precificação do mercado para volatilidade acentuada futura seguia contida. Comparado ao nível acima de 45 no fim de junho, o prêmio de risco de volatilidade está claramente comprimido. Operação de DVOL em nível baixo e recuperação do Skew confirmam mutuamente que o apetite de risco no mercado de opções melhorou. O mercado atualmente está mais inclinado a precificar consolidação em nível elevado do que volatilidade direcional extrema.
No geral, o BTC está em estado combinado de 'consolidação em preço elevado + recuperação do Skew + DVOL baixo'. Se os preços romperem acima de US$ 66.000, a volatilidade pode voltar a subir; se seguirem lateralizados, o DVOL pode permanecer no intervalo de 36-38.
5. Perspectiva para Esta Semana
Fontes de Dados:
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