Pesquisa mais recente do BIS: stablecoins em dólar contornam controles de capital em vários países, ameaçando a soberania monetária dos mercados emergentes

O mais recente estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS) afirma que as stablecoins em dólares estão se infiltrando em mais de 130 economias na forma de uma “dolarização digital” e que praticamente não ficam presas às limitações impostas pelos controles tradicionais de capital. O estudo analisou dados de depósitos transfronteiriços e de entradas de stablecoins lastreadas em dólar, concluindo que a velocidade de expansão das stablecoins nos mercados emergentes é maior do que o esperado, podendo enfraquecer a soberania de política monetária de cada país.
（Prévias: A lâmina de dois gumes das stablecoins: pode levar a uma saída de capital dos países em desenvolvimento e a romper a estabilidade financeira）
（Complemento de contexto: relatório do BIS do Banco de Compensações Internacionais》stablecoins não conseguem atingir padrões monetários; o volume total é pequeno demais, e os prós e contras dependem do desenho da regulação）

Sumário

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• Como as stablecoins contornam os controles de capital
• Casos reais em mercados emergentes
• Capitalização das stablecoins ultrapassa US$ 31 bilhões

A equipe de pesquisa do Banco de Compensações Internacionais (BIS) divulgou o mais recente working paper, apontando que as stablecoins em dólar estão se espalhando nos mercados emergentes por meio de um mecanismo de “dolarização digital”, praticamente sem ser afetado por essa rota por controles de capital do governo.

O BIS analisou dados de depósitos em moeda estrangeira e de entradas de stablecoins atreladas ao dólar de mais de 130 economias e constatou que os dois tipos de fluxos de entrada aumentam durante períodos de pressão macroeconômica, mas que as entradas de stablecoins quase não reagem a controles de capital e restrições cambiais. Os pesquisadores destacaram que isso ocorre porque “as stablecoins circulam em parte fora do âmbito regulatório”.

Como as stablecoins contornam os controles de capital

A descoberta central do estudo é a seguinte: os depósitos tradicionais em moeda estrangeira entram pelo canal bancário, e os governos conseguem controlar isso por meio de restrições de câmbio ou cotas de câmbio. Já as stablecoins também trafegam na transmissão on-chain e em cofres digitais, permitindo que famílias e empresas detenham ativos em dólar diretamente fora do sistema bancário.

Em seu working paper número 1370, pesquisadores do BIS explicaram que essa “dolarização digital” significa que o nível de controle do governo sobre stablecoins pode ser mais fraco do que sobre depósitos tradicionais em moeda estrangeira. Quando a moeda local desvaloriza ou a inflação sobe, os residentes podem converter o dinheiro em segundos para USDT ou USDC, sem precisar passar pelas janelas de câmbio dos bancos.

Embora a expansão das stablecoins seja surpreendentemente rápida, o estudo também identificou que a própria dolarização dos depósitos tem pouco impacto na transmissão da política monetária. No entanto, países com maiores depósitos em moeda estrangeira realmente enfrentam risco maior de inflação.

Casos reais em mercados emergentes

A análise mais recente do Fundo Monetário Internacional (FMI) sobre a Nigéria mostra que famílias e pequenas empresas locais usam amplamente stablecoins lastreadas em dólar para pagamentos transfronteiriços, remessas e alocação de ativos em dólar. O FMI aponta que as stablecoins reduzem custos e tempo das transferências internacionais e, ao mesmo tempo, deslocam mais atividades financeiras para fora dos canais tradicionais de bancos.

A adoção na América Latina fica ainda mais evidente. O relatório da área de pagamentos corporativos da Bitso, Bitso Business, afirma que, no primeiro semestre de 2026, o volume de transações de pagamentos com stablecoins aumentou 81% ano a ano. Os USDC da Circle e USDT da Tether respondem por 40% de todas as compras de criptomoedas naquela região, superando o Bitcoin pela primeira vez.

Capitalização das stablecoins ultrapassa US$ 31 bilhões

De acordo com dados da DefiLlama, a capitalização total do mercado global de stablecoins subiu para cerca de US$ 309,7 bilhões, ante US$ 260 bilhões um ano antes, um crescimento de quase 20%. Isso indica que as stablecoins deixaram de ser apenas um meio de troca no universo cripto e estão virando parte da infraestrutura financeira cotidiana dos mercados emergentes.

O BIS alerta os formuladores de políticas de que a eficácia dos marcos regulatórios tradicionais de bancos e de depósitos em moeda estrangeira pode diminuir no sistema financeiro tokenizado. No futuro, pode ser necessário contar com novas ferramentas para gerenciar a estabilidade financeira, incluindo monitoramento de liquidez on-chain, mecanismos transparentes de reservas para emissores de stablecoins e coordenação regulatória transnacional.

Para Taiwan, embora os controles de capital sejam menores, a pesquisa do BIS também revela uma tendência: quando stablecoins se tornam uma “segunda reserva de câmbio invisível”, a eficiência da transmissão da política monetária pelo banco central pode enfrentar novos desafios. O ponto a acompanhar é se, com o regime atual de câmbio flutuante em Taiwan, as stablecoins já começaram a influenciar o mecanismo de formação de preços da taxa do dólar de Taiwan, o que ainda precisa ser acompanhado de forma mais aprofundada.