Arrecadação de 2,2 bilhões de dólares, A16Z vai lutar até o fim pelo Crypto

5 de maio, a VC especializada em criptomoedas do a16z, a16z crypto, anunciou a conclusão da captação do seu quinto fundo, com um tamanho de 2,2 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o CTO Eddie Lazarin foi promovido a sócio geral, juntando-se a Chris Dixon, Ali Yahya e Guy Wuollet como a quarta GP deste fundo.

A maioria da mídia em inglês focou na frase “esta é a maior captação durante o atual inverno cripto”, destacando o número absoluto de 2,2 bilhões. Mas esse valor também apareceu em 2021, quando a16z crypto concluiu a captação do terceiro fundo, também de 2,2 bilhões de dólares. Entre esse momento e o último ciclo de alta, passando por cinco anos, um pico de mercado e dois ciclos de inverno cripto, a16z apostou novamente nesse número.

A história desse número não é de “grande”, mas de “persistência”.

O último fundo de criptomoedas do a16z crypto, o Fundo 4, foi concluído em maio de 2022, com um tamanho de 4,5 bilhões de dólares, sendo o maior fundo de VC em criptomoedas da história até hoje. Desde então, caiu para 2,2 bilhões, ou seja, metade do tamanho. Mas, neste ciclo de inverno, a única instituição capaz de reunir mais 2,2 bilhões para continuar apostando em cripto é a própria a16z.

Ao colocar lado a lado os cinco fundos de criptomoedas desta instituição ao longo de oito anos, o ritmo fica mais claro. O Fund 1 (2018, 3,5 milhões de dólares) e o Fund 2 (2020, 5,15 milhões de dólares) foram tentativas iniciais. O Fund 3 (2021, 2,2 bilhões de dólares) representou a primeira fase de expansão do mercado em alta, quadruplicando o tamanho. O Fund 4 (2022, 4,5 bilhões de dólares) foi o pico, dobrando novamente o volume. O Fund 5, após cinco anos, voltou a 2,2 bilhões, exatamente igual ao Fund 3.

Se ligarmos as pontas do gráfico do Fund 3 e do Fund 5 com uma linha pontilhada, o resultado será assim: a16z crypto, na narrativa cripto, deu uma volta completa e voltou ao tamanho de 2021. Desde 2018, a instituição comprometeu um total de 9,8 bilhões de dólares, sendo quase metade (4,5 bilhões) investida no Fundo 4, que ainda não foi totalmente utilizado. O Fund 5 não representa uma nova rodada de aumento de apostas, mas sim uma continuação do investimento em cripto, mesmo com o Fundo 4 ainda não esgotado e o mercado em novo ciclo de baixa.

Também é possível interpretar esse gráfico de outro ângulo. Entre o Fund 1 e o Fund 4, o intervalo entre cada captação foi diminuindo: 2 anos, 1 ano, 1 ano, refletindo o ritmo típico do mercado cripto de 2018 a 2022. Após o Fund 4, o intervalo subitamente aumentou para 4 anos.

Durante esses 4 anos, o FTX caiu, o DeFi teve um retorno e depois recuou, o ETF de Bitcoin foi aprovado em 2024, um novo ciclo de alta começou e depois recuou novamente. A16z crypto não seguiu o ritmo de captação do Fund 1 a 4, mas usou parte do capital do Fund 4 antes de lançar o próximo. No dia em que o Fund 5 foi fechado, já se passaram exatamente 48 meses desde o Fund 4.

Porém, apenas a curva da a16z crypto não é suficiente para entender o contexto completo; é preciso considerar o cenário do setor na mesma época para saber se os 2,2 bilhões representam uma aposta firme ou uma estratégia de seguir o mercado.

Na realidade, o setor caiu mais acentuadamente do que a própria a16z crypto. Segundo a Galaxy Digital, em 2021, o investimento global em venture capital cripto foi de cerca de 32,8 bilhões de dólares, e em 2022 ainda foram investidos 30,4 bilhões. Ao todo, mais de 63,2 bilhões em dois anos, a maior injeção de capital de risco na história cripto. Após a queda do FTX, em 2023, esse valor caiu para 10,1 bilhões, uma redução de quase 70%. Em 2024, houve uma leve recuperação para 11,5 bilhões, e em 2025, de acordo com a PitchBook, voltou a cerca de 18 bilhões, retornando ao nível de 2020.

Ao colocar as duas maiores captações do a16z crypto nesta curva, a proporção fica evidente. Os 4,5 bilhões do Fund 4, em 2022, representaram cerca de 15% do setor, ou seja, para cada 7 dólares investidos em cripto, 1 veio da a16z crypto. Os 2,2 bilhões do Fund 5, em 2025, representam aproximadamente 12% de um setor de 18 bilhões. Em valores absolutos, o dinheiro captado pela a16z crypto foi reduzido pela metade. Em relação ao tamanho do mercado, ela mantém uma fatia quase inalterada, mesmo com o fundo encolhendo para um terço do total.

Entender essa dinâmica ajuda a compreender a real posição do Fund 5. Apesar de seu tamanho ter sido reduzido pela metade, ao se encaixar em um mercado que encolheu para um terço, sua fatia quase não mudou. Para isso, os LPs nos últimos três anos não reduziram suas apostas em cripto a zero, e os sócios da a16z também precisaram convencer a si mesmos a continuar investindo em cripto.

Outro detalhe importante é que, de 2024 a 2025, o AUM da Multicoin subiu de cerca de 600 milhões para 6 bilhões de dólares, mas depois caiu para 2,7 bilhões após a queda do Bitcoin em outubro. No mesmo período, a avaliação do portfólio da a16z crypto encolheu cerca de 40%. A Haun Ventures, por sua vez, cresceu aproximadamente 30% no mesmo período.

A Pantera, em 2025, com a saída de empresas investidas como Circle e BitGo, que abriram capital, começou a distribuir lucros aos LPs e a captar seu quinto fundo. No inverno, as ações dos concorrentes seguiram três estratégias principais: captar novos recursos, devolver dinheiro aos LPs e expandir o escopo de investimentos além de cripto. A a16z crypto escolheu a primeira estratégia, e apenas ela. Sem devolver dinheiro, sem expandir, apenas continuando a investir em cripto.

A terceira perspectiva é a dos concorrentes. Os 2,2 bilhões e os 4,5 bilhões do a16z crypto são números próprios, enquanto os 18 bilhões e os 32,8 bilhões do setor representam o cenário geral, e o último é uma comparação entre os próprios concorrentes.

Ao analisar os fundos mais recentes de alguns dos principais VC de cripto entre 2024 e 2026: Polychain com 400 milhões, Dragonfly com 650 milhões, Haun Ventures com 1 bilhão, Paradigm com 1,5 bilhão (ainda em captação), e a16z crypto Fund 5 com 2,2 bilhões. A16z crypto é a maior nesta rodada, mas o que mais importa é a relação com a Paradigm.

Paradigm foi fundada em 2018 por ex-sócios da Sequoia e cofundadores da Coinbase, sendo vista como a concorrente mais direta da a16z crypto no setor. Em 2024, fechou um fundo de 850 milhões de dólares, “Paradigm Three”, e anunciou um novo fundo com meta de 1,5 bilhão. Segundo o Wall Street Journal, esse novo fundo ampliou seu escopo para além de cripto, incluindo IA, robótica e outras tecnologias de ponta. Em outras palavras, os sócios da Paradigm decidiram que “apenas investir em cripto seria perder muitas oportunidades”.

A estratégia da a16z crypto é oposta. No dia do anúncio, um porta-voz afirmou à Fortune: “O Fund 5 investirá 100% em startups de cripto”. Essa postura, em 2026, representa uma aposta firme.

Em 2024, para cada dólar investido em venture cripto, 18 centavos foram direcionados a projetos de “IA + cripto”. Em 2025, esse valor mais que dobrou, atingindo 40 centavos.

Por trás desse número de 40% há uma mudança completa na trajetória do financiamento. Segundo o anúncio “Why Did We Raise $15B” da a16z de janeiro de 2026, a matriz levantou uma rodada de 15 bilhões de dólares em janeiro de 2026, distribuída entre aplicativos (1,7 bilhão, IA aplicada), infraestrutura (1,7 bilhão, IA de base), crescimento (6,75 bilhões), dinamismo americano (1,176 bilhão), biotecnologia (700 milhões) e outros (3 bilhões, incluindo cripto, fintech e software empresarial). Na divisão pública, não há uma categoria separada de “Cripto”. O Fund 5, de 2,2 bilhões, foi levantado separadamente, quatro meses depois.

O fundo da a16z, que em maio de 2024 tinha 42 bilhões de dólares, cresceu para mais de 90 bilhões em março de 2026, enquanto a fatia dedicada a cripto caiu de 11% para 2,4%. Internamente, o setor de cripto passou de uma “área independente” para uma “aposta dentro do pool de Outros”. O foco de investimento da matriz da a16z foi deslocado, permanecendo apenas a linha do a16z crypto, que ainda quer apostar em cripto.

Essa é a verdadeira posição do Fund 5. É uma aposta concentrada da a16z na cripto, com o tamanho reduzido pela metade em relação à rodada anterior, mas, em uma matriz onde a cripto representa apenas 2,4%, ela é a única aposta dedicada ao setor. Segundo a Fortune, ao final do Fund 4, já estavam investidos na Babylon (protocolo que permite usar BTC como garantia), Kairos (ferramenta de previsão de mercado cross-platform) e Jito (protocol de staking na Solana, com 50 milhões de dólares), exemplos de aplicações do Fund 5. O objetivo, segundo Dixon e os sócios, é “investir na fase do ciclo que foi negligenciada, transformando novas infraestruturas em produtos do dia a dia das pessoas”.

Quem fica para continuar apostando em cripto, é só a própria a16z.

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