Estratégia do relatório financeiro do Q1: prejuízo contábil de 14,4 bilhões de dólares, sem descartar vender criptomoedas para pagar juros

Título original: «Strategy Q1 Relatório Financeiro: Perda Contábil de 14,4 bilhões de dólares, possibilidade de venda de moedas para pagar juros»
Autor original: Wenser, Odaily Planet Daily

Na madrugada de hoje, a teleconferência do relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026 da Strategy foi oficialmente encerrada, e o relatório foi divulgado oficialmente. Assim, a verdadeira operação desta “coração da indústria”, que possui 818.3 mil BTC, foi mais uma vez exposta ao mercado; por trás do número de prejuízo líquido de 12,54 bilhões de dólares, está o preço do BTC que chegou a cerca de 62 mil dólares, a continuação do aumento de 6,34 milhões de BTC, e o crescimento do valor de STRC para 85 bilhões de dólares.

Claro, a parte mais suscetível a especulações do relatório financeiro e das declarações de Michael Saylor ao público ainda é a explicação sobre “Strategy ou vender parte do BTC para pagar dividendos”. Talvez influenciado por essa notícia, apesar do desempenho do Q1 não atender às expectativas do mercado, o mercado de capitais mostrou otimismo, e o preço das ações da Strategy subiu ligeiramente 3%.

O Daily Planet Daily resume e organiza os principais pontos do relatório financeiro do Q1 e os potenciais futuros a seguir.

Perda líquida contábil de 12,5 bilhões de dólares no Q1, possibilidade de venda de BTC para pagar dividendos não descartada

Ponto principal 1: Vender BTC não é mais impossível, mas uma opção

Ao analisar o conteúdo do relatório financeiro do Q1 e da teleconferência, a Strategy repetidamente menciona em suas declarações de perspectiva de negócios e KPIs — “Se os títulos conversíveis vencerem ou forem resgatados sem serem convertidos em ações ordinárias, a empresa pode precisar vender ações ordinárias ou Bitcoin para gerar dinheiro suficiente para cumprir essas obrigações.”

Até o final do Q1, a dívida líquida de longo prazo da Strategy era de 8,17 bilhões de dólares, o valor de recompra de ações preferenciais era de 10 bilhões de dólares, e o caixa era de apenas 2,21 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, a empresa precisa continuar pagando dividendos de ações preferenciais (taxa de juros anual atual de 11,5%), e já começou a emitir ações ordinárias para financiar esses dividendos. Se o preço do BTC continuar pressionado, limitando a janela de financiamento, a venda de moedas para saldar dívidas se tornará uma possibilidade real, o que certamente terá impacto de transmissão no mercado.

Michael Saylor, fundador da Strategy, afirmou: “Essa ação é apenas para transmitir ao mercado uma mensagem de que esse modelo (de suportar o retorno dos acionistas com ativos de Bitcoin suportados pelo sistema financeiro corporativo) já foi realizado.”

Vale destacar que, diferentemente dos indicadores tradicionais de KPI de empresas convencionais, a Strategy criou seu próprio sistema de KPIs, incluindo: BPS (Bitcoin por ação), BTCYield (9,4%), BTC Gain (63.410 unidades), BTC$ Gain (lucro em dólares de BTC de 4,97 bilhões de dólares) (Odaily Planet Daily Nota: os dados acima são até 3 de maio).

Porém, na isenção de responsabilidade, também é destacado que esses indicadores não consideram dívidas, não consideram o direito de prioridade de pagamento de ações preferenciais, não representam retorno de investimento, nem valor justo de mercado, e que “o lucro em dólares de BTC pode ser positivo ao mesmo tempo em que a empresa registra uma enorme perda de valor justo.” Na prática, o desempenho operacional do Q1 da Strategy confirma esse mecanismo: os KPIs mostram um lucro de 4,97 bilhões de dólares em dólares de BTC, mas sob a contabilidade GAAP, há um prejuízo não realizado de 14,46 bilhões de dólares.

O núcleo dessa KPI é manter a narrativa do mercado de capitais, e não refletir a situação financeira real. Em outras palavras, “fazer uma comunicação otimista ou disfarçar as más notícias” é uma prática comum da Strategy no mercado de capitais.

Até 3 de maio de 2026, a Strategy possuía 818.334 BTC, um aumento de 22% desde o início do ano. Mas o relatório do Q1 registrou um prejuízo líquido de 12,54 bilhões de dólares, quase todo proveniente de perdas não realizadas de ativos digitais (14,46 bilhões de dólares); o custo total de aquisição de 818.334 BTC foi de 61,81 bilhões de dólares, com preço médio de compra de aproximadamente 75.537 dólares por unidade. Vale destacar que, graças à recente recuperação do mercado, o valor flutuante no Q2 é de 8,3 bilhões de dólares.

Ponto principal 2: No Q1, gastou 7,25 bilhões de dólares na compra de BTC, mas o valor contábil de BTC no final do trimestre encolheu 7,2 bilhões

Analisando apenas as operações de compra e venda, a conta do Q1 da Strategy mal consegue ser considerada “sem prejuízo nem lucro”.

Os dados do relatório mostram que, no Q1, a Strategy comprou 89.599 BTC, gastando 7,25 bilhões de dólares, com preço médio de aproximadamente 80.929 dólares. Mas, devido à queda do BTC, o valor contábil dos ativos digitais caiu de 58,85 bilhões de dólares no início do ano para 51,65 bilhões de dólares, uma redução de cerca de 7,2 bilhões de dólares.

Não há como negar que, em um mercado de baixa, aumentar alavancagem continuamente (financiamento + dividendos) para comprar BTC tem um resultado bastante positivo.

Ponto principal 3: O impacto da IA na Strategy é objetivo, e a receita do negócio de software foi completamente marginalizada

No aspecto nominal, a Strategy ainda afirma ao público que é uma “empresa de software de análise empresarial impulsionada por IA”, o que pode ser visto na sua estrutura de receita, que inclui receita de assinaturas de software, licenças, suporte a produtos, etc.

Porém, comparando a estrutura, a receita total de software do Q1 foi de apenas 124,3 milhões de dólares, com uma margem bruta de apenas 83,35 milhões de dólares; em contraste, o valor de mercado de 641 bilhões de dólares de sua posição em BTC mostra claramente ao mercado que: na era de grande avanço da IA, negócios de software com alguma relação com IA já foram completamente marginalizados.

Ponto principal 4: STRC se torna o negócio mais destacado, com valor de mercado de 8,5 bilhões de dólares em 9 meses

Como “ferramenta de captação de recursos” da Strategy, o desempenho de mercado do STRC é considerado uma “salvação” em meio ao mercado de baixa contínuo.

Atualmente, o STRC (ação preferencial perpétua de taxa variável série A) cresceu para 8,5 bilhões de dólares em apenas 9 meses, tornando-se a maior ação preferencial de valor de mercado do mundo. Desde o início do ano, a Strategy arrecadou 5,58 bilhões de dólares com STRC, um crescimento de 189%.

Além disso, a Strategy afirmou que o índice de Sharpe do STRC atingiu 2,53, com volatilidade de apenas 3%, e um volume médio diário de negociação de 375 milhões de dólares. Isso significa que, com o auxílio do STRC, um produto de renda fixa de baixa volatilidade, alta rentabilidade e alta liquidez, uma nova garantia de reserva de BTC está surgindo no mercado financeiro tradicional.

Ponto principal 5: Grande transformação na estrutura de financiamento do Q1 e Q2, com STRC se tornando o principal instrumento de captação

No relatório financeiro, dos 7,37 bilhões de dólares arrecadados no Q1, o ATM de ações ordinárias da MSTR contribuiu com 5,3 bilhões de dólares, e o STRC com 2,07 bilhões, representando aproximadamente 72% contra 28%; mas, após o início do Q2 (de 1º de abril a 3 de maio), essa estrutura se inverte — o STRC contribuiu com 3,51 bilhões de dólares, enquanto a MSTR apenas 810 milhões.

Isso indica que a lacuna de captação via ações ordinárias está diminuindo, e a Strategy está cada vez mais dependente de títulos de renda fixa (ações preferenciais) para manter seu volume de fundos, impulsionando continuamente o aumento de BTC.

Além disso, talvez por causa do excelente desempenho e forte atração de capital do STRC, a Strategy também está promovendo esse “produto de renda fixa de gestão de patrimônio” no mercado financeiro tradicional, atualmente propondo uma votação para pagamento de dividendos do STRC a cada meio mês, com o objetivo de reduzir o ciclo de pagamento de dividendos e atrair mais fundos para compra.

Ponto principal 6: Primeira vez na história que a Strategy apresenta déficit acumulado de resultados

No mercado financeiro tradicional, o lucro retido é um indicador importante para avaliar a saúde financeira de uma empresa, ou seja, o resultado acumulado de todos os lucros líquidos desde sua fundação, menos os dividendos pagos. Em outras palavras, é o “dinheiro na carteira” de uma empresa.

Desde sua fundação em 1989 até o final de 2025, após mais de trinta anos de operação, a Strategy tinha um lucro acumulado de 6,32 bilhões de dólares; mas, ao final do primeiro trimestre deste ano, esse número virou negativo, deixando um déficit acumulado de 6,47 bilhões de dólares.

Essa é uma consequência direta da norma ASU 2023-08 (Odaily Planet Daily Nota: essa norma exige que, a partir de 2025, as empresas listadas devem medir BTC pelo valor justo, com variações de preço refletidas diretamente na demonstração de resultados), mas, sob a perspectiva contábil tradicional GAAP, o lucro acumulado de mais de trinta anos da Strategy foi completamente apagado por uma queda de um trimestre no valor do BTC.

Claro que, se o preço do BTC subir novamente, esse número pode voltar a ser positivo. Essa métrica também evidencia novamente o alto risco e a alta volatilidade dos ativos criptográficos em comparação aos ativos financeiros tradicionais.

Ponto principal 7: Uma ecologia DeFi centrada no STRC está em construção

O relatório financeiro do Q1 da Strategy menciona que protocolos DeFi como Apyx e Saturn absorveram mais de 270 milhões de dólares em ativos STRC; 150 milhões de dólares em ativos STRC foram incorporados ao estoque de ativos corporativos de empresas listadas como Prevalon, Strive e Anchorage.

Em outras palavras, o STRC está evoluindo de uma ferramenta de captação de recursos por ações preferenciais para uma base de garantia na ecologia de mercado de criptomoedas. Se a atração do mercado de capitais e do ecossistema de criptomoedas pelo STRC continuar crescendo (Odaily Planet Daily Nota: seja no mercado financeiro tradicional ou no mercado de criptomoedas, renda fixa é bastante atraente para investimentos), o STRC poderá superar o MSTR (ação preferencial tradicional).

Claro, há ganhos, há perdas. Com o aumento da proporção do STRC, as exigências de pagamento de dividendos da Strategy também aumentam, e o alcance da transmissão de risco ao mercado será maior.

Ponto principal 8: Há limites para deduções fiscais, mas não serão utilizados nos próximos 10 anos

Além das informações financeiras, o relatório do Q1 também menciona mudanças drásticas na dívida fiscal diferida.

De acordo com os dados, a dívida fiscal diferida da Strategy caiu de quase 1,93 bilhão de dólares no início do ano para apenas 138 mil dólares no final do Q1, quase zerada.

Em outras palavras, anteriormente a Strategy tinha uma “nota fiscal provisória” de quase 1,93 bilhão de dólares devido ao lucro operacional flutuante, mas, devido à queda do BTC e às perdas operacionais, a demonstração de resultados da empresa registrou essa quantia não paga como “recuperação de imposto de renda”. Além disso, o prejuízo não realizado de 14,46 bilhões de dólares no Q1 também pode ser usado para deduzir impostos, reduzindo o imposto devido devido às perdas operacionais, criando uma “escudo fiscal”.

Porém, o problema é que esse escudo fiscal só é válido se a Strategy tiver lucros tributáveis no futuro, e a própria empresa afirma que não espera ter lucros tributáveis por mais de dez anos. Em outras palavras, a Strategy obteve uma “vantagem fiscal” de 1,9 bilhão de dólares devido à queda do BTC, mas, como não há expectativa de lucros tributáveis no futuro, essa vantagem provavelmente não será usufruída.

Por fim, além de comprar ações relacionadas à Strategy, há apostas no mercado de que a empresa venderá Bitcoin até o final do ano, com uma probabilidade atual de 44% de que isso aconteça.

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