Revisão da versão de ações americanas do filho: desmontando a lógica de posição de Leopold Aschenbrenner

Título original do vídeo: Esqueça a NVIDIA | A aposta de $4,5 bilhões de um de 24 anos na Verdadeira Problema da IA (Leopold Aschenbrenner)
Fonte original do vídeo: Limitless Podcast
Tradução original: Deep潮 TechFlow

Resumo dos pontos principais

Recentemente, todo mundo tem falado sobre Leopold Aschenbrenner — 24 anos, fundo de hedge de IA de 5,5 bilhões de dólares, a versão de ações nos EUA. Mas a maioria das discussões fica no nível de “ele é incrível” e “ele ganhou muito dinheiro”, e há poucos que realmente desmontaram a lógica de suas posições.

Há dois meses, o Limitless Podcast fez um episódio analisando detalhadamente seu relatório 13F:

Por que ele liquidou a Nvidia, por que colocou 20% de sua carteira em uma empresa de células de combustível, por que comprou várias mineradoras de Bitcoin, por que shortou Infosys. Na época, esse episódio quase não teve repercussão. Agora, revisitando, muitas dessas previsões se concretizaram, vale a pena revisitar.

Resumo de opiniões e insights

Sobre o desempenho de investimento de Leopold Aschenbrenner

· “No ano passado, ele gerenciava 1 bilhão de dólares… hoje, apenas um ano depois, esse valor cresceu para 5,5 bilhões de dólares.”

· “Seu fundo foi criado no final de 2024, com um tamanho inicial de 255 milhões de dólares. Em apenas 6 meses, o desempenho do fundo superou o índice S&P 500 em 8 vezes.”

· “Ele escreveu um artigo de 165 páginas intitulado ‘Consciência Situacional’ (Situational Awareness). Nesse artigo, ele basicamente previu que alcançaríamos inteligência artificial geral (AGI) em 2027.”

Mudança de paradigma de investimento: de chips para infraestrutura

· “Ele vendeu Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Essas são principais empresas de infraestrutura de IA.”

· “Até o final de 2025 ou início de 2026, ele acredita que o mercado já refletiu quase totalmente o valor das GPUs.”

· “Ele mudou o foco para os principais gargalos ainda não totalmente considerados pelos investidores — energia e infraestrutura.”

· “A rede elétrica atual foi projetada para humanos, não para atender às enormes demandas de IA de hoje. Essa é a prioridade de seus investimentos atuais.”

Investimento principal: Bloom Energy

· “Bloom Energy é seu maior ativo atualmente, representando 20% de toda a carteira… ele criou uma posição enorme na empresa, de até 855 milhões de dólares.”

· “A Bloom Energy desenvolveu um dispositivo chamado célula de combustível de óxido, que pode transformar gás natural diretamente em energia utilizável por data centers. É modular e de implantação rápida.”

· “Pedidos pendentes de demanda chegam a 20 bilhões de dólares. A receita de 2025 cresceu cerca de 34%, e eles esperam que em 2026 ela cresça mais 40%.”

· “Se você usar produtos como as turbinas de gás natural da Bloom Energy, não precisa depender da rede elétrica. Basta instalá-las ao lado do data center de IA.”

Infraestrutura e mineração de Bitcoin como ‘atalho’

· “Leopold investiu pesadamente na CoreWeave. Ele fez o maior investimento de alavancagem em infraestrutura de GPU e fornecimento de energia.”

· “Ele investiu em várias mineradoras de Bitcoin… porque essas empresas possuem dois elementos-chave para construir infraestrutura de IA: terra e energia.”

· “Ele adquiriu essas empresas para obter suas licenças e acesso à rede elétrica. Normalmente, conseguir essas licenças leva meses ou anos.”

· “É como assumir um bar que já tem licença de venda de bebidas alcoólicas, ao invés de solicitar uma nova licença e esperar anos — uma estratégia muito inteligente de ‘atalho’.”

Lógica de short e o fim do outsourcing de TI

· “Ele shortou uma empresa específica, que é a Infosys… cujo modelo de negócio depende totalmente de oferecer mão de obra mais barata que nos países ocidentais.”

· “Percebeu que esses modelos agora são suficientemente fortes, capazes de automatizar tarefas simples e também de lidar com processos de TI muito importantes, por isso shortou essa empresa em grande escala.”

Filosofia de investimento: retorno ao mundo físico

· “Empresas que dependem apenas de software vão se tornar muito difíceis no futuro. Essa mudança dele não é só sobre arquitetura, mas sobre investir no mundo físico, como manufatura, fábricas, energia e infraestrutura.”

· “São áreas que não podem ser construídas por IA, que requerem mão de obra, licenças e legislação para serem realizadas.”

· “Energia é o recurso que ninguém consegue fornecer em quantidade suficiente… tudo gira em torno de uma ideia central: fornecer energia para o futuro.”

Jovem gênio do investimento Leopold Aschenbrenner

Josh Kale: Existe uma pessoa chamada Leopold Aschenbrenner, que tem 24 anos. Ano passado, cobrimos ele em um episódio, quando tinha apenas 23 anos, gerenciando 1 bilhão de dólares, focado em investir em conceitos e tecnologias emergentes de IA. Mas hoje, apenas um ano depois, esse valor cresceu para 5,5 bilhões de dólares.

Esse jovem, muito mais novo que nós, fez uma performance de impacto, fazendo com que ganhasse mais dinheiro na área de IA do que qualquer outro fundo no mundo. E o mais importante: o mercado de IA é extremamente competitivo, então é claro que Leopold está fazendo algo diferente.

Na semana passada, seu novo relatório 13F foi divulgado, e finalmente podemos dar uma olhada nas suas últimas operações. Vamos analisar esses documentos com atenção para entender o que ele fez para fazer seu fundo passar de 1 bilhão para 55 bilhões.

Insights do relatório 13F

Ejaaz Ahamadeen: Ele conseguiu esses resultados em apenas 12 meses. Seu fundo foi criado no final de 2024, com um tamanho inicial de 255 milhões de dólares. Em apenas 6 meses, seu desempenho superou o índice S&P 500 em 8 vezes, chegando a 2 bilhões de dólares. Desde a última vez que discutimos seu fundo no episódio, ele cresceu mais 1,5 bilhão de dólares. Agora, podemos dizer que ele está em uma fase de explosão de crescimento.

Ele é muito jovem, fez uma mudança bastante significativa, mas tudo isso está alinhado com sua “bíblia” — um artigo de 165 páginas chamado “Consciência Situacional” (Situational Awareness).

Nesse artigo, ele basicamente previu que alcançaríamos a AGI em 2027. Nesse documento detalhado, ele explica sua visão de como a revolução da IA se desenvolverá. Sua previsão foi quase toda correta, ele previu com sucesso o boom de infraestrutura de GPUs, e agora propõe uma mudança muito importante, que vamos explorar a seguir.

Da mudança de chips para infraestrutura

Josh Kale: Acho que toda a filosofia de investimento está mudando de chips para infraestrutura. O que estamos vendo na tela agora é muito interessante. Ele criou um documento com Claude que vai nos guiar a revisar toda a mudança ocorrida de ano passado para cá. Talvez comece analisando os ativos que ele vendeu, pois esses ativos eram de grande porte, incluindo Nvidia, que ele vendeu em um trimestre por opções de venda de 300 milhões de dólares.

Ejaaz Ahamadeen: Você verá que muitas ações que ele vende são de empresas muito populares, que muitos ainda investem atualmente. Então, a questão é: por que ele vendeu ações de empresas que valem 1 bilhão de dólares? Ele vendeu Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas são principais empresas de infraestrutura de IA.

Na verdade, ele lucrou ao vender Nvidia, pois tinha opções de venda de 300 milhões de dólares, o que indica que, com a queda do preço das ações da Nvidia nos últimos meses, ele provavelmente lucrou com isso. Então, por que ele fez isso?

Na sua tese de 165 páginas, ele menciona que, até o final de 2025 ou início de 2026, o mercado já teria refletido quase totalmente o valor das GPUs. Esses valores vêm principalmente de empresas como Nvidia e Broadcom, que fabricam esses chips e os empilham para serem usados por laboratórios de IA como OpenAI e Anthropic para treinar modelos.

Agora, ele está focando em um gargalo que ainda não foi totalmente considerado pelos investidores — energia e infraestrutura. Atualmente, muitos laboratórios de IA enfrentam um problema principal: primeiro, eles têm GPUs demais; segundo, a rede elétrica atual foi feita para humanos, não para atender às demandas gigantescas de IA de hoje. Essa é sua prioridade de investimento no momento.

Vendendo opções de venda da Nvidia

Josh Kale: Ver ele vender opções de venda da Nvidia e sair completamente do investimento na Nvidia é bastante interessante. Porque, quando converso com amigos ou com pessoas na Wall Street, a Nvidia é sempre o foco das discussões, a maior posição de investimento.

E ao ver ele se afastar da Nvidia, isso reforça que ele está sempre à frente, prevendo tendências futuras, e não ficando preso às tendências do passado. Para ele, o futuro está em infraestrutura, mudando do chip para a informatização.

Esse é um ponto que podemos explorar mais, pois são ações que ele está atualmente segurando e que ele acredita que terão crescimento. Se suas previsões estiverem corretas, podemos esperar retornos bastante expressivos. Então, quais posições ele adicionou neste trimestre?

Ejaaz Ahamadeen: Aqui temos um gráfico de portfólio bem organizado, categorizando todos os investimentos de Leopold Ashbrer por pilha tecnológica de IA. Podemos ver que os investimentos estão divididos em categorias como geração de energia, imóveis e instalações, computação e hospedagem, conectividade, armazenamento e memória, chips e silício, entre outros.

Na verdade, quero acrescentar algo ao que acabei de dizer: notei que ele fez uma jogada bastante inteligente com a Intel. Ele vendeu suas ações, mas ainda mantém uma grande posição comprada. Assim, liberou liquidez e realocou fundos para outras empresas.

E o principal investimento dele é em uma empresa do setor de geração de energia, chamada Bloom Energy. Essa empresa, há cerca de três meses, era praticamente desconhecida, mas fabrica turbinas de geração de energia para data centers de IA.

Ele criou uma posição enorme nessa empresa, de até 855 milhões de dólares. Embora o relatório mostre 876 milhões, o documento oficial cita 855 milhões.

Bloom Energy: inovadora em energia

Josh Kale: A Bloom Energy é seu maior ativo atualmente, representando 20% do portfólio. Isso é completamente diferente do setor de chips. Eu analisei o negócio deles e achei muito interessante.

A Bloom Energy desenvolveu uma tecnologia chamada célula de combustível de óxido, que gera energia a partir de gás natural de forma avançada. Normalmente, quando o gás natural é enviado a data centers, ele precisa passar por turbinas para aquecer e resfriar, um processo bastante ineficiente.

A “caixa de combustível” da Bloom pode transformar gás natural diretamente em energia utilizável pelos data centers. É modular, de implantação rápida, e aparentemente sem problemas de fornecimento. Pelo que sei, eles planejam produzir 2 gigawatts de energia este ano.

Essa é uma estratégia energética bastante interessante. Sempre busquei uma espécie de “Nvidia do setor de energia” — ou seja, uma “fabricante de chips” no setor energético. Ainda não encontrei uma empresa exatamente assim, mas talvez a Bloom Energy possa se tornar.

Ejaaz Ahamadeen: Também revisei seus últimos balanços, pois são uma empresa listada. Seus pedidos pendentes chegam a 20 bilhões de dólares. A receita de 2025 deve crescer cerca de 34%, e eles esperam que em 2026 cresça mais 40%, indicando uma demanda que supera a oferta.

Você mencionou células de combustível de óxido. Elas são particularmente atraentes porque suas turbinas de gás natural não dependem da rede elétrica. Como mencionei antes, a rede elétrica atual está sob grande pressão, pois a humanidade precisa de energia, e os data centers de IA também precisam de energia, elevando os preços na região onde estão.

Se você usar produtos como as turbinas de gás natural da Bloom, não precisa depender da rede elétrica. Basta instalá-las ao lado do data center de IA para obter energia de forma eficiente, para treinar ou fazer inferência com seus GPUs e servidores.

Empresas como Broadcom e CoreWeave também precisarão desse tipo de energia, especialmente grandes provedores de nuvem e laboratórios de IA. Isso me lembra o jogo “Civilization”, não sei se você já jogou, onde você move infraestrutura e instalações de energia para suas pequenas colônias para impulsionar seu desenvolvimento — a situação é muito parecida.

Josh Kale: É claro que a escassez de energia não existe, o problema é quem consegue produzir mais energia. Eles têm uma grande demanda pendente, mas a questão é: podem produzir o suficiente para atender a tudo?

A capacidade de produção se torna uma questão central aqui. Em muitos desses investimentos, estamos entrando em um mundo de “átomos”, ou seja, na verdadeira importância da manufatura. Quero explorar mais isso no futuro, para entender se eles realmente têm capacidade de produção em larga escala. Mas, por enquanto, esse é um setor de investimento muito relevante, representando 20% da carteira. Então, quais outros ativos notáveis ele possui na nova carteira?

Ejaaz Ahamadeen: Ele também aumentou seu investimento em cerca de 300 milhões de dólares na CoreWeave. Imagine que, como laboratório de IA, você precisa de GPUs. Mas comprar GPUs da Nvidia é só uma parte do trabalho.

Para implantar essas GPUs em servidores, fornecer energia, suporte técnico e manutenção de sistemas de resfriamento, é uma tarefa completamente diferente. Então, você pode terceirizar esses serviços para uma “nova provedora de nuvem”, como a CoreWeave, especializada nisso.

Broadcom também oferece serviços similares, mas a CoreWeave é uma empresa menor, que começou focada em jogos com GPUs e agora se transformou numa fornecedora de infraestrutura para IA. Leopold investiu pesadamente na CoreWeave.

Na nossa análise do terceiro trimestre, ele já tinha investido 500 milhões de dólares, e agora adicionou mais 300 milhões. Assim, seu investimento total na CoreWeave pode já estar na faixa de 800 milhões. Mas há mais: ele também detém cerca de 10% da Core Scientific, uma das principais fornecedoras de energia para a CoreWeave.

Se considerarmos estratégias de investimento, Leopold provavelmente fez seus maiores investimentos em infraestrutura de GPU (como a CoreWeave) e na oferta de energia (como a Bloom Energy), que são suas duas principais posições atuais.

Mineração de Bitcoin

Josh Kale: Acho interessante que ele já possui ações dessas empresas em quantidade suficiente para atuar como um investidor ativista, influenciando suas decisões. É algo bem interessante. Ao analisar seu portfólio, além de energia, notei que ele aumentou bastante suas posições relacionadas a imóveis, com cerca de 10 posições nesse setor, relacionadas à mineração de Bitcoin.

O que vemos agora é que ele investiu em várias mineradoras de Bitcoin. Parece estranho, até improvável, já que o mercado de criptomoedas não está em alta e o desempenho do Bitcoin não é dos melhores. Por que ele compraria essas mineradoras?

A razão é que essas empresas possuem dois elementos-chave para construir infraestrutura de IA: terra e energia.

O que é necessário para mineração de Bitcoin? Energia em grande quantidade e espaço suficiente para colocar os rigs de GPU. Embora a mineração de Bitcoin não esteja totalmente em declínio, esses ativos imobiliários e de energia dessas empresas podem oferecer um melhor retorno de risco.

Parece que ele aposta que essas mineradoras vão vender seus direitos de uso de terra e licenças, ou vão se transformar diretamente em data centers de IA.

Ejaaz Ahamadeen: É importante esclarecer que ele não está interessado em minerar Bitcoin, mas em adquirir essas empresas para obter suas licenças e acesso à rede elétrica. Normalmente, conseguir essas licenças leva meses ou anos.

Por isso, vemos empresas como Meta, Microsoft e OpenAI anunciando parcerias de computação que valem 1,4 trilhão de dólares, mas essas parcerias ainda não se converteram totalmente em modelos de produção. Uma das razões pelas quais a oferta de GPUs sempre fica atrás da última geração é justamente a dificuldade de obter essas licenças a tempo.

Leopold está adquirindo pequenas empresas que já possuem licença, contornando o processo de licenciamento. Ele está basicamente assumindo o controle de empresas que já têm licença de venda de álcool, por exemplo, e as redirecionando para treinar modelos de IA, tornando-se um provedor de infraestrutura para esses laboratórios.

É como assumir um bar que já tem licença de venda de bebidas, ao invés de solicitar uma nova e esperar anos — uma estratégia muito inteligente de “atalho”.

AGI e tendências de mercado

Josh Kale: Uma das coisas que mais admiro na filosofia de investimento dele, e que foi confirmada ao longo do último ano, é sua simplicidade e eficiência. Por exemplo, mineradoras de Bitcoin claramente possuem licença e energia, e todas as empresas de IA precisam desses recursos.

Então, por que nem todo mundo está comprando essas empresas? Acho que é porque essas ideias são simples demais, e muitas pessoas ficam de fora por causa disso. Mas, repetidamente, suas ideias simples se mostraram corretas.

Leopold também vai acertar na previsão de alcançar a AGI em 2027? Será que realmente vamos atingir a AGI em 2027?

Ejaaz Ahamadeen: Para testar essa previsão, criamos um mercado de previsão na Polymarket, questionando se a OpenAI anunciará a AGI antes de 2027. No começo, muitos não acreditavam na previsão de Leopold, mas agora a probabilidade no mercado é de apenas 13%. Parece um horizonte distante. Sua filosofia de investimento pode estar certa, mas o cronograma talvez não.

Essa probabilidade é bem baixa, mas tenho que dizer que ele foi criticado inicialmente por esse artigo, com muitos achando suas ideias muito fantasiosas e pouco realistas. Cerca de 50% acham que a AGI será alcançada nos próximos meses, enquanto outros acreditam que só em 2030. Leopold é o único que fez uma previsão para 2027 e, até agora, parece mais próxima de se concretizar.

Ele previu a importância das GPUs antes mesmo do boom delas. Agora, também fez uma previsão sobre infraestrutura de energia antes do boom. Então, acho que ele ainda está na frente nesse aspecto.

Por outro lado, seu portfólio não é só de posições longas: ele também shortou uma empresa específica, a Infosys, que é uma gigante do outsourcing de TI, principalmente na Índia. O modelo de negócio deles depende de oferecer mão de obra mais barata que nos países ocidentais. Em resumo, “externalize toda sua TI administrativa para nós, que cuidaremos.”

Minha leitura é que essa aposta dele é baseada na tendência que ele percebeu. Ele viu o crescimento de produtos como Claude Code e GPT Codex 5.3, e percebeu que esses modelos já são suficientemente fortes, capazes de automatizar tarefas simples e também de lidar com processos de TI muito importantes, por isso shortou essa empresa em grande escala.

Acho que essa é uma das apostas mais profundas dele, mais alinhada com as tendências atuais, e que mostra que ele tem coragem de apostar de verdade, usando seu próprio dinheiro.

Bull e bear market

Josh Kale: Vamos discutir os motivos de um bull market e de um bear market. Quando você entra em uma carteira assim, quais pontos merecem atenção ou cautela? Primeiro, esse investidor tem apenas 24 anos, e não sei se ele tem a experiência que outros investidores mais velhos possuem. Isso pode ser uma vantagem, mas em algum momento, essa vantagem pode desmoronar, não é?

Outro ponto de preocupação é que a estratégia dele parece muito focada em um único tema. Se o crescimento de infraestrutura de IA e gastos relacionados desacelerar, ou se o cenário macroeconômico mudar, cada posição dessa carteira pode sofrer uma queda. Quase não há hedge, então há vulnerabilidades. Mas, até agora, todos os sinais indicam que o desempenho só vai melhorar.

Ejaaz Ahamadeen: Se olharmos para os investidores mais renomados da nossa era, seu sucesso não está em ganhar muito em um ano ou trimestre, mas em conseguir retornos estáveis ano após ano, década após década, e fazer juros compostos.

Leopold começou de forma impressionante, superando em muito a média dos fundos de hedge, não só na IA, mas em outros setores também. Mas ele precisa provar sua consistência ao longo do tempo — o tempo dirá.

Só quero dizer que, esse cara que foi demitido da OpenAI, tem uma visão profunda do futuro da IA, e fez as previsões mais audaciosas, sendo o único até agora a quase sempre acertar. Ele dedicou muita atenção à sua tese de 165 páginas, confiante em suas ideias, e tudo indica que isso está lhe trazendo retorno.

O futuro pode mudar, claro. Mas você pode usar esses relatórios e investimentos como uma ferramenta de acompanhamento em tempo real dos gargalos na corrida pela IA, e quero enfatizar isso. Inicialmente, sua filosofia focava em GPUs, que ele via como o próximo grande ponto de demanda, subestimado pelo mercado.

Agora, ele acredita que essa oportunidade já foi precificada, e o próximo gargalo está na infraestrutura de energia.

Veja, por exemplo, Elon Musk, que está lançando data centers no espaço. Por quê?

Porque o sol fornece mais energia. Empresas como Google, Meta, Broadcom e Nvidia estão investindo em data centers e infraestrutura de dados para acessar a rede elétrica. E ele simplesmente está colocando dinheiro onde há demanda, o que acho inteligente.

Josh Kale: Recentemente, li um artigo do Naval que tem uma ideia central: empresas que dependem apenas de software vão se tornar muito difíceis no futuro, pois desenvolver e gerar software sob medida ficou muito fácil. Essa mudança dele não é só sobre arquitetura, mas sobre investir no mundo físico, como manufatura, fábricas, energia e infraestrutura.

São áreas que não podem ser construídas por IA, que requerem mão de obra, licenças e legislação para serem realizadas. Acho que esse será o caminho do futuro.

Energia é o recurso que ninguém consegue fornecer em quantidade suficiente. Seja na geração de energia ou em investimentos imobiliários, tudo gira em torno de uma ideia central: fornecer energia para o futuro. No último trimestre, só Google, Amazon e Nvidia anunciaram investimentos de 650 bilhões de dólares, mostrando que há um fluxo enorme de capital para resolver esse problema, e sua carteira está bem posicionada para aproveitar essa tendência.

Ejaaz Ahamadeen: Sim, ele fez alguns investimentos que podem parecer de alto risco. Por exemplo, a menos que você conheça profundamente o setor de infraestrutura energética, talvez nunca tenha ouvido falar da Bloom Energy.

Mas essa empresa pode ser considerada uma das principais do setor energético, especialmente em energia portátil. Ele juntou essas pistas e concluiu que a rede elétrica não consegue suportar a demanda atual, então decidiu investir nela. Colocou uma parte significativa de seu portfólio — quase um quinto — nessa empresa.

É uma estratégia de alta concentração, de alto risco, mas se der certo, explica por que seu portfólio rendeu de 4,5 a 5 vezes em um ano e meio. É impressionante: transformar 1 bilhão em 5 bilhões em tão pouco tempo.

O futuro dos investimentos de Leopold

Josh Kale: Em resumo, é surpreendente o que ele conseguiu, e a mudança recente dele de hardware para infraestrutura e energia parece estar no caminho certo, com um potencial enorme. Se você acredita na sua carteira, talvez seja uma oportunidade a se observar. Claro, isso não é conselho de investimento, apenas uma análise da sua carteira, que parece promissora e pode ter um desempenho excelente neste ano.

Josh Kale: Também estou curioso para saber a opinião dos ouvintes. Vocês acham que nossa análise é de nível profissional, ao nível de Leopold, ou acham que estamos completamente errados, ignorando histórias óbvias?

Ejaaz Ahamadeen: Sabe o que quero? Quero saber qual é a melhor ação de vocês neste ano.

Josh Kale: Sim, Leopold apostou na Bloom Energy. Quero saber: qual é a sua Bloom Energy? O que estamos deixando passar que pode fazer essa ação crescer 5 vezes novamente neste ano?

Link do vídeo original

Clique para conhecer as vagas na BlockBeats

Participe do grupo oficial da BlockBeats no Telegram:

https://t.me/theblockbeats

Grupo de discussão no Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia