Até o final de abril até o início de maio de 2026, os preços internacionais do petróleo continuaram a subir. Em 1º de maio, o contrato principal de petróleo Brent para julho ultrapassou US$ 110 por barril, enquanto o WTI atingiu momentaneamente US$ 110,31, marcando uma alta de mais de quatro anos. O núcleo do impulso nesta rodada de alta, diferente do passado, apresenta características estruturais marcantes.

Razão principal: impacto na oferta dominando, preço abaixo do valor teórico

A força motriz fundamental vem da geopolítica. O conflito entre EUA e Irã entrou no terceiro mês, com o tráfego pelo Estreito de Hormuz caindo mais de 90%, interrompendo cerca de 14 milhões de barris de petróleo por dia em transporte global, com aproximadamente 69 milhões de barris de petróleo iraniano retidos no mar. A lacuna na oferta é a maior da história. No entanto, o estranho é que essa escassez de escala não levou o preço do petróleo ao intervalo de 150-200 dólares, como esperado anteriormente. Por trás disso, há três buffers: liberação prévia de 580 milhões de barris de estoque global de petróleo antes da guerra, parte das reservas estratégicas sendo utilizada, e a demanda naturalmente encolhendo devido ao alto preço do petróleo. Mais importante, os especuladores no mercado de futuros acreditam que o conflito se encerrará rapidamente, o que pressionou antecipadamente o teto de preço.

Por outro lado, a lógica do lado da demanda também está mudando — isto não é uma inflação impulsionada pela demanda, mas um desequilíbrio passivo causado pelo corte direto na cadeia de suprimentos devido à geopolítica, com o poder de precificação mais concentrado na disputa pelo tamanho da lacuna de oferta.

O impacto da mudança súbita no mercado de petróleo na economia macro é claro: aumento da inflação → teste dos bancos centrais → repressão ao crescimento. Segundo cálculos do China International Capital Corporation (CICC), se o preço do petróleo subir para US$ 120 ao longo do ano, o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA aumentará aproximadamente 2 pontos percentuais adicionais, e o crescimento do PIB pode cair para 1,3%. A probabilidade de corte de juros pelo Federal Reserve, que era esperada pelo mercado, encolheu rapidamente para cerca de 24%. A taxa de retorno dos títulos do Tesouro de 10 anos estabilizou acima de 4,40%, e sob o duplo impacto do alto preço do petróleo e do ambiente de aperto, a economia enfrenta o risco real de uma "quase stagflação".

Para o mercado de criptomoedas, o impacto do preço do petróleo se manifesta mais na transmissão por meio das expectativas de taxa de juros. Preço do petróleo em alta → rigidez inflacionária → o Federal Reserve é forçado a manter uma postura de aperto → aumento das taxas nominais e reais, pressionando o denominador na avaliação de ativos de risco. O Bitcoin caiu abaixo de US$ 76.000 neste período, e a relação de transmissão com o preço do petróleo está mudando de uma correlação positiva para uma divergência negativa impulsionada pela expectativa de aperto na liquidez.

Ao mesmo tempo, o mercado de opções apresenta sinais de hedge dignos de atenção: na quebra da marca de US$ 110 do petróleo, o volume de opções de venda de Brent continua a superar o de opções de compra. Os investidores inteligentes não estão apostando agressivamente na alta do petróleo, mas começaram a se proteger contra o risco de cauda de uma "resolução rápida do conflito geopolítico, com forte retração do preço do petróleo". Essa dissociação entre "preço em alta" e "opções em baixa" indica que o foco do mercado está mudando de "quando o preço vai subir" para "quando vai cair".

De modo geral, a lógica central da alta atual do mercado de petróleo foi amplamente precificada pelo mercado nos últimos meses, com uma lacuna de oferta de escala rara sendo temporariamente compensada por várias partes. Seja na derivação macroeconômica ou na precificação de risco, a urgência de uma mudança de ciclo está se acumulando. A verdadeira contradição que determinará o rumo não é mais apenas quando o Estreito será reaberto, mas também os dados de inflação, as linhas vermelhas nas negociações entre EUA e Irã e as interações das condições financeiras.