A dupla transformação do Sky: atualização de governança e infraestrutura institucional na cadeia

Autor: Jae, PANews

Enquanto o líder de empréstimos DeFi Aave enfrenta dificuldades com o incidente de roubo do Kelp DAO, outro protocolo veterano, Sky, não apenas atraiu a atenção de baleias com investimentos reais, com TVL aumentando mais de 25% nas últimas duas semanas, mas também aproveitou o momento para lançar duas ações de peso, tentando abrir caminho para sua estratégia institucional por meio de reformas na governança:

Internamente, o protocolo propôs uma simplificação do mecanismo de gestão do tesouro, transferindo o modo de gasto de uma votação de governança manual para regras rígidas e obrigatórias;

Externamente, criou a infraestrutura de alocação de capital on-chain de nível institucional, Laniakea, tentando absorver o mercado de liquidez de 3 trilhões de dólares em stablecoins ociosas.

Sky está acelerando sua conquista do nicho de infraestrutura emergente do DeFi.

Do “governo” comunitário ao “Estado de Direito” nas regras

Em 25 de abril, Rune Christensen, fundador da Sky, publicou no fórum de governança que a transferência de ativos da Genesis Capital para Grove foi concluída, marcando o fim da fase de gênese (Genesis) do protocolo.

Na fase de gênese, Sky adotou uma abordagem de decisão baseada na governança manual: a comunidade votava para decidir despesas e alocação discricionária de fundos, oferecendo flexibilidade suficiente para a expansão inicial do ecossistema, mas, ao ultrapassar a marca de bilhões de dólares em ativos, a incerteza e os altos custos de governança começaram a se tornar um entrave à credibilidade do protocolo.

O sinal mais direto foi a classificação de crédito da Sky pela S&P Global, que a colocou na categoria B-. A S&P destacou pontos críticos: riscos de governança incontroláveis e posições de capital opacas.

Para um protocolo que sustenta a credibilidade de bilhões de dólares em stablecoins, a incerteza na governança representa um risco sistêmico importante.

Em resposta, a Sky propôs uma solução de governança: uma reformulação na função de gestão do tesouro (TMF). O protocolo reduziu sua estrutura complexa de cinco etapas para um quadro fixo de quatro etapas.

A restrição mais importante é o limite rígido de despesas operacionais. Sky passou de um governo baseado em regras humanas para um Estado de Direito, colocando o poder do tesouro dentro de um código.

No sistema antigo, o limite de discricionariedade da comunidade na Etapa 1 era de até 21% na fase de gênese, e, após, seria fixado entre 4% e 10%.

Porém, se a proporção fosse variável, cada ajuste exigiria uma votação de governança complexa.

Assim, a nova proposta derrubou o sistema antigo, fixando a proporção de despesas em 20% de forma permanente. Isso reduziria significativamente as fricções na governança, e pelo menos 80% da receita líquida do protocolo permaneceria no sistema, para reserva, queima de tokens ou distribuição aos detentores.

Para os detentores de SKY e parceiros do ecossistema, uma proporção fixa de despesas é mais previsível do que decisões de governança altamente incertas. Essa despesa rígida de 20% tornará o fluxo de caixa do tesouro mais transparente e menos suscetível a manipulações de governança.

Pode-se dizer que, embora a Sky tenha ativamente reduzido seu poder de governança, ela também apresentou uma espécie de “compromisso de certeza”, uma declaração de intenção.

Construção de um sistema de operação de capital on-chain de nível institucional

Internamente, a Sky também está promovendo mudanças, enquanto externamente abre suas portas.

Em 28 de abril, a Sky anunciou que está construindo a Laniakea, uma infraestrutura padrão para implantação de capital de nível institucional, voltada para sua rede de agentes (Sky Agent Network), com o objetivo de resolver o problema de mais de 300 bilhões de dólares em fundos ociosos no mercado de stablecoins.

É importante notar que, aqui, “Agent” não é o mesmo que “AI Agent”. O Sky Agent refere-se ao Capital Agent, e não ao agente de inteligência artificial.

A equipe da Sky acredita que, há muito tempo, a relutância de fundos institucionais em participar se deve à ausência de cinco elementos essenciais: infraestrutura compartilhada, contratos inteligentes padronizados, avaliação de risco, sistema de dados e estrutura legal.

Laniakea tenta eliminar essa lacuna por meio de padronizações em quatro dimensões:

1. Padronização de contratos inteligentes: implantação de modelos, eliminando custos de reinvenção por parte das instituições;

2. Padronização de governança de risco: medição de risco unificada, com perdas distribuídas em ordem;

3. Padronização de infraestrutura de dados: o código do protocolo será armazenado em formato legível por máquina, suportando controle de risco em tempo real por IA;

4. Padronização legal e de conformidade: fornecendo sistemas plug-and-play de identidade e KYC, estrutura legal compartilhada entre produtos, e mecanismos de responsabilização apoiados por garantias em cada nível operacional.

Sob a arquitetura de Laniakea, a Sky deixará de ser apenas um “credor” e se tornará uma plataforma de rede de agentes de capital.

• Primes: agentes primários (Sky Agents), semelhantes a gestores de fundos on-chain, competindo por alocações de capital, desenvolvendo estratégias de investimento segundo os padrões de Laniakea, como o Spark, responsável por empréstimos DeFi, e Grove, focado em crédito privado e RWA;

• Halos: produtos financeiros específicos incubados pelos Primes usando a infraestrutura compartilhada de Laniakea, abrangendo desde RWA de títulos do governo até créditos privados, com múltiplas fontes de rendimento.

Essa arquitetura em camadas permite que a Sky, ao manter um quadro unificado, integre diferentes especialistas de agentes para diversificar a alocação de ativos, aumentando significativamente a escalabilidade do ecossistema.

Em outras palavras, com Laniakea, o papel da Sky mudará de “operador direto” para uma plataforma de operação padronizada on-chain, preparada para o capital institucional.

A PANews acredita que a principal fonte de receita do protocolo virá de taxas de estabilidade, spread de juros e impostos.

A taxa de estabilidade é a forma mais tradicional e sólida de lucro da Sky. Desde que os Primes gerem Halos que possam ser usados como garantia para emitir USDS na Sky, eles precisarão pagar juros, ou seja, uma taxa de estabilidade. A redução da barreira de entrada proporcionada por Laniakea significa que mais ativos institucionais ingressarão no sistema. Com o aumento do volume total de USDS emitidos, a receita de taxas de estabilidade também crescerá.

Como gestores profissionais de ativos, os Primes trazem estratégias de rendimento para a Sky. O protocolo obterá lucro líquido ao fornecer liquidez usando USDS a custos baixos, sendo a diferença entre “retorno de estratégia” e “custo de capital em USDS (como taxa de depósito)”.

A padronização de Laniakea permite que a Sky gerencie centenas de canais de spread simultaneamente, criando efeitos de escala.

Cada Prime individual é, na essência, uma “loja franqueada” da Sky. Geralmente, os Primes emitem seus próprios tokens, devendo pagar uma parte deles ou uma fração da receita gerada ao Sky. Mesmo que o protocolo não participe diretamente na emissão de um produto específico, enquanto os Primes emitirem Halos baseados em Laniakea, a Sky poderá arrecadar receitas por meio de taxas.

Vale destacar que, por o estado do protocolo ser legível por máquina, a IA assumirá funções de alocação de capital e liquidação.

Ao ler as interfaces padronizadas de Laniakea, a IA poderá monitorar em tempo real a exposição cruzada de ativos, a qualidade das garantias e a profundidade de liquidez. Quando um risco, como uma anomalia na diferença de juros de um ativo subjacente, for detectado, a IA poderá ajustar automaticamente limites de crédito ou limites de liquidação dos Halos, oferecendo proteção algorítmica de segurança de capital para os agentes.

Além disso, a legibilidade por máquina também torna os Halos “blocos de construção” padronizados que podem ser otimizados por modelos de IA. Com base nas taxas de mercado e na volatilidade, a IA pode ajustar automaticamente a alocação de capital entre diferentes níveis de risco, buscando a melhor relação de Sharpe.

De modo geral, a compatibilidade de IA de Laniakea fornecerá às instituições de capital ou Primes uma capacidade aprimorada de gestão de risco e tomada de decisão de investimento.

Posicionando-se na infraestrutura, mas com riscos ocultos na transformação

As duas ações da Sky não são independentes, mas fazem parte de uma estratégia coordenada. A regulamentação do gerenciamento do tesouro oferece certeza na governança, enquanto Laniakea fornece certeza técnica.

As ações da Sky refletem uma mudança de lógica no mercado de DeFi: de uma competição focada na camada de front-end para uma competição na camada de infraestrutura.

O desenvolvimento de protocolos de empréstimo DeFi evolui de pools de liquidez simples para arquiteturas em camadas. O lançamento de Laniakea é, na verdade, uma tentativa da Sky de conquistar uma posição na infraestrutura. Uma vez que Laniakea se torne a porta de entrada preferencial para os 3 trilhões de dólares em stablecoins ociosas, a Sky se consolidará como um nó central na alocação de capital on-chain.

Porém, é preciso estar atento aos riscos dessa transformação:

1. Nova disputa pelo controle de governança: embora as regras tenham um limite fixo de despesas, o direito de modificar “as regras” ainda está nas mãos de votos de governança. Se ocorrer um ataque de governança, a validade a longo prazo dessas regras pode ser questionada;

2. Aumento na complexidade técnica: construir infraestrutura legível por máquina e capaz de suportar monitoramento em tempo real por IA é desafiador. Qualquer vulnerabilidade pode ser ampliada em uma implantação em larga escala;

3. Risco de delegação aos agentes: os Primes, com grande poder de alocação de capital, embora tenham mecanismos de responsabilização, podem, em situações específicas, enfrentar desafios legais e técnicos na distribuição de interesses com o protocolo.

De emitir stablecoins a construir o hub de capital on-chain Laniakea, a Sky está prestes a completar uma transformação de um único protocolo DeFi para um sistema operacional de nível institucional.

Quando o capital institucional ingressar por meio de interfaces padronizadas, a Sky embarcará em uma nova fase de sua jornada.