Percebi algo fascinante ao analisar as práticas de transparência no ecossistema cripto nos últimos meses. Nove protocolos em dez realmente geram receitas rastreáveis na cadeia, mas aqui está o ponto: menos de um em dez comunica esses dados aos investidores de forma estruturada.

É um paradoxo interessante. Os dados existem em todos os lugares. São públicos na blockchain, indexados por várias plataformas terceiras, verificáveis por qualquer investidor de criptomoedas que dedique tempo para procurar. No entanto, apenas 8% dos protocolos publicam relatórios destinados aos detentores de tokens. E quando falamos das condições de market making, esse número cai para menos de 1% de divulgação. Nos mercados tradicionais, isso é um padrão obrigatório. No cripto, a Meteora era praticamente a única a fazer isso até recentemente.

Investiguei um pouco para entender de onde vinha essa lacuna. Avaliando mais de 150 protocolos com base em indicadores de divulgação, o padrão ficou claro: não se trata de dados ausentes. É uma ruptura na comunicação entre o que os protocolos possuem e o que compartilham com os investidores institucionais.

A cobertura por plataformas de dados terceiras agora é sólida. 72% dos protocolos são acompanhados por pelo menos quatro plataformas diferentes. A infraestrutura existe. O problema é que os protocolos não a utilizam para construir uma narrativa de investidor coerente.

Ao observar os diferentes setores, os protocolos DeFi se destacam em termos de transparência, especialmente os DEX e os protocolos de lending. Os L1 e os projetos de infraestrutura, apesar de sua capitalização muito maior, apresentam desempenhos bem mais fracos. Isso é revelador.

Um desenvolvimento interessante: o Token Transparency Framework lançado pela Blockworks em junho de 2025, submetido à SEC com o apoio da Jito e de outros atores importantes. A taxa de adoção agora sobe para 9%, com 13 protocolos tendo enviado seus dossiês. Forte concentração em Solana (seis protocolos) e nos DeFi que geram receitas. Zero submissões de L1, L2 ou projetos de infraestrutura.

Ao aprofundar, observei que 38% dos protocolos implementam uma forma de acumulação ativa de valor, um mecanismo que realmente devolve valor econômico aos detentores de tokens além dos simples direitos de governança. Mas aqui também, a qualidade das receitas subjacentes faz toda a diferença. Um token que oferece acumulação ativa supera um token de governança puro em cerca de 19 pontos percentuais de rendimento anual.

O que realmente me impressiona é o potencial não explorado para os investidores de criptomoedas. Os dados estão aí. A transparência existe tecnicamente. Mas os protocolos não fazem o trabalho de síntese e comunicação que transformaria esses dados brutos em inteligência de investimento utilizável para as instituições. É uma lacuna que deve ser preenchida gradualmente, especialmente com frameworks como o TTF, que começam a normalizar as práticas de divulgação.