Por que o Petróleo Long 2 Chevrolet se tornou uma das cinco maiores posições de Warren Buffett?

Hoje vamos continuar analisando o setor de energia das ações americanas, na última vez falamos da maior companhia petrolífera dos EUA - ExxonMobil, desta vez vamos dar uma olhada na segunda maior, Chevron, logo após a ExxonMobil.

Na última vez que falamos da ExxonMobil, o preço do petróleo estava no pico, então as ações americanas também atingiram uma nova máxima, atualmente, com a retração do preço do petróleo, caiu 15%, mas ainda está em níveis elevados, o que não é um grande problema. Na próxima vez, se houver guerra, e o Estreito de Hormuz for fechado, você pode considerar essas líderes do petróleo, cujo aumento de preço será significativamente maior do que o do próprio petróleo.

Vamos continuar a análise das ações de petróleo dos EUA, a segunda maior, Chevron.

一．Introdução

Chevron Corporation (código na Bolsa de Nova York: CVX) é uma gigante global de energia integrada, com sede em San Ramon, Califórnia, EUA, com valor de mercado de aproximadamente 368 bilhões de dólares (preço atual das ações cerca de 184,78 dólares). A empresa atua nos setores upstream (exploração e produção de petróleo e gás), downstream (refino, marketing e transporte) e também na indústria química, além de fabricar veículos movidos a combustível.

A Chevron originalmente se chamava Standard Oil of California (Socal), resultado da divisão da Standard Oil em 1911 devido à ação antitruste. A Chevron é uma das seis maiores companhias de petróleo do mundo e a segunda maior de energia integrada nos EUA (depois da ExxonMobil).

二．Vantagem competitiva

2.1 Recursos

A Chevron possui ativos de petróleo e gás de alta qualidade globalmente:

• Bacia do Permiano (região de xisto nos EUA)

• Golfo do México (campo de petróleo em águas profundas)

• Campo Tengiz no Cazaquistão (supercampo petrolífero)

Características desses ativos:

• Baixo custo de extração

• Longo ciclo de vida

• Forte resistência às oscilações do preço do petróleo

2.2 Capacidade de controle de custos (top do setor)

No setor de petróleo: quem consegue sobreviver não é pelo quanto ganha, mas se consegue suportar o ciclo.

Características da Chevron:

• Custo do petróleo de xisto: aproximadamente $30-$40 por barril

• Custo médio global abaixo dos concorrentes

• Disciplina extrema em CAPEX (não expande de forma descontrolada), ou seja, controla muito bem os gastos de capital, gastando quando deve e não gastando quando não deve.

2.3 Máquina de fluxo de caixa + retorno aos acionistas

A maior marca da Chevron é: “empresa geradora de caixa”, suas ações distribuem dividendos altos a longo prazo (taxa de dividendos entre 3% e 5%), recompra de ações contínua (nos últimos 12 meses, recomprou $12 bilhões, de forma bastante agressiva), além de baixa alavancagem.

Por isso, esse tipo de empresa é muito apreciada por Warren Buffett, que começou a montar posição em 2020, e já comprou 160 milhões de ações, sendo uma das cinco maiores posições.

三．Dados financeiros

Atualmente, o valor de mercado é de 368 bilhões, com um índice P/L de 27,8 vezes, um pouco mais alto que a XOM (ExxonMobil), que tem um P/L de 24 vezes. O retorno das ações nos EUA é de 6,67%, similar ao da XOM, mas o preço das ações da XOM é mais barato que o da CVX.

A receita anual da empresa é bastante estável, mantendo-se em torno de 190 bilhões nos últimos três anos, com o lucro líquido começando a diminuir desde 2022, passando de 350 milhões em 2022 para 120 milhões em 2025.

Já analisamos as receitas e lucros das Sete Irmãs, e a receita do MAG7 quase sempre cresce, além de empresas como Nvidia conseguirem dobrar de valor, e a margem de lucro líquido das empresas de tecnologia também é muito alta, mostrando o quão “assustadoras” são as ações de tecnologia! Portanto, atualmente, recomenda-se uma alocação limitada em ações de tecnologia.

Claro que isso não significa que essas empresas tradicionais de energia não sejam boas. Se olharmos para o preço das ações, o desempenho mensal da CVX é quase igual ao do mercado geral, e de uma baixa de 50 em 2020, ela já triplicou de valor, tendo um ciclo diferente das ações de tecnologia.

Na estrutura de receita, a maior parte ainda vem do upstream, ou seja, da venda de energia, representando cerca de 75% da receita total.

Por fim, na minha opinião, o preço do petróleo ainda está em níveis elevados, e as ações das lideranças 1 e 2 do petróleo já estão em altos níveis. No curto prazo, não é um momento adequado para comprar; quando o preço do petróleo voltar a níveis baixos, aí sim, pode-se considerar uma estratégia de alocação.