Les voies d'impact de la situation en Iran : inflation en hausse → crise de liquidité → restructuration de la chaîne d'approvisionnement ?

La situation en Iran ramène le marché mondial à la variable clé du « prix du pétrole ». Selon CITIC Construction Investment, dès que le transit dans le détroit d’Hormuz sera bloqué, la hausse du pétrole brut sera amplifiée par les anticipations d’inflation, la politique monétaire et les stratégies de carry trade, provoquant une volatilité accrue de la liquidité mondiale, et poussant à une reconfiguration des chaînes d’approvisionnement et des structures industrielles.

Après l’attaque ciblant des objectifs en Iran, le marché a d’abord réagi par une interruption à court terme de l’approvisionnement. Lundi, le prix spot du pétrole a augmenté de près de 12 %, puis le marché, face à l’escalade continue des conflits, a revu à la hausse ses prévisions d’interruptions plus graves, faisant fluctuer le prix du pétrole à la hausse, atteignant 82,5 dollars pour le Brent au moment de la rédaction.

Des signaux de tension substantielle dans le secteur du transport maritime sont apparus. Selon CCTV News, après l’attaque du 28 février, plusieurs grandes compagnies pétrolières et acteurs du commerce ont annoncé la suspension du transit de leurs navires pétroliers et de carburant par le détroit d’Hormuz. Les données de surveillance montrent que la vitesse des pétroliers dans la région est généralement tombée à zéro.

CITIC Construction Investment estime que le marché n’a pas encore pleinement intégré le risque de coupure du détroit, dont la « profondeur de choc » dépendra du degré et de la durée de l’interruption. Une perturbation légère pourrait augmenter l’inflation, tandis qu’une interruption majeure pourrait déclencher un resserrement de la politique monétaire et une inversion de la liquidité.

Le point critique : Hormuz, et non la part d’exportation de l’Iran

Bien que l’Iran possède environ 2000 milliards de barils de réserves prouvées de pétrole, la troisième mondiale, et la deuxième en gaz naturel, ses exportations de pétrole en 2024 ne représenteront que 2,6 % du marché mondial, et ses exportations de gaz naturel environ 0,7 %. Ce qui détermine la fixation des prix mondiaux n’est pas son offre en soi, mais la capacité de passage du détroit d’Hormuz.

Selon l’EIA, en 2024, environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole et autres combustibles liquides transitera par Hormuz, soit environ 20,3 millions de barils par jour, et environ 27 % du commerce mondial de pétrole maritime. La même année, environ un cinquième du commerce de gaz naturel liquéfié passera aussi par ce canal, avec 84 % du pétrole brut et du condensat destiné à l’Asie.

Les voies alternatives sont limitées. Selon l’EIA, même si l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis exploitent à pleine capacité leurs pipelines de contournement, cela ne fournirait qu’environ 2,6 millions de barils par jour, soit environ 15 % du transit par Hormuz. Le degré et la durée de la coupure détermineront l’ampleur du choc sur les prix du pétrole et la pente de la fixation du marché.

Quatre scénarios : la hausse non linéaire des prix du pétrole

Scénario 1 : seule l’interruption continue des exportations iraniennes, avec une réduction d’environ 1,5 million de barils par jour, provoquera une hausse à court terme d’environ 10 %.

Scénario 2 : une baisse de 25 % du transit par Hormuz, avec un déficit d’environ 5 millions de barils par jour, entraînera une hausse d’environ 20 %, similaire à la hausse d’environ 20 % lors de la réduction de production en septembre 2019.

Scénario 3 : une baisse de 50 % du transit, correspondant à une réduction d’environ 10 millions de barils par jour, provoquera une multiplication par deux du prix à court terme.

Scénario 4 : une coupure totale, avec une interruption d’environ 20 millions de barils par jour, rendrait la hausse incontrôlable, avec une estimation prudente d’une augmentation de plus de 300 %, mais la probabilité de survenue est considérée comme faible.

Les variables tampon proviennent de la capacité excédentaire de l’OPEP et du déficit entre l’offre et la demande. CITIC Construction Investment indique que la capacité excédentaire de l’OPEP est proche de 4 millions de barils par jour, et que, suite à l’attaque en Iran, l’OPEP a déjà annoncé son intention d’augmenter la production, ce qui constitue une justification clé pour la courbe des prix restant orientée vers un « choc à court terme ».

Premier niveau de transmission : la hausse des prix du pétrole stimule l’inflation, un décalage plus critique

Selon le Working Paper de la Fed (Harun, 2023), une hausse de 10 % du prix du pétrole n’a pas d’impact immédiat significatif sur l’IPC core des États-Unis, mais se manifeste sur une période de 4 à 8 trimestres, finissant par augmenter le CPI core d’environ 0,1 à 0,3 point de pourcentage. CITIC Construction Investment retient une élasticité médiane de 0,2.

Ainsi, dans le scénario 1, une hausse de 10 % du prix du pétrole entraînerait une augmentation différée d’environ 0,2 point de pourcentage du CPI core américain. Pour le scénario 2, une hausse de 20 % pourrait pousser le CPI core d’environ 0,4 point de pourcentage, ce qui suffirait à maintenir une politique monétaire prudente face à la réinflation.

En extrapolant linéairement pour le scénario 3, une multiplication par deux du prix du pétrole pourrait faire grimper le CPI core américain d’environ 2,0 points de pourcentage, avec un risque accru de nouvelle inflation. Si l’on considère le scénario 4, une hausse de plus de 300 % du prix du pétrole pourrait théoriquement entraîner une augmentation d’environ 6,0 points de pourcentage, risquant de désancrer les anticipations d’inflation.

Deuxième niveau de transmission : la reversal des attentes de baisse de la Fed, le carry trade sur le yen comme point d’éclatement

L’augmentation de l’inflation modifiera la trajectoire de la politique de la Fed. Selon la règle de Taylor (1999), dans les quatre scénarios, le taux d’intérêt implicite serait respectivement d’environ 4,4 %, 4,7 %, 7,1 % et 13,1 %. Cela signifie qu’une hausse des prix du pétrole pourrait faire diminuer ou inverser les attentes de baisse des taux.

Un autre point de risque concerne le Japon. CITIC Construction Investment indique que environ 72 % des importations de pétrole du Japon dépendent fortement du détroit d’Hormuz, et que la volatilité des prix du pétrole influence fortement ses prix à l’importation. Historiquement, l’indice des prix à l’importation précède généralement le CPI core d’environ six mois, l’inflation importée pourrait pousser la Banque du Japon à accélérer la hausse des taux.

Si le rythme de hausse des taux s’accélère, la réduction de l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait déclencher un flux de carry trade sur le yen, avec des effets amplifiés sur la liquidité mondiale. CITIC Construction Investment considère cela comme la « chaîne clé : coupure du pétrole → inversion du carry trade mondial » ; la volatilité des actifs risqués pourrait alors s’amplifier.

Troisième niveau de transmission : reconfiguration des chaînes de prix du transport, des métaux et de la chimie

La hausse des prix de l’énergie entraînera une différenciation marquée au sein des chaînes d’approvisionnement mondiales, créant des opportunités et des risques structurels.

Secteurs bénéficiaires : le transport maritime. CITIC Construction Investment estime que la restriction du transit dans le détroit fera monter les prix du fret, notamment pour les VLCC. La demande en Asie se détourne vers l’Atlantique, allongeant les routes et mobilisant davantage de capacité, tandis que l’offre dans le Golfe Persique est limitée, ce qui augmente les primes.

Secteurs bénéficiaires : l’aluminium électrolytique. Selon Shanghai Metals Market, la détérioration des infrastructures pourrait réduire l’offre mondiale d’aluminium primaire d’environ 600 000 tonnes par an, en plus des difficultés de redémarrage. La région du Golfe, avec une production totale d’aluminium électrolytique de 6,87 millions de tonnes en 2024, représentant environ 10 % de la capacité mondiale, pourrait voir ses flux affectés par toute action militaire contre l’Iran, impactant la production et le transport dans tout le Golfe.

Secteurs bénéficiaires : la chimie. L’Iran est le deuxième producteur mondial de méthanol après la Chine, avec une part d’environ 20 % du commerce mondial en 2023 selon l’OMC, représentant environ 55 % des importations chinoises de méthanol. L’Iran est également un exportateur clé de polyéthylène et d’urée, avec une capacité annuelle de 8 à 9 millions de tonnes, soit 12 % du commerce mondial.

Secteurs sous pression : industries dépendantes de l’énergie. La céramique, le verre, les produits en métaux précieux et la chimie, dont la consommation électrique représente plus de 5 %, seront sous pression en raison de la hausse des coûts énergétiques. Par ailleurs, selon Observers, la dépendance énergétique de la Chine est d’environ 85 %, ce qui permet de contrebalancer partiellement certains chocs externes.

Prix du marché et risques extrêmes : faible probabilité, mais vigilance sur la persistance

Selon la structure par maturité, le marché intègre principalement l’interruption de l’approvisionnement iranien, mais pas encore celle du détroit d’Hormuz. CITIC Construction Investment note que, récemment, les performances des marchés actions, obligations, devises et de l’or ont commencé à refléter des inquiétudes quant à la pérennité de la turbulence, et que l’attention se porte désormais sur la possibilité que le prix du pétrole fasse à nouveau monter le centre de l’inflation mondiale.

CITIC Construction Investment estime que la probabilité d’une coupure totale et prolongée est faible. La China News Agency indique que les revenus pétroliers représentent plus de la moitié des devises étrangères de l’Iran, et que le pays, avec une autosuffisance alimentaire d’environ 60 %, dépend des importations. Une coupure prolongée aggraverait la pénurie de devises et affecterait la population, l’Iran ayant une capacité limitée à supporter une crise prolongée.

Une autre contrainte provient des intérêts américains dans la stabilité des prix du pétrole. CITIC Construction Investment pense que, si l’inflation augmente, le cycle technologique américain pourrait connaître une phase de fin, et la reconstruction des chaînes d’approvisionnement pourrait être entravée. Pour les investisseurs, la variable clé est de savoir si la fenêtre de volatilité de la liquidité mondiale, provoquée par la hausse de l’inflation, sera prolongée.

Avertissements et clauses de non-responsabilité

Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel, ni une prise en compte des objectifs, de la situation financière ou des besoins spécifiques de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent juger si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à leur situation particulière. En investissant en conséquence, ils en assument la responsabilité.