Từ “mua mua mua” đến tính toán cẩn thận: Biến động thị trường trái phiếu thúc đẩy ngân hàng “cấu hình thông minh”

Wu Yang Tin tức chứng khoán Trung Quốc

Sau khi trải qua những biến động lớn trên thị trường trái phiếu vào năm 2025, logic đầu tư trái phiếu của các ngân hàng thương mại đang có những thay đổi sâu sắc. Đối mặt với thị trường với lợi suất phiếu giảm giá thu hẹp và biến động lãi suất ngày càng gia tăng, các ngân hàng vừa và nhỏ, từng được coi là “người chơi lớn” trong phân bổ thị trường trái phiếu, thường áp dụng tư thế phòng thủ với thời gian rút ngắn và chốt phiếu giảm giá làm cốt lõi. Một người từ bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng thương mại nông thôn ở khu vực phía tây nói với China Securities News rằng kể từ năm 2026, ngân hàng đã “giảm các vị thế có sẵn trong các lệnh giao dịch và thắt chặt các chỉ số rủi ro”, và “không thêm các vị thế trái phiếu mới” trong một số giai đoạn.

Sự điều chỉnh chiến lược này phản ánh sự lựa chọn thận trọng của nhiều ngân hàng trước sự bất ổn của thị trường. Đồng thời, một số ngân hàng vừa và nhỏ đã bắt đầu khám phá các hệ thống giao dịch định lượng để hỗ trợ ra quyết định đầu tư, cố gắng tìm kiếm không gian để tối ưu hóa chủ động trong phòng thủ thụ động với “phân bổ thông minh”. Những người trong ngành cho biết, trong môi trường thị trường lãi suất thấp và biến động cao như hiện nay, làm thế nào để cân bằng lợi nhuận và rủi ro và xây dựng danh mục đầu tư với cả tấn công và phòng thủ đã trở thành đề xuất mà hầu hết các ngân hàng phải đối mặt trong việc phân bổ tài sản.

Chiến lược chuyển sang phòng thủ

“Trong thị trường hiện tại, khó khăn trong việc phân bổ trái phiếu đã tăng lên.” Tổng giám đốc bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng ở khu vực phía bắc cho biết: “Hiện tại, phiếu giảm giá trên thị trường không cao và thời hạn của phiếu giảm giá ở mức cao hơn một chút sẽ được kéo dài”. Do đó, chiến lược của ngân hàng là hạn chế nghiêm ngặt các vị thế giao dịch dài hạn, tập trung năng lượng chính vào các loại giao dịch ngắn hạn, đồng thời thu nhập chênh lệch lãi suất thông qua đòn bẩy. Trong thị trường tăng giá trái phiếu, một số ngân hàng có xu hướng kiếm thu nhập thông qua giao dịch. Thị trường vào năm 2025 sẽ buộc các tổ chức phải suy nghĩ lại về sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận.

Tổng giám đốc bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng thương mại nông thôn ở Thiên Tân tiết lộ với các phóng viên rằng chiến lược thời hạn của tổ chức của ông không thay đổi đáng kể, nhưng khối lượng giao dịch đã giảm đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. “Vào năm 2025, sau khi chốt lời ở giai đoạn đầu, chúng tôi về cơ bản sẽ duy trì vị thế bán khống cho đến quý IV trước khi thiết lập lại vị thế và chúng tôi sẽ không phân bổ trái phiếu lãi suất nữa mà sẽ phân bổ thêm tài sản như các khoản vay và chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng”. Ông mô tả chiến lược này là “phản ứng với những thay đổi tương tự”, mặc dù hoạt động hơi thụ động, nhưng về cơ bản vẫn giữ được lợi nhuận trả trước. Nhìn lại các ý tưởng giao dịch cho năm 2025, ông cho rằng tâm lý thị trường trong nửa đầu năm quá phấn khích, lợi suất giảm quá nhanh và việc tiếp tục theo đuổi tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận cao không còn hiệu quả về chi phí, vì vậy ông đã chọn cách rơi vào túi.

Người nói trên từ bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng thương mại nông thôn ở khu vực phía Tây đã đưa ra dự đoán về xu hướng thị trường năm nay: “Thị trường trái phiếu có thể đang trong tình trạng sốc với đỉnh đáy, và sau khi điều chỉnh năm ngoái, nhiều tổ chức sẽ có xu hướng bảo thủ trong năm nay”. Ông tiết lộ, những thay đổi chính trong hoạt động của ngân hàng kể từ đầu năm nay là giảm các vị thế có sẵn trong các lệnh giao dịch, kiểm soát chặt chẽ các chỉ số rủi ro, không bổ sung các vị thế trái phiếu mới. Khi hướng đi của thị trường trái phiếu không rõ ràng, việc áp dụng chiến lược này có thể tránh được những tổn thất không đáng có.

Ngoài ra, Ngân hàng Hàng Châu cho biết trong bảng hồ sơ hoạt động quan hệ nhà đầu tư được công bố gần đây rằng trước những biến động của thị trường trái phiếu, ngân hàng áp dụng quản lý hạn mức và thường xuyên xem xét thời hạn và quy mô danh mục đầu tư trong kinh doanh đầu tư tài chính, tối ưu hóa cấu trúc danh mục đầu tư và tăng cường xử lý tài sản không hiệu quả; Các biện pháp thận trọng như sử dụng hợp lý các công cụ phái sinh lãi suất khác nhau.

Dữ liệu của Wind cho thấy thị trường trái phiếu biến động và suy yếu vào năm ngoái, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động từ mức thấp nhất là 1,59% của năm lên 1,87% vào cuối năm. Tính đến thời điểm viết bài vào ngày 2 tháng 3 năm 2026, Trái phiếu Kho bạc 10 năm (250016. IB) với lợi suất 1,7910%.

Các ngân hàng lớn “mua, mua, mua” và các ngân hàng vừa và nhỏ “tìm kiếm phòng ngừa rủi ro”

Có những lý do cấu trúc sâu xa cho việc các ngân hàng chuyển sang chiến lược phòng thủ. Yang Yewei, nhà phân tích trưởng về thu nhập cố định tại Guosheng Securities, cho biết trong quá trình sửa chữa thị trường trái phiếu vào đầu năm nay, các tổ chức phân bổ là nguồn chính của việc tăng phân bổ. Đằng sau việc các ngân hàng liên tục tăng phân bổ trái phiếu, tốc độ tăng trưởng tiền gửi tăng nhanh trong vài tháng qua, trong khi tốc độ tăng trưởng cho vay giảm, tốc độ tăng trưởng tiền gửi và cho vay mở rộng. Tiền gửi là nguồn tiền của các ngân hàng, và các khoản vay là việc sử dụng tiền của các ngân hàng, và sự chênh lệch tăng trưởng ngày càng lớn giữa hai loại tiền này có nghĩa là các ngân hàng cần sử dụng các cách khác để sử dụng tiền để phù hợp. Ngoài các khoản vay, đầu tư vào trái phiếu, cho vay liên ngân hàng và gửi tiền với ngân hàng trung ương là những cách sử dụng vốn chính khác. Điều này có nghĩa là tốc độ tăng trưởng tiền gửi và cho vay ngày càng mở rộng có thể dẫn đến việc các ngân hàng tiếp tục tăng phân bổ trái phiếu.

Tuy nhiên, phản ứng của các loại tổ chức khác nhau được phân biệt rõ ràng. Theo báo cáo nghiên cứu của Guosheng Securities, đánh giá từ dữ liệu của bảng cân đối kế toán tín dụng, các ngân hàng lớn đã tăng phân bổ trái phiếu thêm 2,86 nghìn tỷ nhân dân tệ trong ba tháng qua, đây là động lực chính tuyệt đối của việc tăng phân bổ. Yang Yewei tin rằng nhìn chung, tốc độ phân bổ trái phiếu ngân hàng đã tăng tốc đáng kể trong vài tháng qua, vượt quá quy mô nguồn cung trái phiếu. Việc các ngân hàng tiếp tục mua vào là động lực chính cho sự ổn định của thị trường trái phiếu.

Trước tình trạng thiếu công cụ đầu tư, một số ngân hàng vừa và nhỏ với cơ chế tương đối linh hoạt đã bắt đầu tìm kiếm các chiến lược phức tạp hơn. Tổng giám đốc bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng khu vực phía Bắc cho rằng, năm ngoái, một số ngân hàng có cơ chế tương đối linh hoạt sẽ chọn vay chứng khoán để bán khống để phòng ngừa rủi ro. Đối với hầu hết các ngân hàng vừa và nhỏ, do thiếu trình độ giao dịch phái sinh, ngay cả chiến lược như vậy cũng khó thực hiện. Ví dụ, sổ sách kế toán tài chính là một vấn đề gai góc, liên quan đến việc chuyển đổi hệ thống tài chính và khối lượng công việc khá lớn.

Ông giải thích rằng trong trường hợp khối lượng giao dịch nhỏ, các tổ chức vừa và nhỏ không hiệu quả về chi phí để chịu chi phí chuyển đổi hệ thống cao. Khi một công cụ phòng ngừa rủi ro mới được giới thiệu, nó thường cần thực hiện chuyển đổi quy mô lớn của hệ thống back-office, đây là gánh nặng lớn hơn đối với các ngân hàng vừa và nhỏ.

Từ hỗ trợ dựa trên kinh nghiệm đến định lượng

Khi các chiến lược phòng thủ truyền thống khó mang lại lợi nhuận vượt trội và sự khác biệt hóa thị trường tiếp tục thu hẹp không gian trò chơi của các ngân hàng vừa và nhỏ, một số ngân hàng đã chuyển sang công nghệ tài chính và cố gắng hỗ trợ việc ra quyết định bằng cách xây dựng một hệ thống giao dịch định lượng cho trái phiếu lãi suất.

“Năm nay, chúng tôi đã sẵn sàng xây dựng một hệ thống giao dịch định lượng cho trái phiếu lãi suất, đề cập đến những thay đổi của thị trường năm ngoái và chúng tôi thực sự phải dựa vào định lượng.” Một người từ bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng thương mại nông thôn ở khu vực phía tây nói với các phóng viên: “Chúng tôi muốn sử dụng hệ thống giao dịch định lượng như một công cụ để hỗ trợ việc ra quyết định”. Tuy nhiên, việc xây dựng hệ thống rất tốn kém nên có xu hướng xây dựng với chi phí thấp. Sự biến động của thị trường năm ngoái đã khiến nhiều nhà giao dịch mất cảnh giác, những người dựa vào kinh nghiệm truyền thống để đánh giá và các hệ thống giao dịch định lượng có thể nắm bắt một số tín hiệu giao dịch không thể nhận thấy thông qua các mô hình. ”

Theo hiểu biết của phóng viên, một số ngân hàng vừa và nhỏ đã cố gắng xây dựng hoặc chạy thử các hệ thống tương tự từ đầu năm nay. Xu hướng này phản ánh rằng trong môi trường thị trường mà chênh lệch lãi suất đang thu hẹp và biến động ngày càng gia tăng, một số ngân hàng đang cố gắng tìm kiếm sự đột phá bằng các công cụ kỹ thuật số.

Tuy nhiên, con đường chuyển đổi công nghệ không hề dễ dàng. Tổng giám đốc bộ phận thị trường tài chính của một ngân hàng thương mại nông thôn ở Thiên Tân thẳng thắn cho biết một số tổ chức chưa thành công trong việc xây dựng hệ thống giao dịch định lượng, một mặt, phạm vi đồng thuận lãi suất hiện tại quá hẹp; Mặt khác, ngành công nghiệp này đang trong giai đoạn chờ đợi và học hỏi. Ông giải thích thêm rằng việc xây dựng hệ thống định lượng không chỉ là một vấn đề kỹ thuật mà còn liên quan đến việc kết tủa các chiến lược giao dịch, kết hợp các mô hình kiểm soát rủi ro và đào tạo nhân sự, đây là một dự án có hệ thống.

Nhìn về triển vọng thị trường, Yang Jiefeng, nhà phân tích trưởng về thu nhập cố định tại Southwest Securities, tin rằng nhìn chung, dưới ảnh hưởng của các yếu tố như sự khác biệt của hành vi thể chế, sự tích lũy của áp lực chốt lời, kỳ vọng về khối lượng cung cấp và sự đông đúc của việc cung cấp tín dụng, khả năng giảm hơn nữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể bị hạn chế và thị trường tiếp theo có thể cho thấy một mô hình biến động để đạt được sự tái cân bằng của các lực lượng mua và bán. Là lực lượng phân bổ quan trọng đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, sự thay đổi cận biên trong phân bổ của các ngân hàng lớn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự chấp nhận của thị trường.

Tan Yiming, nhà phân tích trưởng về thu nhập cố định tại Tianfeng Securities, đã đưa ra đánh giá từ góc độ hành vi của các tổ chức. Ông nói rằng thị trường trái phiếu hiện tại vẫn đang trong giai đoạn gây sốc, và sự chắc chắn của các loại trái phiếu ngắn hạn mạnh hơn so với các loại dài hạn và siêu dài hạn, và nên tập trung vào giá trị phân bổ của tài sản phiếu giảm giá. Lý do cơ bản cho những thay đổi gần đây trên thị trường trái phiếu là lực lượng phân bổ do các ngân hàng đại diện đã dần suy yếu từ mạnh, và việc phân bổ lại tài sản của cư dân có thể là điểm mấu chốt để quan sát xu hướng của thị trường trái phiếu trong giai đoạn tiếp theo.

(Biên tập: Qian Xiaorui)

Từ khóa: