Chứng khoán CITIC: Dẫn đầu trong mô phỏng IC quốc tế xác nhận điểm chuyển biến về hiệu suất, xu hướng phục hồi có cấu trúc rõ ràng

Theo Báo cáo Nghiên cứu Đầu tư Xây dựng CITIC, các nhà sản xuất vi mạch tương tự ở nước ngoài đã liên tiếp tiếp tục tăng trưởng doanh thu hàng quý tích cực vào năm 2025 và dự kiến sẽ đạt được mức tăng trưởng hàng tháng trong mùa trái mùa truyền thống từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, với các đặc điểm đáng kể là “trái mùa”. Đồng thời, lượng đơn hàng tồn đọng tăng trở lại. Hàng loạt tín hiệu tích cực cho thấy điểm uốn của ngành đã được xác minh rộng rãi hơn và chuỗi công nghiệp đang chuyển từ giai đoạn giảm hàng thụ động sang giai đoạn sửa chữa và tăng trưởng đơn hàng. Đợt phục hồi này cho thấy các đặc điểm cấu trúc rõ ràng. Các nhu cầu liên quan đến trung tâm dữ liệu AI đã trở thành động cơ cốt lõi và các IC tương tự trong lĩnh vực máy chủ và mô-đun quang tốc độ cao tiếp tục tăng lên. hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì sự thịnh vượng cao; Các lĩnh vực công nghiệp truyền thống cũng đã có dấu hiệu phục hồi theo chu kỳ. Theo dòng chính của sự thịnh vượng về cấu trúc, các nhà sản xuất tương tự trong nước với bố cục sâu trong máy chủ, mô-đun quang học và các hướng khác dự kiến sẽ đạt được tăng trưởng hiệu suất đàn hồi hơn nhờ nhu cầu sửa chữa và nâng cấp sản phẩm.

Toàn văn dưới đây

Đầu tư xây dựng CITIC: Điểm uốn của việc xác minh hiệu suất của các nhà lãnh đạo vi mạch tương tự ở nước ngoài và đường lối chính của việc phục hồi cấu trúc là rõ ràng

Các nhà sản xuất vi mạch tương tự ở nước ngoài đã liên tiếp tiếp tục tăng trưởng doanh thu hàng quý tích cực vào năm 2025 và dự kiến sẽ đạt được mức tăng trưởng hàng tháng trong mùa trái mùa truyền thống từ tháng Giêng đến tháng Ba năm 2026. Đồng thời, lượng đơn đặt hàng tồn đọng đã tăng trở lại và hiện tượng Book-to-Bill vẫn ở trên 1 đã bắt đầu xuất hiện. Hàng loạt tín hiệu tích cực cho thấy điểm uốn của ngành đã được xác minh rộng rãi hơn và chuỗi công nghiệp đang chuyển từ giai đoạn giảm hàng thụ động sang giai đoạn sửa chữa và tăng trưởng đơn hàng. Đợt phục hồi này cho thấy các đặc điểm cấu trúc rõ ràng. Các nhu cầu liên quan đến trung tâm dữ liệu AI đã trở thành động cơ cốt lõi và các IC tương tự trong lĩnh vực máy chủ và mô-đun quang tốc độ cao tiếp tục tăng lên. hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì sự thịnh vượng cao; Các lĩnh vực công nghiệp truyền thống cũng đã có dấu hiệu phục hồi theo chu kỳ. Theo dòng chính của sự thịnh vượng về cấu trúc, các nhà sản xuất tương tự trong nước với bố cục sâu trong máy chủ, mô-đun quang học và các hướng khác dự kiến sẽ đạt được tăng trưởng hiệu suất đàn hồi hơn nhờ nhu cầu sửa chữa và nâng cấp sản phẩm.

(1) Hiệu suất của các nhà lãnh đạo nước ngoài đã trở lại quỹ đạo tăng trưởng và các chỉ số hoạt động của ngành tiếp tục được cải thiện.

Dữ liệu hoạt động của các nhà lãnh đạo IC analog ở nước ngoài đã dần trở lại phạm vi tăng trưởng tích cực, một số nhà sản xuất đã tiết lộ rằng hàng tồn kho kênh đã trở lại mức lành mạnh, tốc độ kéo khách hàng đang được cải thiện, một số công ty đã quan sát thấy sự phục hồi của các đơn đặt hàng tồn đọng và chỉ số Book-to-Bill (Tỷ lệ BB) tiếp tục lớn hơn 1, phản ánh rằng các đơn đặt hàng mới đã bắt đầu vượt quá mức lô hàng. Đặc biệt quan trọng, một số nhà sản xuất vi mạch tương tự ở nước ngoài dự kiến sẽ đạt được mức tăng trưởng hàng tháng trong mùa trái mùa truyền thống từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026 và đặc điểm “trái mùa không yếu” là tương đối hiếm, cho thấy cường độ phục hồi nhu cầu đã vượt quá hạn chế của biến động theo mùa. Nhìn chung, ngành đã chuyển từ giai đoạn giảm hàng thụ động sang giai đoạn sửa chữa và tăng trưởng đơn hàng, và tín hiệu chạm đáy cơ bản dần rõ ràng.

(2) Đợt phục hồi này cho thấy các đặc điểm cấu trúc đáng kể và sự thịnh vượng của chuỗi trung tâm dữ liệu đứng đầu.

Khác với chu kỳ trước đó bị chi phối bởi điện tử tiêu dùng, báo cáo tài chính của nhiều nhà sản xuất nước ngoài cho thấy sự thịnh vượng hạ nguồn hiện nay được xếp hạng như sau: trung tâm dữ liệu (bao gồm máy chủ, mô-đun quang, v.v.), công nghiệp >hàng không vũ trụ và quốc phòng> >, ô tô > điện tử tiêu dùng. Trước hết, được thúc đẩy bởi nhu cầu về sức mạnh tính toán AI, tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng tốc và nhu cầu về IC tương tự hỗ trợ máy chủ và mô-đun quang tốc độ cao là mạnh mẽ, trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của nhiều công ty IC tương tự. Thứ hai, lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng duy trì sự thịnh vượng cao: một mặt, sự phát triển nhanh chóng của hàng không vũ trụ thương mại, do SpaceX đại diện, tiếp tục mở rộng quy mô phóng và triển khai vệ tinh, thúc đẩy nhu cầu về các thiết bị tương tự có độ tin cậy cao; Mặt khác, bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong bối cảnh địa chính trị, Hoa Kỳ, châu Âu và những nơi khác tiếp tục tăng ngân sách quân sự để thúc đẩy xu hướng tăng đầu tư vào các hệ thống điện tử quốc phòng. Các đơn đặt hàng trong lĩnh vực công nghiệp dần phục hồi sau đợt điều chỉnh hàng tồn kho trước đó, cho thấy đặc điểm sửa chữa theo chu kỳ điển hình. Lĩnh vực ô tô đang chịu áp lực trong ngắn hạn do sự xáo trộn của doanh số bán hàng đầu cuối và nhịp điệu hàng tồn kho, nhưng xu hướng điện khí hóa và trí thông minh đã thúc đẩy sự gia tăng liên tục về giá trị của chất bán dẫn xe đạp, điều này có logic tăng trưởng dài hạn. Lĩnh vực điện tử tiêu dùng bị ảnh hưởng bởi giá lưu trữ tăng và tốc độ phục hồi nhu cầu thiết bị đầu cuối chậm, và hiệu suất tổng thể tương đối thấp.

Trong bối cảnh sự khác biệt về sự thịnh vượng về cấu trúc nói trên, việc truyền tải sự thịnh vượng của các nhà sản xuất mô phỏng trong nước có thể cho thấy các đặc điểm sửa chữa phân cấp giống nhau và có một chuỗi các hướng thụ hưởng. Khi máy chủ, mô-đun quang học và thậm chí cả các ứng dụng công nghiệp có triển vọng tương đối cao là những hướng đột phá quan trọng của các doanh nghiệp trong nước trong những năm gần đây.

(3) Các nhà sản xuất nước ngoài hoạt động trở lại và bố trí chiến lược của giai đoạn cửa sổ chu kỳ được đẩy nhanh.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy đáy của chu kỳ ngành hoặc giai đoạn đầu của quá trình phục hồi thường là giai đoạn cửa sổ quan trọng để các nhà lãnh đạo thúc đẩy mua bán và sáp nhập chiến lược. Các nhà lãnh đạo nước ngoài do TI và ADI đại diện đã tiếp tục mở rộng ma trận sản phẩm và kênh bán hàng của họ thông qua nhiều vòng mua bán và sáp nhập trong vài thập kỷ qua, củng cố lợi thế về quy mô và nền tảng của họ. Trong giai đoạn thấp của chu kỳ, một mặt, định giá tài sản đã giảm, cung cấp giá tốt hơn cho việc tích hợp các mục tiêu chất lượng cao; Mặt khác, cơ cấu nhu cầu hạ nguồn đang thay đổi với tốc độ nhanh chóng và người dẫn đầu có xu hướng nhanh chóng bù đắp những thiếu sót kỹ thuật và tăng cường kiểm soát đường phân khu thông qua mở rộng biểu mô. Hiện tại, ngành công nghiệp này đang trong giai đoạn chạm đáy và phục hồi, đồng thời việc sáp nhập và mua lại các nhà sản xuất vi mạch tương tự ở nước ngoài đang nóng trở lại. Lấy TI làm ví dụ, quy mô mua lại các tài sản liên quan đến Silicon Labs là một hành động mở rộng quy mô lớn hiếm thấy trong hơn mười năm, cho thấy các nhà sản xuất hàng đầu đã tăng phân bổ vốn trở lại ở giai đoạn điểm uốn của chu kỳ. Xu hướng này phản ánh phán đoán hướng tới tương lai và ý định chiến lược của các nhà sản xuất hàng đầu về xu hướng nhu cầu trung và dài hạn, đồng thời giúp củng cố hơn nữa các rào cản quy mô và lợi thế cạnh tranh dựa trên nền tảng của họ.

**

**

(1) Nhu cầu thị trường phục hồi không đáp ứng kỳ vọng: Bị ảnh hưởng bởi những thay đổi kinh tế vĩ mô, có sự không chắc chắn về tiến độ phục hồi nhu cầu ở các lĩnh vực hạ nguồn như điện thoại thông minh và điện tử ô tô, khách hàng cuối có thể cần điều chỉnh hàng tồn kho, dẫn đến cường độ kéo hàng trong chuỗi cung ứng thượng nguồn suy yếu; (2) rủi ro rằng tiến độ phát triển và lặp lại sản phẩm không như mong đợi; Trong tương lai, nếu công ty không nắm bắt kịp thời và chính xác nhu cầu thị trường và xu hướng kỹ thuật, vượt qua khó khăn kỹ thuật, không thể phát triển sản phẩm mới có giá trị thương mại và đáp ứng nhu cầu thị trường sẽ ảnh hưởng xấu đến khả năng cạnh tranh và lợi nhuận bền vững của công ty. (3) rủi ro giảm giá do cạnh tranh thị trường gay gắt; Trong tương lai, nếu cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt sẽ dẫn đến giá thành sản phẩm và biên lợi nhuận gộp giảm, ảnh hưởng xấu đến kết quả kinh doanh.

(Nguồn bài viết: Yicai)