この記事の出典:タイム・ウィークリー 著者:雨辰画像出典:图虫2月25日の夜、江钨装备（600397.SH）は株価異常変動に関する公告を再度発表し、同社の株価は2月13日、24日、25日の連続3取引日で上昇偏差値が合計20%に達し、異常な変動を引き起こしました。今年に入ってから、江钨装备の株価は持続的に上昇し、2月26日の終値時点で累計で157.50%の上昇を記録しています。2月26日、同社の株価は一株あたり20.44元に達し、2010年11月15日以来の最高値を更新しました。特に注目すべきは、昨年「去炭化」を完了した江钨装备が、最近またもやタングステン産業チェーンに目を向けている点です。江钨装备は2月12日に増資計画を公表し、特定の対象者に対してA株を発行する予定を示しました。同社は、今回の資金調達は今後の戦略的展開に沿ったものであり、発行完了後には、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の研究開発、製造、販売事業を新たに追加すると述べています。2月26日、タイムズ・ウィークリーの記者が江钨装备の証券部門に何度も電話をかけましたが、執筆時点では応答を得られませんでした。4年連続の赤字からの脱却、「石炭放棄」へ江钨装备の前身は安源煤業で、1999年に設立され、2002年に上海証券取引所に上場しました。長年にわたり、主な事業は石炭の採掘・選別、石炭および資材の流通、炭鉱の托管管理などでした。近年、経済全体の成長鈍化、業界内の競争激化、石炭市場の全体的な低迷といった要因により、上場企業の従来の石炭事業は成長が鈍化し、継続的な損失を出す状態となっています。2022年から2024年までの予想では、安源煤業の親会社帰属純利益はそれぞれ-0.77億元、-1.14億元、-2.73億元となっています。また、業績予告によると、江钨装备は2025年に親会社帰属純利益が-2.58億元から-3.08億元の範囲で推移し、前年同期比で損失が拡大すると見込まれています。もしこの予想通りの業績となれば、同社は4年連続の赤字となります。この転換点は2025年に訪れました。同年4月、江西省エネルギーグループは、保有していた安源煤業の全株式（3億8,948万6,090株、総株式の39.34%）を無償で江西钨业控股集团有限公司（以下「江钨控股」）に譲渡しました。これにより、上場企業の支配株主は江钨控股に変わり、実質的なコントローラーは依然として江西省国資委となっています。江钨控股は国内の希少金属業界の大手企業グループで、タングステン、希土類、タンタル・ニオブ、リチウム、銅、コバルト、ニッケルなどの金属分野に展開しています。支配株主の交代は、上場プラットフォームの戦略的方向性の変化も意味します。その後、一連の資産再編が行われました。2025年7月、安源煤業は、保有する石炭関連資産と負債を、江西江钨控股發展有限公司（以下「江钨發展」）が保有する赣州金环磁選科技装备股份有限公司（以下「金环磁選」）の8550万股（株比率57%に相当）と交換する予定です。同年8月、安源煤業の熊旭晴董事長は、大規模な資産再編の投資者説明会で、取引完了後、金环磁選は上場企業の控股子会社となり、主な事業は磁気選鉱設備の製造と、鉱業の全工程ソリューションの提供に転換すると述べました。熊旭晴はさらに、「この資産置換が完了すれば、上場企業は石炭や港湾輸送などの事業から完全に撤退します」とも語っています。2025年9月、同社は正式に社名を「江钨装备」に変更し、石炭時代は幕を閉じました。磁気選鉱事業に進出した後も、タングステン産業チェーンを狙う動きが続いています。「去炭化」を完了させたものの、短期的な業績圧力は依然として解消されていません。業績予想によると、2025年も江钨装备は赤字を継続する見込みです。同社は、報告期間の業績は、資産引き渡し前の石炭事業の損失と、再編・資産配置による利益の合算であると説明しています。その中で、石炭関連事業の親会社帰属純利益は約-2.78億元で、また、再編に伴う税金や仲介費用も負担しています。投入された磁気選鉱資産は黒字化し、財務諸表にプラスの寄与をしていますが、石炭部門の損失を十分に埋めるには至っていません。また、磁気選鉱事業の利益弾力性が十分に解放されていない段階で、江钨装备はさらに上流のタングステン産業チェーンに目を向けています。2月12日、江钨装备は、江钨發展が保有する江西江钨硬質合金有限公司（以下「江硬公司」）、赣州华茂钨材料有限公司（以下「华茂公司」）、九江有色金属冶炼有限公司（以下「九冶公司」）の全株式取得のため、最大18.82億元の資金調達を計画していると発表しました。江钨發展は江钨控股の完全子会社であるため、この取引は関連当事者間の取引に該当します。これらの企業は主に、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の研究開発、生産、販売を行っています。取引完了後、事業は装置製造から硬質合金や上流材料へと拡大し、産業チェーンの垂直統合を実現します。タングステン価格は高騰し、資本は事前に価格を設定されたのか？江钨装备のこの戦略的転換は、タングステン価格の急騰を背景にしています。中国の钨オンラインのデータによると、2月25日時点でタングステン粉は1800元/kgを突破し、昨年初めから469.6%、今年初めから66.7%の上昇となっています。アンモニア性四酸塩（APT）は110万元/トンの新高値に達し、昨年初めから400%以上の上昇です。江海証券の調査報告は、需要側の急速な拡大が、タングステン粉の価格上昇の主要な原動力だと指摘しています。新エネルギーや太陽光発電などの高景気セクターの拡大に伴い、タングステンは重要な機能材料としての戦略的価値を高め続けており、業界全体の景気も上昇しています。このサイクルの高値圏で産業の合併・買収を推進する中、今後の業績弾力性や景気循環のリスクが市場の注目点となるでしょう。江钨装备も公告の中で、特定の対象者に対するA株の発行には不確実性リスクが伴うこと、また、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の事業に円滑に参入できるかどうかは、規制当局の承認とその後の統合進展次第であると再度示唆しています。連続赤字が続く中、市場はすでに高い評価を事前に付けています。2月26日の終値時点で、江钨装备は4.43%上昇し、19.57元/株で取引を終え、市場価値は約194億元となっています。
江钨装备、タングステン業界の「急転換」：石炭からの撤退が安定せぬまま、180億円超の買収に賭け、業績は4期連続赤字を迎えるも、株価は史上最高値を更新
この記事の出典:タイム・ウィークリー 著者:雨辰
画像出典:图虫
2月25日の夜、江钨装备（600397.SH）は株価異常変動に関する公告を再度発表し、同社の株価は2月13日、24日、25日の連続3取引日で上昇偏差値が合計20%に達し、異常な変動を引き起こしました。
今年に入ってから、江钨装备の株価は持続的に上昇し、2月26日の終値時点で累計で157.50%の上昇を記録しています。2月26日、同社の株価は一株あたり20.44元に達し、2010年11月15日以来の最高値を更新しました。
特に注目すべきは、昨年「去炭化」を完了した江钨装备が、最近またもやタングステン産業チェーンに目を向けている点です。江钨装备は2月12日に増資計画を公表し、特定の対象者に対してA株を発行する予定を示しました。同社は、今回の資金調達は今後の戦略的展開に沿ったものであり、発行完了後には、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の研究開発、製造、販売事業を新たに追加すると述べています。
2月26日、タイムズ・ウィークリーの記者が江钨装备の証券部門に何度も電話をかけましたが、執筆時点では応答を得られませんでした。
4年連続の赤字からの脱却、「石炭放棄」へ
江钨装备の前身は安源煤業で、1999年に設立され、2002年に上海証券取引所に上場しました。長年にわたり、主な事業は石炭の採掘・選別、石炭および資材の流通、炭鉱の托管管理などでした。
近年、経済全体の成長鈍化、業界内の競争激化、石炭市場の全体的な低迷といった要因により、上場企業の従来の石炭事業は成長が鈍化し、継続的な損失を出す状態となっています。2022年から2024年までの予想では、安源煤業の親会社帰属純利益はそれぞれ-0.77億元、-1.14億元、-2.73億元となっています。
また、業績予告によると、江钨装备は2025年に親会社帰属純利益が-2.58億元から-3.08億元の範囲で推移し、前年同期比で損失が拡大すると見込まれています。もしこの予想通りの業績となれば、同社は4年連続の赤字となります。
この転換点は2025年に訪れました。
同年4月、江西省エネルギーグループは、保有していた安源煤業の全株式（3億8,948万6,090株、総株式の39.34%）を無償で江西钨业控股集团有限公司（以下「江钨控股」）に譲渡しました。これにより、上場企業の支配株主は江钨控股に変わり、実質的なコントローラーは依然として江西省国資委となっています。
江钨控股は国内の希少金属業界の大手企業グループで、タングステン、希土類、タンタル・ニオブ、リチウム、銅、コバルト、ニッケルなどの金属分野に展開しています。支配株主の交代は、上場プラットフォームの戦略的方向性の変化も意味します。
その後、一連の資産再編が行われました。
2025年7月、安源煤業は、保有する石炭関連資産と負債を、江西江钨控股發展有限公司（以下「江钨發展」）が保有する赣州金环磁選科技装备股份有限公司（以下「金环磁選」）の8550万股（株比率57%に相当）と交換する予定です。
同年8月、安源煤業の熊旭晴董事長は、大規模な資産再編の投資者説明会で、取引完了後、金环磁選は上場企業の控股子会社となり、主な事業は磁気選鉱設備の製造と、鉱業の全工程ソリューションの提供に転換すると述べました。
熊旭晴はさらに、「この資産置換が完了すれば、上場企業は石炭や港湾輸送などの事業から完全に撤退します」とも語っています。
2025年9月、同社は正式に社名を「江钨装备」に変更し、石炭時代は幕を閉じました。
磁気選鉱事業に進出した後も、タングステン産業チェーンを狙う動きが続いています。
「去炭化」を完了させたものの、短期的な業績圧力は依然として解消されていません。
業績予想によると、2025年も江钨装备は赤字を継続する見込みです。同社は、報告期間の業績は、資産引き渡し前の石炭事業の損失と、再編・資産配置による利益の合算であると説明しています。その中で、石炭関連事業の親会社帰属純利益は約-2.78億元で、また、再編に伴う税金や仲介費用も負担しています。投入された磁気選鉱資産は黒字化し、財務諸表にプラスの寄与をしていますが、石炭部門の損失を十分に埋めるには至っていません。
また、磁気選鉱事業の利益弾力性が十分に解放されていない段階で、江钨装备はさらに上流のタングステン産業チェーンに目を向けています。
2月12日、江钨装备は、江钨發展が保有する江西江钨硬質合金有限公司（以下「江硬公司」）、赣州华茂钨材料有限公司（以下「华茂公司」）、九江有色金属冶炼有限公司（以下「九冶公司」）の全株式取得のため、最大18.82億元の資金調達を計画していると発表しました。江钨發展は江钨控股の完全子会社であるため、この取引は関連当事者間の取引に該当します。
これらの企業は主に、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の研究開発、生産、販売を行っています。取引完了後、事業は装置製造から硬質合金や上流材料へと拡大し、産業チェーンの垂直統合を実現します。
タングステン価格は高騰し、資本は事前に価格を設定されたのか？
江钨装备のこの戦略的転換は、タングステン価格の急騰を背景にしています。
中国の钨オンラインのデータによると、2月25日時点でタングステン粉は1800元/kgを突破し、昨年初めから469.6%、今年初めから66.7%の上昇となっています。アンモニア性四酸塩（APT）は110万元/トンの新高値に達し、昨年初めから400%以上の上昇です。
江海証券の調査報告は、需要側の急速な拡大が、タングステン粉の価格上昇の主要な原動力だと指摘しています。新エネルギーや太陽光発電などの高景気セクターの拡大に伴い、タングステンは重要な機能材料としての戦略的価値を高め続けており、業界全体の景気も上昇しています。
このサイクルの高値圏で産業の合併・買収を推進する中、今後の業績弾力性や景気循環のリスクが市場の注目点となるでしょう。江钨装备も公告の中で、特定の対象者に対するA株の発行には不確実性リスクが伴うこと、また、タングステン製品やタンタル・ニオブ製品の事業に円滑に参入できるかどうかは、規制当局の承認とその後の統合進展次第であると再度示唆しています。
連続赤字が続く中、市場はすでに高い評価を事前に付けています。2月26日の終値時点で、江钨装备は4.43%上昇し、19.57元/株で取引を終え、市場価値は約194億元となっています。