Les investisseurs s'attendent à ce que le « Warsh trade » affaiblisse le dollar, selon une enquête de BofA

La majorité des grands investisseurs s’attendent à ce que la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale entraîne un affaiblissement supplémentaire du dollar, signe de préoccupations persistantes concernant l’indépendance de la banque centrale américaine.

Près de 60 % des gestionnaires de fonds ont déclaré que la nomination de Warsh par Donald Trump comme président de la Fed nuirait à la monnaie américaine, selon une enquête très suivie menée par Bank of America. Seul un quart ont estimé qu’un dollar plus fort faisait partie du « trade Kevin Warsh ».

Le dollar a brièvement rebondi fin janvier après que Trump a choisi Warsh pour succéder à Jay Powell, le choix de l’ancien gouverneur de la Fed apaisant certains investisseurs craignant un président de la Fed trop accommodant, qui se conformerait aux appels répétés de Trump à réduire les taux d’intérêt.

Cependant, ce rebond du dollar a été de courte durée, et la devise reste en baisse de 1,2 % cette année face à un panier de devises, après une chute de plus de 9 % en 2025. Les investisseurs estiment que des préoccupations concernant une politique américaine erratique — par exemple, les menaces tarifaires de Trump concernant le Groenland — pèsent sur la monnaie.

Une autre enquête de BofA, menée vendredi, montre que les gestionnaires de fonds adoptent la position la plus baissière sur le dollar depuis plus d’une décennie.

« Le comportement de la Fed, beaucoup moins indépendant, est un risque auquel nous pensons que peu de gens prêtent attention », a déclaré Dominic Bunning, responsable de la stratégie FX G10 chez Nomura, ajoutant qu’« une réaction de la Réserve fédérale de plus en plus non conventionnelle… nuit vraiment au dollar. »

L’enquête de BofA a révélé que 38 % des gestionnaires de fonds pensent que la nomination de Warsh entraînera une hausse des coûts d’emprunt du gouvernement américain parallèlement à un dollar plus faible. Cette combinaison suggère que les investisseurs craignent que la Fed ne procède à des baisses de taux injustifiées par rapport aux perspectives économiques, ce qui pourrait entraîner une hausse des attentes d’inflation à long terme.

Un peu plus d’un cinquième des gestionnaires de fonds s’attendent à ce qu’un dollar plus faible accompagne une baisse des rendements des Treasuries américaines.

Les coûts d’emprunt du gouvernement et la valeur de la devise ont tendance à évoluer dans la même direction ces dernières années, car des rendements obligataires plus élevés signalent généralement une économie plus forte, attirant ainsi des flux de capitaux étrangers.

Ce lien a commencé à se dégrader l’année dernière, les rendements et la valeur du dollar étant davantage influencés par le risque politique perçu provenant des États-Unis.

« Le comportement du dollar a changé », a déclaré Bunning. « Lorsque la volatilité augmente, le dollar s’affaiblit. C’est le reflet du fait que la volatilité provient des États-Unis. »

Les rendements des Treasuries américaines à long terme ont augmenté après l’annonce de la nomination de Warsh en janvier, les investisseurs évoquant son désir de réduire le bilan de la banque centrale.

Plus de la moitié des investisseurs interrogés — la proportion la plus élevée jamais enregistrée — ont également déclaré s’attendre à une « absence de atterrissage » dans l’économie mondiale ; en d’autres termes, ils ne prévoient pas que l’inflation reviendra à l’objectif après plusieurs années de prix plus élevés.