Phân hóa cấu trúc của cổ phiếu Hồng Kông, mùa xuân của "cổ phiếu già" đã đến?

Trưởng nhóm “Mạng lưới nhà đầu tư” | Xuân Nguyên

Sự tiến bộ nhanh chóng của công nghệ AI đang gây ra một cơn bão tái cấu trúc ngành chưa từng có trên thị trường vốn.

Khi tốc độ lặp lại của các mô hình lớn AI vượt quá mong đợi của thị trường, rủi ro tồn tại công nghệ chuyển từ khái niệm sang thực tế và thị trường chứng khoán Hồng Kông dẫn đầu trong thị trường khác biệt hóa cấu trúc cực đoan: một mặt, con đường tăng trưởng cao dựa trên các câu chuyện kỹ thuật đã bị thụt lùi nặng nề, và cổ phiếu công nghệ y sinh và AI đã bị sụt giảm hoảng loạn;Mặt khác, việc định giá thấp bị bỏ qua từ lâu, cổ tức cao và vốn hóa thị trường nhỏ “cổ phiếu cũ” đã tăng ngược xu hướng, và các ngành công nghiệp truyền thống đã trở thành vị trí cốt lõi để phòng ngừa rủi ro vốn。 Logic lựa chọn cổ phiếu của các quỹ đại chúng cũng đã thay đổi và nhu cầu quốc phòng đã đầy, tránh xa rủi ro thay thế AI và nắm bắt sự chắc chắn về hiệu suất, vốn đã trở thành dòng chính cốt lõi của thị trường sau kỳ nghỉ lễ.

Trên thị trường chứng khoán Hồng Kông ngày 24/2, thị trường băng lửa được thể hiện sinh động. Đường đua truyền thống, trước đây bị công quỹ hắt hủi, đã mở ra một cuộc sửa chữa định giá mạnh mẽ.Các kênh tiêu dùng theo chu kỳ và ổn định như vận chuyển, giáo dục, thực phẩm và đồ uống, máy móc xây dựng đã trở thành lực lượng dài hạn quan trọng nhất trên thị trường。 Hầu hết các mục tiêu này đều có đặc điểm là sự chắc chắn về hiệu suất cao, định giá thấp trong lịch sử và mức cổ tức cao, rất phù hợp với tư duy hiện tại của các quỹ để theo đuổi lợi nhuận ổn định và tránh rủi ro cao.

Cùng ngày, hiệu quả hoạt động của một số quỹ trong các lĩnh vực truyền thống rất mạnh. Trong số đó, CIMC tăng 3,86% và Zhenjiu Lidu tăng 3,94%. Ngoài các mục tiêu hàng đầu này, các giống truyền thống có vốn hóa thị trường nhỏ đã bị bán quá mức trong một thời gian dài và bị nén nghiêm trọng giá trị thị trường của chúng đã trở thành đối tượng khai thác quỹ tập trung. Ví dụ, Jiahong Education tăng khoảng 10% trong cùng ngày, và mức tăng tích lũy kể từ tháng Hai đã vượt quá 75%, ngay cả sau khi phục hồi liên tục, giá trị thị trường của nó vẫn chưa đến 2,5 tỷ đô la Hồng Kông; Andeli Juice tăng khoảng 2,23% trong ngày, với mức tăng tích lũy khoảng 19% trong năm, mức tăng phạm vi lên đến 90% trong năm qua và giá trị thị trường lưu hành hiện tại chỉ khoảng 1 tỷ đô la Hồng Kông; Được thúc đẩy bởi thị trường chứng khoán vốn hóa siêu nhỏ, Duoxiangyun đã tăng 1,37 lần trong tháng 2 và 3,32 lần trong ba tháng qua, và ngay cả khi tăng nhiều lần, giá trị thị trường của nó vẫn chưa đến 1,5 tỷ đô la Hồng Kông. Việc tăng cường mạnh mẽ các loại vốn hóa nhỏ truyền thống này không chỉ phản ánh việc theo đuổi các mục tiêu có độ co giãn cao của các quỹ mà còn khẳng định mô hình chung của thị trường hiện tại tập trung vào quốc phòng và kiên quyết tránh các đường đua cấp cao.

Trái ngược hoàn toàn với sức mạnh tương đối của các đường đua truyền thống,Con đường tăng trưởng phổ biến được săn đón trước đây đang gặp phải những thách thức thực tế và giá cổ phiếu đã được điều chỉnh mạnh mẽ。 Đầu tiên chịu gánh nặng là lĩnh vực y sinh, đặc biệt là theo dõi tầm soát ung thư sớm. GRAIL, một công ty ngôi sao trên thị trường chứng khoán Mỹ, đã phải chịu một đòn tàn khốc vào ngày 20 tháng 2 và những ngày giao dịch tiếp theo vì xét nghiệm sàng lọc đa ung thư Galleri của họ không đạt được điểm cuối chính trong các thử nghiệm lâm sàng quan trọng, giảm mạnh khoảng 60%. Sự cố này nhanh chóng làm dấy lên lo ngại của thị trường về các con đường kỹ thuật tương tự và rủi ro đã được truyền sang chứng khoán Hồng Kông. Vào ngày 24 tháng 2, MIRXES, công ty dẫn đầu về xét nghiệm máu tại chứng khoán Hồng Kông, đã giảm 26% trong ngày và đóng cửa giảm khoảng 21,67%.

Đồng thời, sự cạnh tranh khốc liệt và triển vọng lợi nhuận không chắc chắn trong ngành mô hình lớn AI cũng khiến thị trường tràn ngập lo ngại về các cổ phiếu công nghệ liên quan。 Vào ngày 24 tháng 2, Chỉ số Công nghệ Hang Seng hoạt động yếu, với mức giảm trong ngày là 2,42%. Mặc dù bản thân công nghệ AI đang phát triển mạnh mẽ, nhưng thị trường lo ngại rằng sự lặp lại của nó có thể thay thế trực tiếp các ứng dụng và dịch vụ phần mềm hiện có, hoặc chuyển hướng lưu lượng truy cập Internet, do đó thách thức logic tăng trưởng dài hạn của các công ty liên quan.

Cú sốc thị trường do sự lặp lại công nghệ và sự không chắc chắn của ngành công nghiệp này không phải là duy nhất đối với chứng khoán Hồng Kông, mà còn gây tiếng vang trên thị trường toàn cầu. Vào ngày 24 tháng 2, thị trường chứng khoán Ấn Độ đã chứng kiến một đợt bán tháo đáng kể, với chỉ số NiftyIT giảm gần 5% trong ngày. Một báo cáo từ một tổ chức đầu tư của Mỹ cảnh báo rằng sự phổ biến của công nghệ AI có thể gây ra áp lực việc làm cổ cồn trắng trong vài năm tới, đồng thời dẫn đến sự thu hẹp của ngành công nghiệp phần mềm, gây ra mối đe dọa tiềm tàng đối với ngành công nghiệp CNTT của Ấn Độ với gia công phần mềm là cốt lõi.

Trong bối cảnh tắc nghẽn AI liên tục gia tăng và sự biến động ngày càng tăng của các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, tư duy phân bổ của các nhà quản lý quỹ đại chúng đã thay đổi đáng kể, chú ý nhiều hơn đến lợi nhuận tuyệt đối. Con đường tiêu dùng truyền thống một lần nữa trở thành hướng đi của các tổ chức với lợi thế định giá và kỳ vọng sửa chữa cơ bản.Quỹ Thương mại Trung Quốc tin rằng vào năm 2026, các lĩnh vực tiêu dùng truyền thống như thực phẩm và đồ uống dự kiến sẽ mở ra một bước ngoặt trong sự ổn định tổng thể và phục hồi các nguyên tắc cơ bản, và kỳ vọng chung của ngành tiêu dùng hiện tại là thấp và định giá ở mức thấp trong lịch sử。

Không khó để nhận thấy từ sự khác biệt cực đoan của chứng khoán Hồng Kông rằng logic đầu tư của thị trường vốn đang bị ảnh hưởng sâu sắc bởi công nghệ AI. Khi sự thay thế công nghệ thay đổi từ trí tưởng tượng sang nhận thức rủi ro thực tế, những ngành công nghiệp truyền thống khó dễ dàng bị thay thế bởi AI và có hiệu suất và dòng tiền vững chắc đã trở thành bến cảng tự nhiên để phòng ngừa rủi ro vốn; Con đường tăng trưởng cao dựa trên các câu chuyện kỹ thuật và chưa nhận ra lợi nhuận sẽ gặp phải sự giám sát kép về định giá và hiệu suất nếu nó không thể chứng minh tính không thể thay thế và giá trị thương mại của nó trong làn sóng AI. Trong quá trình chuyển đổi công nghiệp và đánh giá lại thị trường do AI gây ra này, việc tìm ra định vị phù hợp và cân bằng rủi ro và sự chắc chắn đã trở thành vấn đề cốt lõi mà các nhà đầu tư phải đối mặt. (Sản xuất bởi Thinking Finance) ■