6 công ty nước ngoài đồng loạt ủng hộ tài sản Trung Quốc: Thị trường A bước vào giai đoạn "đầu bò chậm" mới, logic thúc đẩy chuyển sang tăng trưởng lợi nhuận

2026 là năm mở đầu của “Kế hoạch 15 năm thứ năm”, nền kinh tế Trung Quốc bước vào giai đoạn phát triển mới.

Nhìn về triển vọng năm 2026, xu hướng chung của thị trường cổ phiếu sẽ ra sao? Sau khi A-shares vượt qua các mức quan trọng, động lực có đủ mạnh không? Khi nào dòng vốn nước ngoài sẽ trở lại và vượt mức phân bổ quá mức? Còn những hướng nào khác đáng để nhà đầu tư khai thác?

Trong những ngày đầu năm 2026, sáu tổ chức đầu tư nước ngoài đã tham gia chương trình đặc biệt của Tân Đường Nhân “Chân nước chảy về phía đông — Dự báo thị trường năm 2026” của Báo Phượng Hoàng, phân tích xu hướng đầu tư trong năm Mậu Tuất, nhiều chuyên gia từ các tổ chức này đều cho rằng, A-shares đã bước vào giai đoạn “lão牛 chậm”, lý luận đầu tư đang chuyển từ “sửa chữa định giá” sang “dẫn dắt bởi lợi nhuận”, trí tuệ nhân tạo trở thành lĩnh vực chủ đạo được đồng thuận đánh giá cao.

A-shares chuyển từ sửa chữa định giá sang dẫn dắt bởi lợi nhuận

Về nhận định chung về thị trường A-shares năm 2026, các tổ chức đầu tư nước ngoài tham gia phỏng vấn đều tỏ ra lạc quan, cho rằng thị trường đã bước vào giai đoạn “lão牛 chậm” mới, logic thúc đẩy thị trường đang có những chuyển biến sâu sắc.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu hàng đầu của Morgan Stanley Trung Quốc, Liu Mingdi, rõ ràng nhấn mạnh rằng sau nhiều đợt bùng nổ lớn, A-shares thực sự đã bước vào “lão牛”. Cô giải thích rằng, các đợt tăng giá trước đây thường đi kèm với việc lợi nhuận đạt đỉnh chu kỳ, dòng vốn mới dồi dào, nhưng thời gian hình thành và đạt đỉnh ngắn, định giá bị quá đà rõ rệt; còn “lão牛” dù có sự hỗ trợ của dòng tiền, nhưng cốt lõi vẫn là lợi nhuận, “Thị trường A không thiếu thanh khoản, chủ yếu thiếu lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đủ để nâng cao giá trị vốn hóa, nếu tỷ suất lợi nhuận ròng có thể được nâng cao hợp lý, lợi nhuận tích cực liên tục là điều có thể kỳ vọng.”

Phó Tổng Giám đốc Quỹ Liên Minh (Lianbog) và Giám đốc Đầu tư, Zhu Liang, dự đoán rằng năm 2026, thị trường A-shares sẽ chuyển từ “sửa chữa định giá” sang giai đoạn “dẫn dắt bởi lợi nhuận”, sự bền vững của đà tăng sẽ phụ thuộc vào việc cải thiện thực chất khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, chứ không chỉ dựa vào mở rộng định giá. Zhu Liang chỉ ra ba lý do chính hỗ trợ dự đoán này: Thứ nhất, chuyển đổi cấu trúc kinh tế Trung Quốc mang lại cơ hội đầu tư; Thứ hai, lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến sẽ có động lực mạnh mẽ hơn, từ đó cải thiện giá trị đầu tư dài hạn; đồng thời, các yếu tố như chống “độn” nội bộ, doanh nghiệp ra biển, AI cũng có thể hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn. Thứ ba, trong môi trường lãi suất thấp, tài sản cổ phần hấp dẫn hơn so với tài sản cố định, cũng có thể hỗ trợ định giá thị trường cổ phiếu.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu hàng đầu của Morgan Stanley Trung Quốc, Wang Ying, nhấn mạnh rằng “Xét về dài hạn, năng lực cạnh tranh của ngành và công ty mới là cốt lõi, vào năm 2026, động lực của tài sản Trung Quốc sẽ chuyển từ việc sửa chữa định giá của năm 2025 sang tăng trưởng lợi nhuận.” Cô tiết lộ rằng Morgan Stanley dự kiến lợi nhuận của chỉ số CSI 300 sẽ tăng trưởng 6-7% trong năm 2026, các yếu tố then chốt hỗ trợ dự đoán này bao gồm: các công ty niêm yết liên tục tăng cường đầu tư R&D và chi tiêu vốn, duy trì lợi thế cạnh tranh toàn cầu trong các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp; thị trường bất động sản ổn định trở lại và điểm ngoặt tăng trưởng tiêu dùng dự kiến sẽ xuất hiện, thúc đẩy lợi nhuận các ngành liên quan cải thiện; các chính sách tài chính và tiền tệ hỗ trợ nhiều mặt sẽ tiếp tục thúc đẩy tốc độ tăng lợi nhuận.

Chuyên gia Quỹ Fidelity, Zhou Wenqun, dự đoán rằng, nửa cuối năm 2026 có thể xuất hiện sự thay đổi phong cách đầu tư, “Sau hai đến ba năm tiêu hóa các yếu tố vĩ mô, chúng ta có thể thấy một số ngành truyền thống bắt đầu tích lũy từ mức thấp. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của toàn bộ nền kinh tế cũng có khả năng chạm đáy và bắt đầu hồi phục trong năm nay.”

Xu hướng tăng tỷ lệ phân bổ của vốn nước ngoài rõ ràng

Các tổ chức đầu tư nước ngoài đều cho rằng, dòng vốn toàn cầu vẫn còn nhiều dư địa để tăng tỷ lệ phân bổ vào tài sản Trung Quốc, xu hướng tăng phân bổ rõ ràng.

“Warren Buffett, các nhà đầu tư tổ chức lớn và các nhà phân bổ tài sản quy mô lớn trên toàn cầu vẫn còn tỷ lệ phân bổ vào Trung Quốc khá thấp, do đó còn nhiều dư địa để tăng thêm,” Wang Ying chỉ rõ.

Liu Mingdi phân tích thêm rằng, xét về tỷ lệ phân bổ của bốn loại quỹ chủ động cổ phiếu (toàn cầu, toàn cầu trừ Mỹ, thị trường mới nổi, khu vực châu Á (ngoại trừ Nhật Bản)), các quỹ toàn cầu và khu vực châu Á có tỷ lệ phân bổ vào cổ phiếu nội địa thấp nhất so với chỉ số chuẩn; các quỹ châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) do có nhiều cơ hội nghiên cứu các doanh nghiệp nội địa và doanh nghiệp Trung Quốc hoạt động trong khu vực, hiểu rõ hơn về năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp nội địa, tỷ lệ phân bổ thấp cũng ít hơn.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu của UBS Trung Quốc, Wang Zonghao, nhấn mạnh rằng xu hướng tăng cường phân bổ của vốn nước ngoài vào tài sản Trung Quốc sẽ tiếp tục. Ông cung cấp dữ liệu cụ thể: trong quý III năm 2025, tỷ lệ phân bổ quỹ chủ động của nhà đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu Trung Quốc đã thu hẹp xuống còn -1,3%, trong khi tỷ lệ phân bổ của 40 quỹ lớn nhất toàn cầu vào Trung Quốc khoảng 1,1-1,2%, thấp hơn nhiều so với cuối năm 2020 là 2%, còn nhiều dư địa để tăng thêm.

Wang Zonghao còn nhận thấy rõ tín hiệu tăng cường mua vào cổ phiếu Hồng Kông của dòng vốn ngoại. “Vào ngày 2 tháng 1, khi thị trường trong nước nghỉ lễ, dòng vốn chảy xuống phía Nam bị đóng cửa, Hồng Kông đã tăng mạnh, rất có khả năng là tín hiệu dòng vốn ngoại đang tăng cường mua vào Trung Quốc, và chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ còn tiếp tục.”

Chuyên gia Zhu Liang cũng nhận thấy, dòng vốn ngoại đang có xu hướng tập trung vào các lĩnh vực mới, “Logic phân bổ của họ đang chuyển từ ‘đấu giá thấp’ ban đầu sang ‘giữ lâu dài các tài sản lợi nhuận chất lượng cao’, bao gồm các doanh nghiệp tư nhân có năng lực cạnh tranh toàn cầu, doanh nghiệp ứng dụng AI, dược phẩm sáng tạo và lĩnh vực tiêu dùng mới.” Xu hướng này phản ánh rằng, dòng vốn ngoại đầu tư vào A-shares ngày càng chú trọng vào các cơ hội tăng trưởng có tính cấu trúc dài hạn.

Zhu Liang còn chỉ ra rằng, ngoài việc lợi nhuận doanh nghiệp có khả năng điều chỉnh tích cực, việc cải thiện quản trị doanh nghiệp và tăng cường các chính sách phản hồi nhà đầu tư (như chia cổ tức, mua lại cổ phiếu) còn giúp thu hút dòng vốn dài hạn chảy vào.

Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo được đồng thuận đánh giá cao

Trong phân bổ ngành, đối mặt với cơ hội thị trường năm 2026, chuỗi ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo trở thành hướng đi được các tổ chức đầu tư nước ngoài đồng thuận đánh giá cao.

“Làn sóng công nghệ vẫn còn đang phát triển mạnh mẽ, trí tuệ nhân tạo vẫn là chủ đề chính của các khoản đầu tư trong tương lai.” Giám đốc bộ phận Đầu tư Cổ phiếu của Morgan Stanley, Lei Zhiyong, cho biết, dưới sự thúc đẩy liên tục của các chính sách ưu đãi và lợi ích từ các kỹ sư, ngành công nghiệp công nghệ chung trong năm 2026 vẫn sẽ mang lại nhiều cơ hội, đặc biệt là các lĩnh vực tính toán AI, ứng dụng AI, sản xuất cao cấp. Ông dự đoán rằng, tốc độ tăng trưởng hạ tầng tính toán AI trong năm 2026 sẽ vẫn vượt trội so với phần lớn các lĩnh vực sản xuất và TMT, đồng thời năm 2026 có thể trở thành năm bùng nổ của ứng dụng AI.

Wang Zonghao đặc biệt đánh giá cao phần cứng và ứng dụng Internet, “Về phần cứng, đặc biệt ưa thích thiết bị bán dẫn, ‘tự cường công nghệ’ vẫn là chủ đạo; cơ hội phát triển trong lĩnh vực dịch vụ Internet tập trung ở các nhà lớn niêm yết tại Hồng Kông, các công ty Internet lớn trong nước sẽ là những người hưởng lợi lớn nhất từ AI.”

Zhou Wenqun cho rằng, nhu cầu do AI mang lại dự kiến sẽ thúc đẩy các công ty công nghệ này đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khá tốt. Cô chỉ ra rằng, các lĩnh vực tăng trưởng công nghệ trong nước có phạm vi rộng, tính đàn hồi cao, cấu trúc phân tán hơn, thể hiện rõ ràng qua các lĩnh vực như hàng không thương mại, chuỗi robot, không chỉ tập trung vào một chủ đề duy nhất.

Chủ đề “chống nội loạn” và “ra biển” cũng nhận được sự quan tâm đặc biệt. Wang Zonghao chỉ ra rằng, trong chủ đề chống nội loạn, chuỗi ngành quang điện là ví dụ điển hình, còn về chủ đề ra biển, các doanh nghiệp có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các công ty linh kiện ô tô, được đánh giá cao. Lei Zhiyong cho rằng, việc nâng cấp và ra biển của các doanh nghiệp Trung Quốc sẽ tiếp tục được công nhận, các ngành công nghiệp thiết bị hoàn chỉnh có hàm lượng công nghệ cao, giá trị gia tăng cao, tốc độ tăng trưởng có thể tiếp tục đi lên, các lĩnh vực như quốc phòng (hàng không thương mại), năng lượng hạt nhân, điện gió, lưu trữ năng lượng dự kiến sẽ xuất hiện nhiều doanh nghiệp hàng đầu toàn cầu.

Zhou Wenqun nói: “Giai đoạn phát triển hiện tại của Trung Quốc khiến nhiều doanh nghiệp sau khi tích lũy kinh nghiệm từ thị trường nội địa rộng lớn và nhu cầu mạnh mẽ, đang ngày càng thể hiện khả năng vượt trội trong cạnh tranh quốc tế. Trong các lĩnh vực như sản xuất cao cấp, ô tô điện, pin, năng lượng mới, xuất khẩu trò chơi và văn hóa, một số công ty Trung Quốc có năng lực rất mạnh mẽ đang không ngừng mở rộng thị phần ở thị trường quốc tế.”

Về lĩnh vực tiêu dùng mới và tiêu dùng truyền thống, cũng đã nhiều lần được đề cập. Zhu Liang rất lạc quan về các lĩnh vực tiêu dùng mới phù hợp với xu hướng “hài lòng nhỏ” do doanh nghiệp tư nhân dẫn dắt. Zhou Wenqun chia tiêu dùng thành hai loại: tiêu dùng truyền thống và tiêu dùng mới. Với tiêu dùng truyền thống, cô cho rằng năm nay còn có cơ hội, có thể sẽ chạm đáy và bắt đầu hồi phục, các yếu tố hỗ trợ gồm giá nguyên liệu ổn định, chính sách chống “nội loạn” làm giảm cạnh tranh, tiêu hủy tồn kho về mức thấp. Nói về tiêu dùng mới, Zhou Wenqun cho rằng, nó “phản ánh nhiều hơn giá trị cảm xúc, hoặc là sự thỏa mãn nhu cầu tiêu dùng dựa trên các tầng lớp văn hóa mới,” tỷ lệ thâm nhập còn thấp và tiềm năng tăng trưởng lớn.

Các tài sản hưởng lợi và cổ phiếu chất lượng cao tạo thành phần quan trọng trong phân bổ phòng thủ. Zhu Liang cho rằng, các tài sản có dòng tiền khỏe mạnh, tỷ lệ chia cổ tức dự kiến sẽ tiếp tục tăng, rất đáng chú ý. Wang Ying đề xuất chiến lược “phân bổ kiểu cân bằng”, tức là vừa nắm bắt tiềm năng tăng trưởng, vừa ứng phó với bất định của thị trường, bằng cách kết hợp “tăng trưởng cao + lợi nhuận ổn định” để cân bằng giữa tấn công và phòng thủ — một bên là các lĩnh vực tăng trưởng cao như trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp, tự động hóa, robot, công nghệ sinh học; bên kia là các cổ phiếu cổ tức chất lượng cao và ngành bảo hiểm.

Về các tài sản cứng ở phần trên và kim loại quý, Zhou Wenqun tích cực nhận định về kim loại, kim loại màu, với các lý do gồm môi trường đồng USD yếu kéo dài, nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ, hạn chế cứng về cung ứng. Zhu Liang cũng chỉ ra rằng, trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đối mặt với các tác động về tính độc lập và thâm hụt ngân sách cao, xu hướng “phi đô la hóa” sẽ khiến nhu cầu phân bổ vàng và các tài sản không phải USD khác tiếp tục tăng.

Hồng Kông và A-shares có thể song hành

Nói về thị trường Hồng Kông, Wang Ying cho biết, trong vòng 6-12 tháng tới, toàn bộ năm 2026, A-shares và Hồng Kông sẽ có xu hướng song hành, nhưng việc lựa chọn cổ phiếu của hai thị trường này có tính đặc thù và hiếm có, có thể tập trung hơn vào các cơ hội đầu tư đặc thù của mỗi bên.

Cụ thể, Wang Ying cho rằng, lợi thế của Hồng Kông nằm ở các công ty Internet niêm yết chất lượng cao, cùng một số cổ phiếu lớn, thanh khoản cao, đang chuyển đổi sang hướng trí tuệ nhân tạo. Đối với các nhà đầu tư yêu cầu cổ tức, đặc biệt là dòng tiền ổn định, các doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông và Trung Quốc có nhiều cổ tức, định giá tại Hồng Kông hấp dẫn hơn.

Trong khi đó, điểm mạnh cốt lõi của thị trường A là các mục tiêu đầu tư hiếm có trên toàn cầu, “Các lĩnh vực như robot, tự động hóa, sản xuất cao cấp, pin, công nghệ sinh học và dược phẩm, hiện đều là các ngành độc quyền của A-shares và có nhiều cơ hội.” Wang Ying nhấn mạnh rằng, các mục tiêu đầu tư này không chỉ hiếm có trong lựa chọn của A-shares và Hồng Kông, mà còn rất hiếm trên toàn cầu, tập trung nhiều trong thị trường A, do đó phân bổ như vậy sẽ hiệu quả hơn.

Zhou Wenqun cho rằng, Hồng Kông và A-shares chia sẻ cùng một nền tảng cơ bản, vì các doanh nghiệp niêm yết chủ yếu vẫn là doanh nghiệp Trung Quốc, xu hướng sẽ rất tương tự nhau, nhưng nhịp độ khác biệt rõ rệt, “Hồng Kông là thị trường tự do hơn, chịu ảnh hưởng lớn hơn từ dòng vốn ngoại, thường có độ biến động cao hơn A-shares.”

Ngoài ra, Zhou Wenqun còn chỉ ra rằng, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất sẽ trực tiếp có lợi cho Hồng Kông, giúp hấp thụ dòng vốn từ việc dòng tiền đổ ra khỏi USD sau khi Fed hạ lãi suất, cộng thêm việc định giá của Hồng Kông còn thấp hơn A-shares khoảng 20-30%, “Xét về định giá, sức hấp dẫn của nó cũng khá lớn.”

Wang Zonghao cho rằng, Hồng Kông sẽ hưởng lợi nhiều hơn từ sự nhiệt huyết của các tổ chức đầu tư đối với AI, đặc biệt là các nhà Internet lớn trong lĩnh vực ứng dụng, cộng hưởng với kỳ vọng giảm lãi suất của Fed, triển vọng thể hiện rất đáng mong đợi; còn A-shares dựa vào chính sách bảo vệ và dòng vốn dài hạn, biên độ dao động có thể nhỏ hơn Hồng Kông, và trong chủ đề “chống nội loạn”, các ngành như năng lượng mới, ngành sản xuất ở phần trên dự kiến sẽ có khả năng phục hồi. Ông đặc biệt đề cập rằng, tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức tại Hồng Kông cao hơn, “cần nhiều hơn sự kiểm chứng về thành tích, các kỳ báo cáo kết quả tháng 4, tháng 7 và tháng 8 sẽ là những chất xúc tác quan trọng.”

Về các mục tiêu đầu tư tại Hồng Kông, Zhou Wenqun nhấn mạnh ba nhóm chính. Thứ nhất là các doanh nghiệp nền tảng Internet, trong thời đại AI mới này, các doanh nghiệp này đang nỗ lực ngày càng nhiều, khoảng cách so với các doanh nghiệp tương đương ở nước ngoài đang dần thu hẹp, nhưng về định giá, phần lớn các công ty công nghệ Internet Trung Quốc vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40%. Thứ hai là các doanh nghiệp AI về thuật toán và ứng dụng, do nhu cầu AI chung mang lại sự thay đổi rõ rệt về cấu trúc ngành, các doanh nghiệp này có tiềm năng tăng trưởng rất nổi bật. Thứ ba là các tài sản không phải Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông, như các doanh nghiệp dịch vụ công châu Âu và ngân hàng toàn cầu, những mục tiêu này phần nào cân bằng với các doanh nghiệp Trung Quốc.