Le portefeuille Bitcoin de MicroStrategy vaut environ six fois sa dette

Selon une analyse récente de Barchart à la fin février 2025, MicroStrategy (MSTR) maintient une position importante en bitcoins, ce qui renforce fondamentalement sa situation financière. La base d’actifs de l’entreprise, évaluée aux prix actuels du bitcoin, atteint environ 48,7 milliards de dollars, contrastant fortement avec sa dette impayée de 8,2 milliards de dollars — établissant un ratio actifs-passifs favorable d’environ six pour un.

Détention de bitcoins et évaluation des actifs

Les réserves de cryptomonnaies de MicroStrategy comprennent 717 131 bitcoins. À la valorisation de février 2025, cette réserve numérique valait environ 48,7 milliards de dollars. Pour contextualiser ce chiffre : avec le bitcoin se négociant autour de 65 940 dollars fin février 2026, la valorisation resterait dans une fourchette comparable, démontrant la stabilité de la principale base d’actifs de l’entreprise. La distinction essentielle ici est que ces bitcoins restent non garantis, ce qui signifie qu’il n’y a aucun risque de liquidation associé à ces holdings — un avantage significatif en période de volatilité du marché.

Structure de la dette et résilience financière

La position de la dette de l’entreprise s’élève à 8,2 milliards de dollars à la fin de 2025, créant une marge de sécurité favorable par rapport à sa base d’actifs. Lors de la conférence sur les résultats, le PDG Michael Saylor a exprimé sa confiance que le bitcoin devrait chuter à environ 8 000 dollars et rester à ce niveau déprimé pendant cinq à six années consécutives avant que l’entreprise ne rencontre de véritables difficultés de remboursement de ses obligations convertibles. Cette évaluation souligne la marge de sécurité importante qui protège MSTR contre l’insolvabilité.

Réserves de trésorerie et stratégie de couverture des dividendes

Les obligations annuelles en dividendes de MicroStrategy s’élèvent à 888 millions de dollars. Pour couvrir cet engagement sans liquider ses holdings de bitcoins, la direction a stratégiquement prévu d’accumuler 2,25 milliards de dollars en réserves de trésorerie d’ici le quatrième trimestre 2025. Cette position de trésorerie offre une couverture suffisante pour plus de 30 mois de paiements de dividendes, témoignant de l’engagement de la direction à maintenir une flexibilité financière. La première échéance importante de la dette arrive en septembre 2027, offrant à l’entreprise suffisamment de temps pour exécuter ses plans stratégiques.

La véritable pression : capacité de croissance en période de baisse du marché

L’analyse du marché suggère que la solvabilité n’est pas la principale préoccupation de MSTR — plutôt, l’entreprise fait face à une pression concernant sa trajectoire de croissance en période de marché baissier. Un précédent historique illustre ce point : lors du marché baissier de 2022, MicroStrategy n’a ajouté qu’environ 10 000 bitcoins sur toute l’année. Pendant cette même période, le prix de l’action de l’entreprise est resté en dessous de la valeur de ses actifs sous-jacents pendant la majorité des douze mois. Ce schéma indique que la vulnérabilité de l’entreprise ne réside pas dans sa capacité à rembourser sa dette, mais dans sa capacité à accumuler des réserves supplémentaires de bitcoins lorsque le sentiment du marché devient négatif — une contrainte qui pourrait limiter la création de valeur pour les actionnaires à long terme lors de baisses prolongées.