Áp lực giá đường toàn cầu gia tăng khi dự báo sản lượng tăng vọt

Hành động giá gần đây trong các chuẩn mực đường lớn phản ánh những khó khăn ngày càng tăng từ phía cung. Hợp đồng tương lai đường số 11 của NY tháng 3 (SBH26) giảm 1,54% trong phiên thứ Sáu, trong khi đường trắng ICE London số 5 (SWH26) giảm 1,64%, cả hai hợp đồng đều phản ứng trước thị trường toàn cầu ngày càng đông đúc. Những biến động giá đường này báo hiệu những lo ngại ngày càng sâu sắc về dư thừa sản xuất khiến cân bằng cung cầu nghiêng mạnh về phía dư thừa trong năm 2025-26.

Thị trường đường quốc tế đang chịu áp lực kép: các kỷ lục sản xuất ngắn hạn đang ảnh hưởng tiêu cực đến định giá hiện tại, trong khi mô hình thắt chặt cung dài hạn có thể cuối cùng hỗ trợ giá. Hiểu các dòng chảy chéo này đòi hỏi phải xem xét các động thái sản xuất khu vực đang định hình lại sản lượng toàn cầu.

Brazil dẫn đầu sản lượng kỷ lục, làm tăng đà giảm giá đường

Số liệu sản xuất của Brazil chi phối triển vọng giá đường ngắn hạn. Unica, hiệp hội ngành công nghiệp mía đường Brazil, báo cáo rằng sản lượng đường trung tâm Nam trong chu kỳ 2025-26 đạt 40,222 triệu tấn (MMT), tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường đã tăng lên 50,82% từ 48,16% của năm trước, cho thấy sự chuyển hướng chiến lược sang sản xuất đường thay vì ethanol.

Cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, Conab, còn nâng cao dự báo hơn nữa, dự tính sản lượng năm 2025-26 đạt 45 MMT—tăng so với ước tính trước là 44,5 MMT. Đường đi theo xu hướng kỷ lục này tạo ra áp lực giảm liên tục đối với giá đường trên các thị trường xuất khẩu. Tuy nhiên, một điểm ngoặt quan trọng xuất hiện trên chân trời: Safras & Mercado, một công ty tư vấn hàng hóa, dự báo sản lượng năm 2026-27 sẽ giảm 3,91% xuống còn 41,8 MMT, với xuất khẩu giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT. Việc thắt chặt tiềm năng này có thể là yếu tố ổn định giá đường ngoài năm hiện tại.

Ấn Độ định hình lại động thái xuất khẩu và phân bổ cung

Ấn Độ, nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, đang tạo ra áp lực cung bất ngờ thông qua các chính sách xuất khẩu thay đổi. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đầu mùa từ ngày 1 tháng 10 đến giữa tháng 1 đạt 15,9 MMT, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. ISMA sau đó nâng dự báo sản lượng cả năm 2025-26 lên 31 MMT từ 30 MMT, phản ánh mức tăng 18,8% so với cùng kỳ do điều kiện gió mùa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng.

Một chi tiết quan trọng là sự thay đổi trong phân bổ ethanol của Ấn Độ: ISMA giảm ước tính về lượng đường dành cho sản xuất ethanol xuống còn 3,4 MMT từ ước tính trước là 5 MMT. Việc giảm này giải phóng thêm lượng đường cho thị trường xuất khẩu. Chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt 1,5 MMT đường xuất khẩu cho năm 2025-26, nới lỏng hạn ngạch đã áp dụng trong năm 2022-23 khi nguồn cung bị hạn chế do sản xuất bị siết chặt. Triển vọng Ấn Độ tràn ngập đường ra các kênh xuất khẩu đang tạo ra những trở ngại cho giá đường toàn cầu.

Động thái thị trường: Vị thế thặng dư và tính toán dư thừa

Một thước đo vị thế thị trường hiện tại cho thấy sự dễ tổn thương đối với các đợt giảm giá đường tiếp theo. Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch (COT) cho tuần kết thúc ngày 20 tháng 1 cho thấy các quỹ tích lũy vị thế mua ròng rớt mức cao kỷ lục 49.022 hợp đồng hợp đồng tương lai đường trắng ICE London, tăng 819 so với tuần trước—mức cao nhất kể từ khi bắt đầu thu thập dữ liệu vào năm 2011. Vị thế quá tích cực này làm tăng nguy cơ bất kỳ tâm lý tiêu cực nào cũng có thể kích hoạt áp lực bán mạnh.

Các dự báo dư thừa từ nhiều nhà dự báo nhấn mạnh bối cảnh giảm giá. Covrig Analytics nâng dự báo dư thừa đường toàn cầu 2025-26 lên 4,7 MMT từ 4,1 MMT trong tháng 10. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo dư thừa 1,625 triệu tấn cho năm 2025-26, so với thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm 2024-25, chủ yếu do dư thừa từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Thậm chí, nhà giao dịch đường Czarnikow còn nâng dự báo dư thừa toàn cầu 2025-26 lên 8,7 MMT, tăng 1,2 MMT so với ước tính tháng 9 là 7,5 MMT.

Thái Lan và sản lượng toàn cầu kỷ lục làm tăng áp lực giảm giá đường

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng góp phần vào việc gia tăng cung toàn cầu. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo rằng sản lượng năm 2025-26 sẽ tăng 5% so với cùng kỳ lên 10,5 MMT. Sự tăng trưởng này, kết hợp với sản lượng của Brazil và Ấn Độ, đảm bảo nguồn cung xuất khẩu dồi dào.

Dự báo của USDA tháng 12 phản ánh quy mô của dòng chảy cung: dự kiến sản lượng toàn cầu 2025-26 sẽ tăng 4,6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189,318 MMT, trong khi tiêu thụ của con người chỉ dự kiến tăng 1,4% lên 177,921 MMT. Kho dự trữ cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm 2,9% so với cùng kỳ xuống còn 41,188 MMT, nhưng mức giảm này không đủ để hấp thụ tăng trưởng sản lượng. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc USDA cũng dự báo sản lượng của Brazil đạt mức kỷ lục 44,7 MMT và sản lượng của Ấn Độ đạt 35,25 MMT (tăng 25% so với cùng kỳ), trong khi Thái Lan đạt 10,25 MMT.

Nhìn về phía trước: Khi nào các động thái cung có thể hỗ trợ giá đường

Chuyển đổi từ năm 2025-26 sang 2026-27 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong động thái giá đường. Covrig Analytics dự báo dư thừa đường toàn cầu năm 2026-27 sẽ co lại còn 1,4 MMT, một mức thắt chặt đáng kể so với các dự báo hiện tại. Khi giá đường yếu khiến các nhà đầu tư sản xuất chùn bước, tăng trưởng sản lượng sẽ tự nhiên chậm lại, từ đó dần hỗ trợ giá theo thời gian.

Thị trường giảm giá hiện tại phản ánh một hiện tượng tạm thời: sự phù hợp của các dự báo sản xuất kỷ lục ở nhiều khu vực. Đối với các nhà giao dịch và các thành phần thị trường tập trung vào vị thế dài hạn, sự hạn chế cung trong năm 2026-27 cuối cùng sẽ cân bằng lại các áp lực giá đường ngày nay. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, sức nặng của nguồn cung toàn cầu dồi dào vẫn tiếp tục chi phối tâm lý và hành động giá.