商品指數再平衡推動糖價上漲

指數驅動買盤推動市場前行

糖期貨本週動能顯著提升，紐約世界糖 #11 (SBH26) climbing 0.08 points (0.53%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) 上漲2.00點 (0.47%)。多頭行情反映出預期的指數驅動買盤，主要商品指數正進行年度再平衡循環。花旗集團分析師預計，未來一週，兩大商品指數——BCOM 和 S&P GSCI——將向糖期貨注入約12億美元，為上行趨勢提供強大支撐。

印度糖產量激增 重塑出口格局

產量大幅攀升

隨著印度產量擴張，市場格局發生顯著轉變。印度糖廠協會（ISMA）報告指出，從10月1日至12月31日，糖產量較去年同期激增25%，達到11.90百萬公噸（MMT），而去年同期為9.54百萬公噸。這股動能延續至整個季節，ISMA將2025/26年度的產量預估上調至31百萬公噸，較去年增加18.8%。

出口政策調整壓低價格

印度乙醇配額策略的調整進一步釋放出口供應。ISMA將用於乙醇生產的糖預測從原本的5百萬公噸降至3.4百萬公噸，這一變動使印度，全球第二大糖生產國，能大幅擴大出口供應。

去年底，印度政府批准額外出口，當時印度食品部授權糖廠在2025/26季出口1.5百萬公噸糖——自2022/23年度重新實施配額以來的首次大規模出口許可。市場人士認為，印度糖產量的增加可能促使進一步的出口許可，隨著全球供應收緊，價格可能面臨下行壓力。

全球產量預測展望擴張

巴西創紀錄產量與貨幣影響

巴西預期產量持續推升市場情緒。Conab在11月將2025/26年度糖產量預測從44.5百萬公噸上調至45百萬公噸。同時，巴西雷亞爾兌美元匯率近期升值至一個月高點，這使情勢變得複雜——較強的貨幣不利於出口商出貨，可能在產量增加的同時支撐價格。相較之下，早期預測2026/27年度糖產量將降至41.8百萬公噸（較2025/26年的43.5百萬公噸下降3.91%），這一預測曾短暫支撐價格，但長期展望的影響較小。

泰國及新興供應來源

泰國，全球第三大生產國及第二大出口國，根據泰國糖廠商協會（Thai Sugar Millers Corp.）預測，2025/26年度產量將較去年增加5%，達到10.5百萬公噸。這一擴張與巴基斯坦及其他供應國的產量預期上升同步，激烈競爭在全球市場中愈發激烈。

市場過剩狀況的共識

國際預測機構普遍認為，供應充裕將成為市場特徵。國際糖協（ISO）於11月17日預測，2025/26年度全球糖將出現162.5萬公噸的盈餘，扭轉2024/25年度的291.6萬公噸赤字。這代表庫存水準升高，全球產量較去年同期成長3.2%，達到1.818億公噸。

糖交易商Czarnikow則預估2025/26年度全球盈餘更為寬廣，達8.7百萬公噸，高於9月預估的7.5百萬公噸。

USDA預測創紀錄的收成與消費

美國農業部（USDA）12月16日的半年報預測，2025/26年度全球糖產量將達到史無前例的189.318百萬公噸，較去年同期成長4.6%。人類消費亦有望創新高，達177.921百萬公噸，成長1.4%，但此需求增長仍落後於供應擴張。

USDA的展望特別強調印度的驚人表現，預測產量將激增25%，達到35.25百萬公噸，得益於有利的天氣條件與擴大耕作面積。巴西預計增加2.3%，達44.7百萬公噸；泰國則預計達10.25百萬公噸，增幅2%。這些增長共同凸顯全球市場正形成結構性過剩狀況，儘管短期內指數再平衡提供支撐，價格升幅仍可能受到限制。