昨日の早朝のETHの動きはちょっと面白かった——3207から一気に3383まで直線的に上昇し、この15分間の急騰で多くの人が戸惑った。チャート上で好材料のニュースを見つけることはできなかったが、細かい板の動きをよく観察すれば、このパターンの仕組みがわかる。要するに、これは高レバレッジの空売りを狙った「ターゲット殺傷戦術」だ。

**なぜ買い注文がなくてもこんなに早く上昇できるのか**

一見、突然の6%の上昇は新たな買い手の資金流入によるものと思われるかもしれないが、実際の背後には空売りの強制清算があった。長時間のレンジ相場によって、市場には大量の高レバレッジ空売りポジションが積み重なっていた——多くの人は「下がらないし、上がらない」と考えていたため、大胆に資金を投入していた。

その後、ある大口資金（機関のポジション調整や量的戦略の可能性もある）が突然動き出し、価格を3250という重要なラインを突破させた。最初に高レバレッジの空売りを持っていたトレーダーたちが強制清算され始める——システムが強制的に彼らのポジションを市場価格で売却するのだ。これは小さなことのように見えるが、乗数効果がすぐに現れる。

Aの強制清算注文が出ると、価格はさらに押し上げられ、Bの清算ラインに触れると、Bの強制清算も実行される。こうして次々と連鎖し、多米連鎖のように、わずか数分で垂直のローソク足が形成される。各強制清算は自動的に「成行買い注文」に変わり、絶え間なく価格を押し上げていく。

**出来高が真実を語る**

注目すべきは、この上昇局面の出来高が実はそれほど大きくないことだ。一般的には、これだけの上昇には相応の取引量が伴うはずだが、実際はそうではない。これは何を意味するか？流動性の空白が生じていることを示している。

価格が垂直に急騰している瞬間、マーケットメーカー（アルゴリズムを駆使して絶えず売買の見積もりを出すロボットたち）は危険を感じる——一方通行の相場があまりにも激しいため、彼らが見積もりを出し続けると、この波に飲み込まれる可能性がある。そこで彼らは素早く戦略を調整し、スプレッドを縮小したり、一時的に流動性を撤退させたりする。

結果として、少量の買い注文だけで価格が大きく動き、売り注文側の支えが乏しいために、価格は乱高下しやすくなる。市場全体は乾燥した環境の中を歩いているように脆弱で、ちょっとした風でも砂嵐を巻き起こす。

このような相場の特徴は、予測不能性とスピードの速さだ。空売りの圧縮が始まると、引き金を引いてから連鎖反応が完了するまでに数分しかかからないことも珍しくない。気づいたときには、すでに相場は終わっている。