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ほとんどのDEXの失敗はイベント駆動ではありません。
蓄積的です。

シングルカーブのDEXは、何かが壊れる前に劣化します。失敗のモードは insolvency や悪用ではありません。取引者がすでに離れた後にしか見えない実行品質の低下です。

根本的な原因は構造的です。

シングルカーブシステムは、流動性がすべての市場環境で同じように振る舞うと仮定しています。実際には、市場は圧縮、拡大、乱高下、方向性のストレスを絶えず循環しています。各環境は異なる流動性の振る舞いを要求します。固定されたカーブは、一度に一つの環境にしか対応できません。

条件がその仮定から乖離すると、コストは静かに吸収されます。

➩ シングルカーブDEXにおける構造的負債の形成

システムは即座に失敗しません。

ミスマッチを吸収します。

低ボラティリティの間は、流動性は効率的に見えます。
乱高下の間は、LPはより頻繁にリバランスします。
急激な動きの間は、深さが価格から離れます。
規模の変動時には、流動性が最も薄い場所に実行の崖が現れます。

これらは一つの赤旗として現れません。取引量は依然として記録されます。TVLは安定して見えます。インセンティブは表面を滑らかにします。

しかし内部では、システムは構造的負債を蓄積します。

• LPは意図しない取引を補助金として支援します

• スリッページは選択的に増加し、一様ではありません

• 取引者は特定のペアを迂回し、その後取引所自体を迂回し始めます

指標が劣化を反映する頃には、ルーティング行動はすでに変化しています。

これが、シングルカーブのDEXが崩壊しない理由です。
彼らは空洞化します。

➩ @ferra_protocolの構造的ドリフトへの回答

Ferraは「最良」の流動性カーブを特定しようとはしません。

それは存在しないと仮定しています。

Suiの流動性は複数の実行環境を同時に表現します。Ferraは複数の流動性エンジンを運用し、イデオロギー的な単一モデルの好みではなく、リアルタイムの市場状況に基づいてフローをルーティングします。

これは機能の幅ではありません。
制約管理です。

Ferraの設計では：

• 圧縮は密度最適化された流動性に向かいます

• 拡大は適応可能なカーブに向かいます

• 方向性のフローは崖リスクのプールを避けます

• 乱高下はグローバルなLPリバランスを強制しません

流動性の振る舞いは、ストレスが蓄積される前に適応します。

この違いは重要です。リスクを局所化し、システム全体に静かに分散させるのではなく、リスクを局所的に管理します。

➩ 適応が実行品質を維持する方法

シングルカーブシステムでは、流動性はミスマッチを吸収し続け、LPが退出します。

Ferraのシステムでは、ミスマッチは蓄積される前にルーティングされて回避されます。

これにより結果が変わります：

1. LPは、価格付けしていない環境を暗黙のうちに引き受けません

2. 実行品質は局所的に劣化し、システム全体ではありません

3. 構造的ドリフトを隠すためのインセンティブは不要です

テストはピークボリュームではありません。
環境変化にわたる実行の連続性です。

➩ なぜ一つのカーブがすべての市場条件を生き延びられないのか

シングルカーブのDEXは、静穏期に隠れた負債を蓄積します。
ボラティリティが戻ると、それに対処します。

Ferraは、すべての市場条件を同等に扱うことを拒否することでこれを回避します。

これは、別のカーブを上回ることではありません。
一つのカーブがすべての環境を生き延びられるという仮定を排除することです。

市場は止まりません。
Ferraは、それが常に真であるかのように構築されています。