正直に言うと、あるトップ資産運用機関が2025年8月12日にWalrusの信託商品をリリースした瞬間、私の最初の感情は喜びではなく、むしろ——プレッシャーが来たということだった。

なぜか？なぜなら、ひとたびプロジェクトが構成可能な資産としてパッケージ化されると、評価体系は完全に変わるからだ。もはや技術の良し悪しやエコシステムの活性度だけを問うのではなく、次のような質問が始まる：リスクの説明はどうする？キャッシュフローの論理は通じるのか？長期的な供給と需要の関係は何か？基盤インフラプロジェクトにとって、これはむしろ加護ではなく、大きな試練となる。

だから、別の視点でこの事象を見てみたい。逆推法を使って：Walrusが本当に伝統的な資金の継続的な関心段階に入るには、どの側面で足場を固める必要があるのか？最も陥りやすい落とし穴はどこか？

まず現状をしっかり理解する：今回の信託商品リリース（同時にDeepBookも含む）の本質は何か？私の理解では——WALのような資産は、より規範的で明確な保有ルートを得たことになる。これには二つの両刃の剣がもたらされる：一方で、潜在的な買い手の構造はより安定した可能性がある；一方で、市場の問責はより厳しくなる——人々はより真剣に、なぜこの評価に値するのかと問いただすだろう。

Walrusは窮地に陥っている：本質的にはストレージネットワークの支払いとインセンティブメカニズムだが、一度資産として価格付けされると、そのアイデンティティはかなり複雑になる。