Le risque de queue du système financier américain a clairement augmenté. L’enquête du ministère de la Justice sur Powell n’a pas du tout eu pour effet de le faire reculer, mais a plutôt touché deux lignes rouges concernant l’indépendance de la Fed et la neutralité judiciaire, ce qui a mis en colère toute la classe financière. L’ancien président de la Fed et l’ancien secrétaire au Trésor ont tous deux exprimé publiquement leur position, envoyant essentiellement un signal clair au marché : toucher à Powell, c’est toucher au système de crédit en dollar. Cela explique pourquoi la réaction du marché a été si violente — ce n’est pas une simple turbulence locale, mais une triple chute des actions, des obligations et du dollar, avec une explosion de l’or.

Trump a déclaré qu’il n’était "pas au courant" de l’enquête, qu’il devait se distancer politiquement, mais le marché ne le croit pas du tout. Sans l’approbation de la Maison Blanche, le ministère de la Justice ne pourrait pas lancer une opération de cette envergure. En se basant sur le style de Trump au cours de la dernière année, cela ressemble plus à une erreur interne qu’à une opération soigneusement planifiée. Les rumeurs selon lesquelles Bissent aurait perdu la faveur ne sont pas infondées — le système financier a vu sa présence diminuer considérablement dans cette affaire, et après l’enquête, la communication de la Maison Blanche est passée du face-à-face à la coordination par téléphone, ce qui indique une redistribution des pouvoirs internes.

Le scénario plus réaliste serait : une personne du système administratif tente de montrer sa loyauté à Trump en adoptant une position "plus dure" contre Powell, mais sous-estime gravement la capacité de contre-attaque du système financier. Le directeur de la FHFA, Pulte, a à la fois la motivation et les conditions pour être sacrifié. Si le système financier se met ouvertement en opposition, la vieille tactique de Trump sera de se distancer rapidement et de rejeter la responsabilité sur ses subordonnés.

Ironiquement, Powell a plutôt renforcé sa position politique à travers cet incident. La fin de mandat honorable a été brisée, et se retirer maintenant risquerait de confirmer que le pouvoir exécutif peut intervenir arbitrairement dans la banque centrale, ce qui pourrait l’inciter à rester en poste.

Le scénario le plus probable à venir : l’enquête sera reléguée ou traitée froidement, la Maison Blanche publiera une déclaration vague respectant l’indépendance de la Fed, tout en "résolvant" en interne la question de quelqu’un, envoyant ainsi un signal au marché que le risque est sous contrôle. Powell ne démissionnera pas, le coût sera absorbé au niveau administratif.

Ce qui est crucial pour le marché, c’est que ce n’est plus une simple tempête, mais une réévaluation de la stabilité du système. Même si l’incident est étouffé, la prime de risque aura du mal à revenir rapidement à son niveau initial.