街頭抗議が改革要求から政権崩壊の呼びかけへとエスカレートすると、政治的な計算は一夜にして変わる。

より良い統治のために異議を容認する可能性のあるエリート層は、突然共通の地盤—自己保存—を見出す。彼らは包囲網を張る。

しかし、ここで複雑になるのは、外部からの圧力—制裁、軍事的姿勢、または外国の介入を示唆するレトリック—が国内の抵抗を硬化させる傾向があることだ。内部の自己反省だったものが、代わりにナショナリズムの結集点となる。

市場にとってこれは重要だ。主要地域の地政学的不安定は、従来の資産だけでなく、資本の流れ、リスクプレミアム、投資家の意欲をすべての資産クラスにわたって再形成する。政治的緊張が安全保障の脅威と重なると、ボラティリティが急上昇する。