L'inertie du marché avant et après l'expiration des options Bitcoin : pourquoi la volatilité augmente souvent considérablement après le "cage de fer"

BlockBeats News，12月26日報導——今天16:00（UTC+8）比特币迎来历史上最大规模的年度结算，名义价值高达$23.7亿。这场盛大的到期事件背后隐藏着一个常被市场参与者忽视的规律：到期前后的波动型态往往遵循相似的剧本。

从抑制到爆发：期权到期的"铁笼效应"

过去的几个交割周期绘制出了一幅清晰的图景——每次大规模期权到期前，市场都陷入诡异的平静。2023年末的年度结算中，比特币被牢牢卡在$42,000-$43,000的狭窄区间，尽管筹码充足，却迟迟无法突破。这种现象并非巧合，而是gamma对冲机制在施加的"价格钉效应"。

当大量做市商为了对冲期权敞口而频繁调整现货头寸时，他们无形中制造了一道看不见的墙。到期日临近时，这道墙的压力最大。然而一旦结算完成，束缚立即瓦解。随后的一周内，比特币迅速攀升至$48,000，开启了新年的单边上涨。

规律在重复：2024年的验证

这套逻辑在2024年的三次季度交割中反复验证。3月份，在比特币减半预期的催化下，$65,000成为了痛点。尽管市场情绪乐观，但价格仍被束缚在$60,000-$70,000区间内高度波动。到期后，gamma对冲压力释放，BTC迅猛上穿$70,000，刷新新高，为后续的减半行情提供了强势开局。

6月的情况略有不同——结算前的$60,000痛点叠加了市场的广泛调整预期。到期后短期内比特币先跌后稳，但缺乏强劲上升动力，反映出当时市场情绪的分化。

9月则受联准会政策变化驱动。在$62,000的痛点区间，市场在$55,000-$65,000波动。一旦结算完成，降息预期的释放推动比特币向$70,000迈进，重现了"铁笼松开后的加速"现象。

年度收官与新年起点

12月27日的年度大交割是过去一年最具看点的时刻。此时比特币已站上$70,000-$80,000平台，痛点定在$75,000。节假日期间流动性稀缺，但看涨期权仓位众多，支撑力度足够。到期后的圣诞节窗口迎来市场狂欢，比特币瞬间突破$80,000，全年收官动力十足。

展望2025：波动性的预告

进入2025年的季度交割中，这套模式仍在上演。3月交割前，比特币在$80,000-$90,000区间高度活跃，$85,000成为痛点，市场情绪乐观但伴随短期回调风险。结算完成后，波动骤增，比特币破位向上，朝向$100,000发起冲击。

6月的$102,000痛点反映出市场已进入新高度。尽管情绪混杂，但上升趋势未改，整体波动受控。

8月底的$116,000痛点则展现了进一步的膨胀——在节假日流动性枯竭的环境下，gamma陷阱效应最明显。比特币短线跌破痛点后迅速反弹，再度验证了"到期后加速"的规律。

今日的特殊意义

今天这场$23.6亿规模的年度结算，痛点锁定在$96,000。圣诞假期的流动性真空叠加贵金属上涨，将比特币困在$85,000-$90,000。但经验表明，一旦结算尘埃落定，"铁笼"消散，市场往往会加速突破之前的束缚线。多数分析师预期$90,000将不再是阻力，$100,000甚至新年涨势或将随即启动。

这套往复的模式已经被验证超过一年——每次大规模期权到期，都像是市场在深呼吸后的一次加速。如何在"铁笼"中寻找交易机会，以及在它松开后快速反应，已成为精明交易者的必修课。