Kim Yong-beom, diretor de políticas da Casa Presidencial, está implementando restrições de emergência ao mercado de ETFs alavancados de uma única ação na Coreia do Sul, dois meses após os produtos terem sido lançados em 27 de maio. O endurecimento regulatório ocorre depois de uma expansão rápida do mercado para 11,9 trilhões de won até 15 de julho e de uma concentração excessiva de investimentos em Samsung Electronics e SK Hynix, que juntas respondem por 52% da capitalização de mercado do KOSPI em 15 de julho. Kim inicialmente defendeu os produtos ao citar a disponibilidade deles nos mercados dos EUA, mas surgiram preocupações de que a concentração do capital especulativo de curto prazo em poucas ações tenha ampliado a volatilidade do mercado em vez de alcançar os objetivos declarados de repatriar a demanda de investimentos do exterior e fortalecer a proteção ao investidor.
Mercado de ETF alavancado de uma única ação se expande para 11,9 trilhões de won em dois meses
ETFs alavancados de uma única ação e ETNs (Exchange Traded Notes) foram lançados pela primeira vez na Coreia do Sul em 27 de maio. Os 16 produtos cresceram de uma capitalização de mercado inicial de 4,4 trilhões de won para 11,9 trilhões de won até 15 de julho, um aumento de 2,7 vezes em menos de dois meses. O volume diário de negociação subiu de 10,4 trilhões de won no primeiro dia para 13 trilhões de won em 15 de julho.
Os investimentos se concentraram fortemente em produtos ligados à Samsung Electronics e à SK Hynix. A participação combinada das duas ações na capitalização de mercado total do KOSPI aumentou de 34% no fim do ano para 52% até 15 de julho. Os reguladores citaram preocupações de que produtos alavancados e inversos ampliem a volatilidade tanto nos ativos subjacentes quanto no índice mais amplo.
Os produtos exigem rebalanceamento contínuo para acompanhar retornos diários em um múltiplo fixo do ativo subjacente. Provedores de liquidez (LPs) realizam negociações para gerenciar a diferença entre o preço de mercado do ETF e o valor líquido dos ativos (NAV), com compras e vendas concentradas nos 30 minutos finais antes do encerramento do mercado. Kim afirmou em 19 de julho que essa concentração da atividade dos LPs para gerenciar o erro de rastreamento poderia gerar choques no mercado.
Reguladores elevam exigência de depósito para 30 milhões de won e proíbem novas listagens
As autoridades anunciaram um pacote de restrições que abrange nova oferta, barreiras de entrada e práticas de negociação. Novas listagens de produtos relacionados a uma única ação, incluindo variantes inversas e de call coberto, serão suspensas até que as condições do mercado se estabilizem. Publicidade e eventos promocionais para produtos existentes são proibidos imediatamente.
O requisito básico de depósito para investidores de varejo individuais aumentará de 10 milhões de won para 30 milhões de won a partir de 5 de agosto. Atualmente, os investidores podem usar 70% do valor avaliado de títulos substitutos, incluindo ações, ETFs e títulos, para cumprir o limite de depósito, mas a partir de 19 de agosto apenas depósitos em dinheiro serão aceitos.
Os investidores atuais precisam manter depósitos em dinheiro de pelo menos 30 milhões de won cada vez que comprarem produtos alavancados de uma única ação adicionais. As mesmas regras de depósito se aplicam a produtos alavancados de uma única ação listados no exterior.
A unidade mínima de negociação para produtos alavancados de uma única ação domésticos aumentará de 1 ação para 20 ações a partir de novembro, após o desenvolvimento dos sistemas das corretoras. A educação obrigatória do investidor passará de 2 horas para 3 horas, com conteúdo aprimorado cobrindo casos reais de perda e avaliações reforçadas.
O padrão de gerenciamento do erro de rastreamento dos LPs para ETFs e ETNs domésticos será mais rígido, de 3% para 2%. Os reguladores planejam restringir o novo negócio de LP para corretoras que violarem esse padrão por má conduta deliberada ou negligência grave.
Kim Yong-beom reconhece dilema de política pública à medida que o mercado alcança 10 trilhões de won
Kim promoveu os produtos durante a fase de introdução ao enfatizar a disponibilidade deles nos mercados dos EUA, argumentando que bloquear produtos domésticos apenas levaria à saída de capital, já que investidores acessariam mercados no exterior. A justificativa da política se concentrou em levar a demanda para a estrutura regulada doméstica para melhorar a competitividade do mercado de capitais e a diversidade de produtos.
Em 19 de julho, Kim afirmou que o cancelamento (delisting) de produtos com mais de 10 trilhões de won em ativos e posições de investidores existentes, por si só, criaria um enorme choque no mercado. Um executivo sênior do setor financeiro comentou que a política parece ter aberto o mercado primeiro para promover a atividade e, depois, elevado significativamente as barreiras de entrada após um crescimento mais rápido do que o esperado, questionando se o desenho inicial da política considerou adequadamente o impacto no mercado e os níveis de proteção ao investidor.
Perguntas Frequentes
Quais mudanças regulatórias a Coreia do Sul anunciou para ETFs alavancados de uma única ação?
A partir de 5 de agosto, o requisito básico de depósito aumenta de 10 milhões de won para 30 milhões de won, e a partir de 19 de agosto apenas depósitos em dinheiro serão aceitos (sem títulos substitutos). As listagens de novos produtos são suspensas, a publicidade é proibida imediatamente e a unidade mínima de negociação sobe para 20 ações a partir de novembro. As mesmas regras de depósito se aplicam a produtos alavancados de uma única ação no exterior.
Por que Kim Yong-beom implementou restrições em ETFs alavancados de uma única ação dois meses após o lançamento?
O mercado cresceu para 11,9 trilhões de won até 15 de julho, ante 4,4 trilhões de won na data do lançamento em 27 de maio, com a concentração excessiva em Samsung Electronics e SK Hynix elevando a participação combinada na capitalização de mercado do KOSPI para 52% até 15 de julho. Os reguladores citaram preocupações de que a atividade especulativa de curto prazo e a atividade de rebalanceamento dos provedores de liquidez nos 30 minutos finais de negociação tenham ampliado a volatilidade do mercado.
Qual é o tamanho do mercado de ETF alavancado de uma única ação na Coreia do Sul?
Os 16 produtos de ETF alavancado de uma única ação e ETN atingiram uma capitalização de mercado de 11,9 trilhões de won até 15 de julho, acima dos 4,4 trilhões de won no lançamento em 27 de maio. O volume diário de negociação foi de 13 trilhões de won em 15 de julho, ante 10,4 trilhões de won no primeiro dia de negociação.
