Les fonds USDe continuent de s'écouler, le TVL d'Ethena chute de moitié : ENA va-t-il connaître une correction de l'humeur et de la valorisation ?

Après le krach du marché crypto du 10 octobre, Ethena est devenue l’un des protocoles DeFi les plus touchés. Les données montrent que la valeur totale verrouillée (TVL) d’Ethena a chuté en peu de temps d’environ 14,8 milliards de dollars à 7,4 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 50 %. La principale cause de cette chute réside dans le fait que son stablecoin à rendement USDe a subi un retrait massif.

En seulement le mois d’octobre, le volume de retraits de l’USDe a atteint 5,7 milliards de dollars ; au cours des deux derniers mois, les sorties de fonds se sont élevées à environ 8 milliards de dollars. Le marché pense généralement que, lors du krach d’octobre, l’USDe a brièvement déconnecté d’une plateforme CEX, ce qui a accentué la pression de liquidation et a directement déclenché un retrait massif de fonds.

En comparant avec d’autres stablecoins à rendement, la performance de l’USDe est nettement inférieure à celle de produits similaires. Au cours des 90 derniers jours, l’USDe a constamment subi des sorties de fonds, tandis que des stablecoins à rendement alternatifs comme le sUSDS de Sky ou le syrupUSDC de Maple ont connu des flux nets de capitaux positifs. Cela reflète que, après un événement risqué, le marché préfère généralement des produits avec une structure plus simple et un risque d’exposition plus faible.

Au niveau du protocole, la pression s’est également propagée au token natif d’Ethena, l’ENA. Après la vague de liquidations, l’ENA a chuté d’environ 62 % depuis son sommet du quatrième trimestre, passant sous la barre des 0,2 dollar, avec une baisse simultanée du volume de transactions. Des indicateurs comme l’OBV montrent que le sentiment du marché a atteint un niveau historiquement bas, ce qui reflète une perte de confiance à court terme.

Cependant, il est important de noter que le niveau de prix de l’ENA est désormais proche du creux temporaire d’août 2024. Certains investisseurs commencent à le considérer comme un actif à forte volatilité et à haute résilience, susceptible de rebondir. Arthur Hayes, après avoir récemment réduit sa position en ETH, s’est tourné vers des actifs DeFi à bêta élevé, y compris l’ENA. Selon des données on-chain, il aurait acheté environ 1,22 million d’ENA.

De plus, pendant la forte baisse de l’ENA, l’offre hors plateforme a augmenté, ce qui indique que certains investisseurs ont choisi d’accumuler à la baisse plutôt que de céder à la panique. Ce phénomène diffère du modèle précédent de “baisse des prix + pression de vente concentrée”.

Dans l’ensemble, la restauration de la confiance dans l’USDe nécessitera du temps, et la TVL d’Ethena aura du mal à revenir rapidement à ses sommets à court terme. Cependant, l’ENA commence à montrer des signes d’achat structurel. La tendance future dépendra de l’amélioration de la gestion des risques des stablecoins à rendement, du rebond général du sentiment du marché, et de la réintégration des fonds dans le secteur DeFi à haut rendement.