つまり、市場インフラ企業は基本的に、適切な相互運用性、つまり異なるシステムやプラットフォームがシームレスに連携できる能力を持たずにトークナイズされた証券を構築し続けると、深刻な問題に直面するだろうと言っている。私たちは、全体的なコストの増加や孤立したプラットフォームに分散した流動性の断片化について話している。

現状はこうだ：異なるインフラ提供者がそれぞれのソリューションをサイロ化して構築している。各々が独自の標準、技術設定、エコシステムを持っている。表面上は問題なさそうだが、実際に資産をプラットフォーム間で移動させたり、異なるシステム間で取引を実行しようとすると、事態はすぐに複雑になる。効率性を失い、スピードも落ち、コストが積み重なる。

流動性の問題も深刻だ。適切に価格発見が機能する深いプールのトークナイズ証券が一つあるのではなく、浅い流動性があちこちに散らばっている状態だ。トレーダーはあるプラットフォームでより良い価格を見つけても、別のプラットフォームから簡単にアクセスできない。こうした断片化は、信頼できる執行を必要とする機関投資家にとって市場全体を魅力的でなくしている。

面白いのは、相互運用性の課題を解決しない限り—つまり、これら異なるプラットフォームが実際に通信し、流動性を共有できるようにすること—私たちはブロックチェーン上に旧来の断片化された金融システムを再現しているだけだという点だ。本来の目的は、より良い効率性とアクセスを実現することだった。

インフラ企業は基本的に、「これを構築できるが、共通の標準やプロトコルに合意しなければならない」と言っている。さもなければ、より少ないコストでより多くの支出を続けるだけだ。

これは今後数年間の主要なインフラ議論の一つになりそうだ。どう解決されるかが、トークナイズされた証券が従来の市場に代わる実質的な選択肢になるのか、それとも単なる面白い実験のまま終わるのかを左右するだろう。

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