最近のオンチェーンデータを見て、面白い現象に気づいた。小規模投資家がビットコインを絶えず買い続けており、保有比率は年初以来の最高値を更新しているが、価格は7.4万ドル付近で何度も反復して揺れ動き、突破できていない。この背後にある理由は非常に興味深い。

Santimentのデータによると、0.1ビットコイン未満を保有する小さなウォレットの数が2.5%増加しており、これらの散在した投資家たちは支えようと努力している。しかし問題は、価格を動かす本物の大口投資家――10から1万ビットコインを保有するクジラやサメ――が、10月の高値以降むしろ売りに回っていることだ。これにより、厄介な状況が生まれている：小規模投資家は買い続けている一方、大口投資家は売っている。

少し前にビットコインが6万ドル付近まで下落したとき、広範な底値買いの動きが見られた。当時、Glassnodeの累積トレンドスコアは0.68に達し、昨年11月以来最も強い蓄積シグナルだった。その時は中規模のウォレットが非常に積極的だった。しかし、今のデータを見ると、大口投資家の純ポジションは10月以降ずっとマイナスであり、つまり反発のたびに売りを続けていることを示している。

これが、相場がこんなに脆弱な理由の一つだ。小規模投資家は底値の支えと短期的な勢いを提供しているが、本格的な上昇トレンドを形成するには、大口の参加が必要だ。もし大口投資家が反発局面でも売り続けるなら、どれだけ散在した投資家が買い増ししても価格を押し上げるのは難しい。今、ビットコインはこの位置に留まり続けており、永続契約の資金手数料は連続46日間マイナスを示しており、市場には弱気のポジションが多いことがわかる。

面白いのは、過去にこのような大量の空売りを伴うリスク回避局面は、しばしば急激な上昇の前兆を示していたことだ。したがって、鍵は大口投資家がいつ態度を変えるかだ。売りをやめるか、買い始めるかだ。小規模投資家はすでにここにいる。あとは大口の参加を待つだけだ。