ブラジル中央銀行は2025年11月に決定的な動きを見せ、ステーブルコインを外為取引活動として分類し、発行者に通貨交換監督を課す規則を導入しました—これらの規則は2026年2月2日に施行されます。この規制の明確さと、国内のSelic金利の急上昇により、新世代のブロックチェーンを基盤とした金融商品にとって予想外の機会が生まれています。## **主権とトークン化の融合：BRDモデル**元中央銀行副総裁のトニー・ボルポンは最近、CNN Brasilの「Cripto na Real」で新たなアプローチを披露しました：BRDはブラジルレアルに連動したステーブルコインですが、既存の支払いトークンとは根本的に異なります。単なる交換手段として機能するのではなく、BRDは政府の利回りを直接その構造に組み込んでいます。仕組みは次の通りです。BRDはブラジル国債を裏付け資産として保有しています。利息収入をカストディアンの財務に集中させるのではなく、ステーブルコインはこの利回りをトークン保有者に比例配分します。ブラジルの基準政策金利は15%に設定されており、2006年7月以来の高水準です—これにより、外国投資家はデジタルラッパーを通じて主権のリターンに直接アクセスできます。この構造は、継続的な問題を解決します。ブラジル債務を求める国際資本は、規制障壁、通貨換算コスト、決済遅延、カストディの複雑さといった複数の摩擦点に直面しています。ボルポンは、ブロックチェーンの導入により、これらの障壁を圧縮し、カストディと決済の両方を分散型のレールに移すことで解決すると説明しています。その結果、BRDは支払いのためのレールというよりも、デジタルの主権債務証券として位置付けられます。2023年にボルポンとホセ・カルネイロが共同設立したCF Inovaçãoは、このトークンを発行します。同社の不動産トークン化に関する以前の専門知識は、今や政府証券にも拡大しています。## **利回り配分がステーブルコインの風景を再定義**レアルに連動したステーブルコイン市場は大きく成熟しています。TransferoのBRZは約$185 百万の流通量で市場リーダーを占め、その次にBBRLが約$51 百万で続きます。小規模な競合にはBRL1やcREALがあります。ただし、ほとんどの既存バリアントは取引用の道具として機能し、ペッグの安定性を維持しつつ裏付け資産のリターンを配分していません。BRDの利回り共有の仕組みは、このモデルに挑戦します。興味深いことに、BRDはこの概念を先駆けていません。別のブラジルのスタートアップ、Crownは約18ヶ月前にBRLVを同じ利回り配分メカニズムで立ち上げています。CrownのシリーズAラウンドは2025年12月にParadigmが主導し、評価額は$90 百万、資金調達額は1350万ドルでした。同社は$19 百万の流通BRLVトークンを報告していますが、オンチェーンの検証ではホルダーの集中は少ないことが示されています。市場データは、ブラジルのレアルステーブルコインエコシステムが初期段階にあることを示しています。RWA.xyzによると、すべてのトークンの総流通量は$20 百万付近であり、オンチェーンのBRZ保有量はわずか1360万ドルです。参考までに、2025年前半のブラジルの暗号通貨市場は2270億レアルの取引を処理し、その約90%がステーブルコインによるものでした。## **政策が実世界資産の実験を促進**中央銀行の規制枠組みは、BRDの成長軌道に予期せぬ追い風をもたらします。ステーブルコインの運用を明示的に外為取引活動として定義することで、2026年2月の期限は標準化とコンプライアンスのインフラ整備を促します—しかし同時に、ステーブルコインの発行を監視されていないシャドウ商品ではなく、規制された金融サービスとして正当化します。ボルポンの制度的信用は、この立ち位置を強化します。彼の(2015–2016)年の国際関係副総裁としての在任期間には、ブラジルの金利決定機関であるCOPOMへの参加も含まれます。UBSや野村証券での上級役職も彼の経歴を補完しています。BRDは、より広範なトークン化の動きの一例です。特に政府債務のような実世界資産がブロックチェーンインフラに移行しています。投機的なDeFiトークンや支払い重視のステーブルコインとは異なり、BRDは分散型プロトコルを国家の財政手段に直接結びつけ、主権信用リスクとオンチェーンの仕組みを融合させています。このモデルは、規制の明確さがイノベーションを抑制するのではなく、正当な金融インフラのニーズと整合させることで採用を加速させる可能性を示唆しています。
ブラジルの規制枠組みがBRDを活用した利回りを生むステーブルコインの革新をどのように再形成しているか
ブラジル中央銀行は2025年11月に決定的な動きを見せ、ステーブルコインを外為取引活動として分類し、発行者に通貨交換監督を課す規則を導入しました—これらの規則は2026年2月2日に施行されます。この規制の明確さと、国内のSelic金利の急上昇により、新世代のブロックチェーンを基盤とした金融商品にとって予想外の機会が生まれています。
主権とトークン化の融合：BRDモデル
元中央銀行副総裁のトニー・ボルポンは最近、CNN Brasilの「Cripto na Real」で新たなアプローチを披露しました：BRDはブラジルレアルに連動したステーブルコインですが、既存の支払いトークンとは根本的に異なります。単なる交換手段として機能するのではなく、BRDは政府の利回りを直接その構造に組み込んでいます。
仕組みは次の通りです。BRDはブラジル国債を裏付け資産として保有しています。利息収入をカストディアンの財務に集中させるのではなく、ステーブルコインはこの利回りをトークン保有者に比例配分します。ブラジルの基準政策金利は15%に設定されており、2006年7月以来の高水準です—これにより、外国投資家はデジタルラッパーを通じて主権のリターンに直接アクセスできます。
この構造は、継続的な問題を解決します。ブラジル債務を求める国際資本は、規制障壁、通貨換算コスト、決済遅延、カストディの複雑さといった複数の摩擦点に直面しています。ボルポンは、ブロックチェーンの導入により、これらの障壁を圧縮し、カストディと決済の両方を分散型のレールに移すことで解決すると説明しています。その結果、BRDは支払いのためのレールというよりも、デジタルの主権債務証券として位置付けられます。
2023年にボルポンとホセ・カルネイロが共同設立したCF Inovaçãoは、このトークンを発行します。同社の不動産トークン化に関する以前の専門知識は、今や政府証券にも拡大しています。
利回り配分がステーブルコインの風景を再定義
レアルに連動したステーブルコイン市場は大きく成熟しています。TransferoのBRZは約$185 百万の流通量で市場リーダーを占め、その次にBBRLが約$51 百万で続きます。小規模な競合にはBRL1やcREALがあります。ただし、ほとんどの既存バリアントは取引用の道具として機能し、ペッグの安定性を維持しつつ裏付け資産のリターンを配分していません。
BRDの利回り共有の仕組みは、このモデルに挑戦します。興味深いことに、BRDはこの概念を先駆けていません。別のブラジルのスタートアップ、Crownは約18ヶ月前にBRLVを同じ利回り配分メカニズムで立ち上げています。CrownのシリーズAラウンドは2025年12月にParadigmが主導し、評価額は$90 百万、資金調達額は1350万ドルでした。同社は$19 百万の流通BRLVトークンを報告していますが、オンチェーンの検証ではホルダーの集中は少ないことが示されています。
市場データは、ブラジルのレアルステーブルコインエコシステムが初期段階にあることを示しています。RWA.xyzによると、すべてのトークンの総流通量は$20 百万付近であり、オンチェーンのBRZ保有量はわずか1360万ドルです。参考までに、2025年前半のブラジルの暗号通貨市場は2270億レアルの取引を処理し、その約90%がステーブルコインによるものでした。
政策が実世界資産の実験を促進
中央銀行の規制枠組みは、BRDの成長軌道に予期せぬ追い風をもたらします。ステーブルコインの運用を明示的に外為取引活動として定義することで、2026年2月の期限は標準化とコンプライアンスのインフラ整備を促します—しかし同時に、ステーブルコインの発行を監視されていないシャドウ商品ではなく、規制された金融サービスとして正当化します。
ボルポンの制度的信用は、この立ち位置を強化します。彼の(2015–2016)年の国際関係副総裁としての在任期間には、ブラジルの金利決定機関であるCOPOMへの参加も含まれます。UBSや野村証券での上級役職も彼の経歴を補完しています。
BRDは、より広範なトークン化の動きの一例です。特に政府債務のような実世界資産がブロックチェーンインフラに移行しています。投機的なDeFiトークンや支払い重視のステーブルコインとは異なり、BRDは分散型プロトコルを国家の財政手段に直接結びつけ、主権信用リスクとオンチェーンの仕組みを融合させています。このモデルは、規制の明確さがイノベーションを抑制するのではなく、正当な金融インフラのニーズと整合させることで採用を加速させる可能性を示唆しています。