市場の10月の崩壊後、投資家の心理と資本の回復にはまだ時間が必要です。しかし、興味深いことに、グローバルな動きは全く止まっておらず、金融政策の好材料、伝統的な金融機関からの支援、深い技術的アップグレードなど、暗号市場が全く新しい成長段階に入っていることを示す明るい兆候が次々と現れています。## ブロックチェーンがグローバル金融の「インフラ」へ12月3日、SECのポール・アトキンス会長は独占インタビューの中で、今後数年で米国の金融市場全体がブロックチェーンに移行する可能性があると明言しました。これは単なる憶測ではなく、深い分析に基づく結論です。アトキンスは資産トークン化の三つの核心的メリットを強調しています。**第一に**、所有権の透明性：資産がブロックチェーン上に存在することで、所有権構造や金融特性が完全に透明になります。現行システムでは、上場企業は株主の身元や地理的な位置、実際の投票権の所在などが不明確なことが多いです。**第二に**、決済プロセスの最適化：トークン化により、「T+0」決済が可能となり、現在の「T+1」サイクルに代わることができます。DVP（Delivery Versus Payment）やRVP（Receipt Versus Payment）といった決済・引き渡しメカニズムがブロックチェーン上で実現され、システムリスクの低減と透明性の向上につながります。なぜなら、決済・相殺・資金移動の遅延は最大のリスク源の一つだからです。**第三に**、これは避けられない潮流：大手銀行や証券会社はすでにトークン化を推進しています。アトキンスは、世界全体でこの変革を完全に実現するには数年から十年程度かかると予測しています。## 新しいアーキテクチャ：米ドル - イーサリアム - RWA - L2実際、ワシントンとウォール街は暗号資産を中心に堅牢な金融ネットワークを構築しています。このモデルは次の要素から成り立っています。- **ステーブルコイン** (USDT、USDCなど)：米国短期国債や銀行預金を裏付けとし、カントールなどの証券会社が管理。- **米国国債**：低金利・最小リスクの基盤資産であり、ステーブルコインや暗号資産の財務準備金として利用。- **RWA（Real World Asset）** (実世界資産)：国債から住宅ローン、売掛金まで、EthereumのL1とL2のプロトコルを通じてトークン化。- **イーサリアムとL2**：主要なチェーンはRWA、ステーブルコイン、DeFiアプリからの資金流入を受け入れ、L2トークンは取引量と将来の手数料流から恩恵を受ける。この価値連鎖は次のような流れです：**USDクレジット → 米国債 → ステーブルコインの準備金 → RWAの財務省/プロトコル → 最終的にETHとL2に蓄積。**現在のRWAのTVLは124億ドルであり、イーサリアムは唯一、10月の崩壊後に素早く回復し、成長を続けており、全RWAの64.5%を占めています。## Fusakiのアップグレード：L1に対する「競争圧縮」ソリューションイーサリアムのFusakiアップグレードは最近実施されました。大きな話題にはなりませんでしたが、ネットワークのアーキテクチャと経済モデルの観点からは重要な節目となるものです。Fusakiは、PeerDASなどの改良を通じて拡張性を高めるだけでなく、重要な課題も解決します。それは、L2が盛んに展開される中で、L1がどのように価値を取り戻すかという問題です。EIP-7918のアップデートにより、イーサリアムは「blob fee（バルクデータ料金）」を「動的価格スライド」メカニズムに導入します。これは、データ更新作業の最小コスト(DA)が、L1の料金の少なくとも1/16に相当しなければならないことを意味します。つまり、**長期的には、ロールアップはほぼ無料のバルクデータ帯域を使えなくなり、実際の料金を支払う必要があり、その料金は「焼却」(burn)されてETH保有者に還元される**ことになります。イーサリアムの「焼却」歴史を振り返ると：- **London**：L1の手数料のみ焼却、イーサのデフレ化が始まる- **Dencun**：L1とblobの両方を焼却、ただし需要が低いときはblob部分はほぼゼロ- **Fusaki**：blobはL1の基本料金に連動し、L2は一定の料金を支払う必要があり、焼却が安定化現在の数値：アップグレード前と比べてblob手数料は約5,696兆倍に増加し、1日あたり約1,527 ETHが焼却されており、総焼却の98%を占めています。L2の活動が増え続けると、イーサリアムは本当の意味でのデフレ状態に戻る可能性があります。## テクニカル分析：間もなく「ショート強制」サインか？10月の崩壊により、ETHのレバレッジポジションは徹底的に清算され、市場のスポットも影響を受けました。多くの長期投資家も信頼を失い、撤退しています。Coinbaseのデータによると、現在のレバレッジは過去最低の4%にまで低下しています。興味深い点：過去には、「Long BTC / Short ETH」の取引ペアは弱気市場で非常に良く機能していましたが、今回は意外にも効果が薄れています。11月以降のETH/BTC比率は抵抗線を維持しています。特に、取引所におけるETHの保有量はわずか1300万(供給の10%)に過ぎず、過去最低水準です。この「Long BTC / Short ETH」ペアが効かなくなる中、市場がパニック状態にあるとき、「ショート強制」(squeeze)の機会が出てくる可能性があります。## 未来展望：世界的な債務と積極的な政策シグナル2025-2026年に向けて、米中の金融・財政政策はともに好材料を発信しています。- **米国**：税制の引き下げ、金利の引き下げ、暗号規制の緩和- **中国**：適度な緩和、金融市場の安定化両国の緩和期待の中で、ETHは「買い場」としてかなり魅力的なゾーンにあります。資本と心理はまだ完全には回復していませんが、基本的な土台は正しい方向に向かっています。
Ethereumは「資産のトークン化」時代に突入：深層からのチャンス
市場の10月の崩壊後、投資家の心理と資本の回復にはまだ時間が必要です。しかし、興味深いことに、グローバルな動きは全く止まっておらず、金融政策の好材料、伝統的な金融機関からの支援、深い技術的アップグレードなど、暗号市場が全く新しい成長段階に入っていることを示す明るい兆候が次々と現れています。
ブロックチェーンがグローバル金融の「インフラ」へ
12月3日、SECのポール・アトキンス会長は独占インタビューの中で、今後数年で米国の金融市場全体がブロックチェーンに移行する可能性があると明言しました。これは単なる憶測ではなく、深い分析に基づく結論です。
アトキンスは資産トークン化の三つの核心的メリットを強調しています。
第一に、所有権の透明性：資産がブロックチェーン上に存在することで、所有権構造や金融特性が完全に透明になります。現行システムでは、上場企業は株主の身元や地理的な位置、実際の投票権の所在などが不明確なことが多いです。
第二に、決済プロセスの最適化：トークン化により、「T+0」決済が可能となり、現在の「T+1」サイクルに代わることができます。DVP（Delivery Versus Payment）やRVP（Receipt Versus Payment）といった決済・引き渡しメカニズムがブロックチェーン上で実現され、システムリスクの低減と透明性の向上につながります。なぜなら、決済・相殺・資金移動の遅延は最大のリスク源の一つだからです。
第三に、これは避けられない潮流：大手銀行や証券会社はすでにトークン化を推進しています。アトキンスは、世界全体でこの変革を完全に実現するには数年から十年程度かかると予測しています。
新しいアーキテクチャ：米ドル - イーサリアム - RWA - L2
実際、ワシントンとウォール街は暗号資産を中心に堅牢な金融ネットワークを構築しています。このモデルは次の要素から成り立っています。
ステーブルコイン (USDT、USDCなど)：米国短期国債や銀行預金を裏付けとし、カントールなどの証券会社が管理。
米国国債：低金利・最小リスクの基盤資産であり、ステーブルコインや暗号資産の財務準備金として利用。
RWA（Real World Asset） (実世界資産)：国債から住宅ローン、売掛金まで、EthereumのL1とL2のプロトコルを通じてトークン化。
イーサリアムとL2：主要なチェーンはRWA、ステーブルコイン、DeFiアプリからの資金流入を受け入れ、L2トークンは取引量と将来の手数料流から恩恵を受ける。
この価値連鎖は次のような流れです：USDクレジット → 米国債 → ステーブルコインの準備金 → RWAの財務省/プロトコル → 最終的にETHとL2に蓄積。
現在のRWAのTVLは124億ドルであり、イーサリアムは唯一、10月の崩壊後に素早く回復し、成長を続けており、全RWAの64.5%を占めています。
Fusakiのアップグレード：L1に対する「競争圧縮」ソリューション
イーサリアムのFusakiアップグレードは最近実施されました。大きな話題にはなりませんでしたが、ネットワークのアーキテクチャと経済モデルの観点からは重要な節目となるものです。
Fusakiは、PeerDASなどの改良を通じて拡張性を高めるだけでなく、重要な課題も解決します。それは、L2が盛んに展開される中で、L1がどのように価値を取り戻すかという問題です。
EIP-7918のアップデートにより、イーサリアムは「blob fee（バルクデータ料金）」を「動的価格スライド」メカニズムに導入します。これは、データ更新作業の最小コスト(DA)が、L1の料金の少なくとも1/16に相当しなければならないことを意味します。つまり、長期的には、ロールアップはほぼ無料のバルクデータ帯域を使えなくなり、実際の料金を支払う必要があり、その料金は「焼却」(burn)されてETH保有者に還元されることになります。
イーサリアムの「焼却」歴史を振り返ると：
現在の数値：アップグレード前と比べてblob手数料は約5,696兆倍に増加し、1日あたり約1,527 ETHが焼却されており、総焼却の98%を占めています。L2の活動が増え続けると、イーサリアムは本当の意味でのデフレ状態に戻る可能性があります。
テクニカル分析：間もなく「ショート強制」サインか？
10月の崩壊により、ETHのレバレッジポジションは徹底的に清算され、市場のスポットも影響を受けました。多くの長期投資家も信頼を失い、撤退しています。
Coinbaseのデータによると、現在のレバレッジは過去最低の4%にまで低下しています。
興味深い点：過去には、「Long BTC / Short ETH」の取引ペアは弱気市場で非常に良く機能していましたが、今回は意外にも効果が薄れています。11月以降のETH/BTC比率は抵抗線を維持しています。
特に、取引所におけるETHの保有量はわずか1300万(供給の10%)に過ぎず、過去最低水準です。この「Long BTC / Short ETH」ペアが効かなくなる中、市場がパニック状態にあるとき、「ショート強制」(squeeze)の機会が出てくる可能性があります。
未来展望：世界的な債務と積極的な政策シグナル
2025-2026年に向けて、米中の金融・財政政策はともに好材料を発信しています。
両国の緩和期待の中で、ETHは「買い場」としてかなり魅力的なゾーンにあります。資本と心理はまだ完全には回復していませんが、基本的な土台は正しい方向に向かっています。