DeFi激励泡沫2026年消退？关键在这三个问题

【币界】激励補貼は本当にユーザーを留めることができるのか？最近、面白い現象について議論されている：なぜ多くのDeFiプロトコルは補助金を停止すると、ユーザーが離れてしまうのか？

根本的な原因は実に心に刺さる——激励期間中のTVLの増加は見た目には華やかだが、実際にはお金を積み重ねているだけだ。ロックされた資金は本質的に補助金によって引き寄せられたものであり、実際の利用需要ではない。一旦補助金がなくなると、リスク調整後の実質的なリターンが明らかになり、ユーザーは自然と離脱を選ぶ。

DeFiの流動性の"レンタル"ロジックを想像してみてほしい：第一段階では、プロトコルは高いトークン排出を通じてリスクを補償し、資金を引き込む；第二段階では、激励が徐々に減少し、実際の収益数字が浮き彫りになる；第三段階では、投資者はコストとリターンを再評価し、大量に撤退する。全過程で、留存率の崩壊は偶然ではない。

本当の問題は何か？激励がDeFi自体の構造的な欠陥を隠していることだ。例えば、アバランシェリスクが解決されていない、収益は実はプロトコルのマーケティング支出に過ぎず、実質的な収入ではない、ユーザー需要が高度に人為的に操作されている、インタラクションコストも非常に高い。

では、どんなDeFiプロトコルが長続きできるのか？経済モデルは、激励が常態化した後でも持続可能でなければならない。具体的には、アバランシェリスクと元本リスクを本当に解決し、収益がエコシステムの需要から生まれるようにし、トークンのインフレだけに頼らず、エコシステムの拡大を通じて収入源を多様化する必要がある。

長期的には、DeFiプロジェクトは持続可能な収入、資本効率、リスク調整後の実質的なリターンに基づいて評価されるべきであり、誰の激励が最も強いかを見るのではない。これこそが2026年を生き残る鍵だ。