インセンティブ駆動のDeFiは消えつつあり、2026年には真の大規模再編が起こるでしょう

最新の情報によると、業界アナリストのEli5DeFiはXプラットフォーム上で、インセンティブ駆動型のDeFiモデルは2026年に消滅すると述べています。この見解はDeFiエコシステムの核心的な問題に触れています：現在多くのプロトコルの高い成長は、本質的にトークン補助による偽の繁栄に過ぎず、インセンティブが終了すれば真の経済モデルが浮き彫りになるということです。

インセンティブ駆動モデルの三段階サイクル

Eli5DeFiはインセンティブ駆動のDeFiを「流動性のレンタル」モデルと呼び、この過程は明確に三つの段階に分かれています：

このサイクルの重要な問題は、インセンティブ期のTVL増加は実際の使用需要や手数料収入を反映しているのではなく、補助金による短期的なアービトラージ行動に過ぎない点です。補助金が停止すると、ユーザーの定着率は崩壊します。

隠された構造的弱点

インセンティブが一時的に高い定着率を維持できるのは、DeFiプロトコルの根本的な問題を隠しているからです：

• アンバランス損失リスク：流動性提供者が直面するリスクはトークン補助によって低減されており、実際のリスク調整後のリターンは非常に低い
• 収益の本質はマーケティング：多くの「収益」と呼ばれるものは実際にはトークンのインフレであり、プロトコルのマーケティング支出に過ぎない
• 需要は高度に内在化：ユーザーの参加動機はインセンティブに由来し、プロトコルの実際の機能に対する需要ではない
• 摩擦コストが高い：取引スリッページやガス代などのコストは、インセンティブによって隠されているため見過ごされがち

これらの問題が存在する限り、多くのDeFiプロトコルの経済モデルはインセンティブがなくなると自律的に成立しなくなります。

真に持続可能なDeFiに必要なもの

Eli5DeFiは、インセンティブが常態化した後も経済モデルが有効であり続けることが、定着率を本当に向上させる条件だと考えています。これには以下のことが必要です：

1. アンバランス損失と元本リスクを解決し、リスク調整後のリターンを真に信頼できるものにする
2. 収益を実際の取引需要や手数料収入に連動させ、トークンのインフレに依存しない
3. エコシステムを拡大し、実際の収入源を増やし、資本効率を向上させる
4. 利用時の摩擦を低減し、ユーザーの参加コストを下げる

現在のDeFiエコシステムへの示唆

この見解は、市場の浄化が進行中であることを反映しています。現在、多くの「高収益」を謳うDeFiプロジェクトは、その魅力の多くがインセンティブに依存しており、実際の価値に基づいていません。2026年にインセンティブ駆動モデルが消滅することは、市場が深い選別を行う過程であり、実需と持続可能な経済モデルに基づくプロトコルだけが生き残ることになります。インセンティブに依存したプロジェクトは徐々に退出していくでしょう。

評価基準としては、今後のDeFiはTVLや年率収益といった操作されやすい数字ではなく、持続可能な収入、資本効率、リスク調整後のリターンに基づいて評価されるべきです。

まとめ

インセンティブ駆動型DeFiモデルの消滅は、市場が虚偽の繁栄から理性に回帰する過程です。これはDeFiの衰退ではなく、成熟の証です。真に競争力のあるプロトコルは、インセンティブがなくてもユーザーが使い続けるプロジェクトです。2026年の淘汰はすでに始まっており、今後の焦点は、アンバランス損失の解決、資本効率の向上、持続可能な収入モデルの構築に成功できるプロトコルにかかっています。これこそがDeFiの未来の分水嶺です。