流動性は資産が市場の信頼を得られるかどうかを決定します。市場の深さが十分であれば、大量の資金の出入りも妨げられず、クジラたちは自由にポジションを構築でき、資産は銀行の目から見ても優良な担保となります——借り手は明確に理解しているからです。退出したいときにはいつでも退出できるのです。逆に言えば、流動性のない資産はすべてが逆の状態になります。

浅い取引深度はユーザーを惹きつけられず、ユーザーが少なくなると取引もますます希薄になり、最終的には「流動性死の渦」に陥ります——資産はますます誰も欲しがらなくなり、欲しがられなくなると流動性もさらに失われていきます。

トークン化された資産はかつて大きな期待を寄せられていました。多くの人は、それがオンチェーンとオフチェーンをつなぎ、DeFiの金融効率を解放し、数兆円規模の伝統的金融市場をオンチェーンに移すことができると考えていました。理想的な状態は、誰もが自由に取引し、気軽に借り入れを行い、従来の金融システムでは考えられないような組み合わせや革新をオンチェーン上で行えることです。

しかし、現実はそれに一発の平手打ちを食らわせました。大多数のトークン化資産は、実際には耐えられない市場で運用されており、流動性は薄く、意味のある資金の流れを支えることができません。本来DeFiの潜在能力を解放すべき「流動性」は、実際には一度も真に実現されていません。小規模な取引では問題が見えにくいですが、資金が規模を拡大して流入しようとすると、隠れたコストやリスクが瞬時に露呈します。

さらに悪いことに、流動性不足によるダメージは取引コストだけにとどまりません。市場の仕組みそのものを破壊する可能性もあります。流動性が枯渇すると、価格発見は信頼できなくなり、注文簿にはノイズが溢れ、これに依存するオラクルも精度を失います。密接に連結したシステムの中では、どんなに小さな取引でもドミノ倒しを引き起こし、最終的には誰も制御できなくなるのです。