**投資機関の態度の急速な反転**

あるデータがかなり心に刺さる。2025年の実績が明らかになったトップのマーケットメイカー兼投資機関は、年間で約600のプロジェクトをスキャンし、そのうち実際に資金を投入したのは23件だけで、承認率は4%未満だった。初期のデューデリジェンス段階のプロジェクトも全体の20%に過ぎない。創業者は率直に語る、「2021-2022年の『わからなくてもとにかく投資』という時代は完全に終わった」と。

これは例外ではない。暗号VCの全体的な取引数も2025年には激減しており、2024年の2900件超から一気に1200件台にまで落ち込んでいる。資金総額は依然として維持されており、世界の暗号VCの総投資額は49.75億ドルにまで増加しているが、問題はこの資金がますます少数のプロジェクトに集中していることだ。中期・後期の資金調達は56%を占め、初期のシードラウンドは過去最低水準に押し下げられている。

アメリカ側の状況はさらに極端で、取引件数は33%減少した一方、平均投資額は1.5倍に跳ね上がり、500万ドルに達している。これは何を意味するのか？VCたちは今や、少数の黒馬に賭けることを選び、広く網を張ることを懐疑的になっているのだ。

**背後にある論理の変化**

このような反差の出現は、根本的に業界全体が粗放から精密へと変貌を遂げていることを反映している。投資機関はもはや概念や熱狂だけに惹かれるのではなく、プロジェクトのファンダメンタルズを本気で重視し始めている。2025年の市場の冷静さは、すべての人にとって何が価値ある賭けかを再考させる圧力となっている。