11月中旬から、ビットコインの価格は約21％反発し、勢いは良さそうに見えます。しかし、オンチェーンデータを詳しく見ると、事態はそれほど単純ではないことに気づきます。

あるオンチェーンデータ分析チームは最近、この反発の性質には警戒が必要だと指摘しています——それは熊市でよく見られるテクニカルリバウンドに過ぎず、真のトレンド転換ではない可能性が高いです。最も重要なのは何か？市場の需要が全く改善していないことです。

いくつかの詳細を見てみましょう。ビットコインは現在、重要な位置に張り付いています——365日移動平均線付近（約101,000ドル）。歴史的にこの価格帯は非常に特別で、過去の熊市では何度も反発の天井となり、その後再び下落しています。今回も同じ展開になるかどうかは、今後の動き次第です。

次に、需要側の状況を見ると、さらに厳しい現実が見えてきます。過去1ヶ月で、表層的な需要（ビットコインの実際の売買圧力を測る指標）は約67,000枚縮小しました。アメリカのビットコインETFはどうか？11月には54,000枚売却されましたが、現在は大規模な売却は停止していますが、継続的な蓄積も始まっていません。

市場にはわずかな好材料の兆候もあります——Coinbaseのプレミアム指標が短期間でプラスに転じたことです——しかし、これは全体的な需要が本当に回復したことを示すには不十分です。結局のところ、市場は依然として縮小状態にあります。2022年の熊市の動きと比較すると、現在の価格変動のリズムや特徴には、どこか懐かしさを感じさせる部分もあります。

だから今最も注目すべきなのは、反発そのものではなく、需要がいつ本当に回復するかという点です。この土台がなければ、反発がどれだけ高くなっても、空中楼閣のようになりやすいのです。