米国財務省が最新に発表した11月のデータによると、外国の米国債保有残高は9.36兆ドルに達し、史上最高を記録しました。しかし、この数字の背後には興味深いストーリーが隠されています。

まず各国のランキングを見てみましょう。中国は11月に61億ドル減少し、6826億ドルとなり、英国に追い越されて2000億ドル差で3位に後退しました。9.36兆ドルの総保有額の中で、これらの国の機関の保有変動は、より深い態度の変化を反映しています。

数字の比較は非常に説得力があります。2015年には外国の債務保有額は6.17兆ドルでしたが、2025年には9.36兆ドルに増加し、約51%の増加となっています。しかし同時に、米国債の総量は18.15兆ドルから38兆ドルへと暴騰し、倍以上に膨れ上がっています。言い換えれば、外国の保有額は増加しているものの、その占める割合はむしろ低下しています。これは、ケーキが大きくなる一方で、あなたの切り分ける部分は相対的に小さくなるのと似ています。

さらに注目すべきは構造の変化です。外国の債務保有の中で、中央銀行などの公式機関の占める割合は80%から50%未満に低下し、その減少幅は半分以上に達しています。公式の大規模資金の撤退は、重要な示唆を与えています——彼らは米国債に投資しないわけではなく、資産の再配置を行っているのです。多くの公式機関は金などの代替資産にシフトしており、現在、公式機関の外国債保有比率はわずか16%です。

一方、非公式機関が引き続き増加している理由は、実はそれほど複雑ではありません。いくつかの国際金融機関や企業、投資ファンドは利回りに敏感であり、短期的には米国債の利息は魅力的です。彼らは多くの未使用ドルを持っており、米国債に投資することで安定したリターンを得ています。英国の金融機関は典型例です——専門的な資産運用機関が密集しており、このような短期的な資金の流入が英国の米国債保有ランキングを押し上げています。

しかし、公式の大規模資金の論理は全く異なります。数百億、あるいは千億ドル規模の資金を投じるとき、資産配分の決定は長期的なリスクや流動性を考慮しなければなりません。公式機関は単に利回りだけを見るのではなく、資産の安全性や地政学的リスクも評価します。持ち高比率の大幅な低下を見ると、これらの意思決定者は慎重に戦略を調整しており、流行に流されているわけではありません。

要するに、米国債の総規模は史上最高を更新し続け、外資の流入も増えていますが、これはむしろ市場の強制的な動きとも言えます——ドルは依然として国際主要準備通貨であり、米国債は最大の固定収益市場です。しかし、その背後にある資金構造は静かに変化しており、公式機関の態度はより慎重になっています。