世界の債務は安定していますが、歴史的に高い水準です

出典：CritpoTendencia オリジナルタイトル：世界の債務は安定しているが、歴史的に高水準 オリジナルリンク： 世界の債務は依然として世界GDPの235%以上に達している。この数字は、パンデミック時の急激な跳ね上がりの後に一見安定化したように見えるが、実際のレバレッジの修正を意味するものではない。世界経済システムは債務依存を減らしているわけではなく、単に数年間の加速的拡大の後に一時停止段階に入っただけだ。

重要なポイントは絶対水準だけでなく、その背景にある状況である。世界経済は、より高い金利、不均衡な成長、増大する財政緊張の中でこの水準に到達している。

この枠組みの中で、債務の安定化は秩序あるデレバレッジのプロセスではなく、ますます顕著になる財政的制約によるものだ。債務の維持コストが増加するため、成長速度は鈍化している。

このシナリオは、システムを脆弱な状態にしている。高い債務負担、行動余地の縮小、そして以前ほど穏やかではない金融条件への依存だ。

民間信用の縮小と公共セクターの主導権拡大

世界の債務構成において最も重要な変化の一つは、民間信用の後退である。家計や非金融企業は、より高い金利、より厳しい信用条件、そしてマクロ経済環境の不確実性に押されて、債務拡大のペースを落としている。

この民間セクターの縮小は、全体的な債務削減によるものではなく、むしろ公共セクターの役割拡大によるものだ。政府は成長を維持し、持続的な財政赤字を補い、民間セクターがもはや対応できない調整の一部を吸収するために、債務水準を増加させている。

その結果、リスクの段階的な移行が起きている。債務は消えず、バランスシートが変わるだけだ。先進国では、このプロセスは強い通貨、深い市場、そしてより大きな資金調達能力に支えられている。一方、新興国や低所得国では、公共債務の増加は外部脆弱性の増大、財政収支への圧力、ショックに対する対応余地の縮小とともに進行しやすい。

債務構造に基づくシステム

根本的な理解は明白だ：債務は世界経済システムの構造的要素となっている。もはや危機を乗り越えるための例外的なツールではなく、恒常的な安定化メカニズムとして機能している。

成長が鈍化すると、債務は増加する。民間セクターが縮小すると、政府がその空白を埋める。サイクルは繰り返されるが、基準レベルはますます高くなる。この状況下で、債務の安定化はリスクを排除せず、むしろ先送りにするだけだ。

課題は、どれだけの債務を抱えているかだけでなく、その債務を誰が支え、どのような条件下で行うかである。金利の上昇と不均衡な成長により、高水準の債務を維持するコストはより顕著になり、特に財政余裕の少ない国々ではその傾向が強まる。

世界経済は引き続き進展しているが、その基盤はますます公共債務に依存している。実質的なレバレッジ削減や成長モデルの変化がなければ、債務は引き続きシステムを支え、同時に緊張させる沈黙の柱であり続ける。