1月16日、マクロ市場では特に重要なデータの発表はありませんでしたが、ボラティリティはかなり高まりました。要するに、今の市場で取引されているのは好材料や悪材料ではなく、**不確実性そのもの**です。

**第一層：トランプの関税戦略**

米国最高裁判所は1月20日（来週火曜日）に判決を下すと発表しましたが、具体的に関税案件に関するものかどうかは未確認です。このようなサスペンスは最も厄介で——市場は明確なシグナルを得られず、自ら「防御」態勢を取るしかありません。貿易政策がどう動くかは、直接的に世界の資本流れに影響します。

**第二層：FRB人事の変動**

トランプはハセットの留任を希望していると公言していますが、市場は別の可能性も嗅ぎ取っています——ケビン・ワッシュの指名確率が上昇しているのです。重要なポイントは、ワッシュは上院の抵抗が少ないものの、その経歴は「インフレ嫌い、ハト派として知られる」ことです。新政権が温和な姿勢に変わったとしても、市場はその変化の持続性に根拠を持っていません。FRB議長の態度は金利の方向性を直接決定し、これは金融市場全体に大きな影響を与えます。

**第三層：地政学リスクは本当に消えていない**

中東の摩擦は一見収まったように見えますが、米軍の空母は依然として中東に向かって絶えず接近しています。リスクは抑えられたように見えますが、実際には火山口の蓋のようなもので——圧力は蓄積され続けており、消えていません。

**三つのラインすべてが揺れており、市場は慎重にならざるを得ません。** リスク回避資産や金利市場はすでに反応を始めており、これは機関投資家や賢明な資金がポジションを再構築しつつある証拠です。この時期は、慎重に対応し、リズムを掴むことが、盲目的に積極的になるよりもはるかに賢明です。