フィリピン中央銀行 (BSP)は、複数のインフレ圧力が今年、国の累積インフレ軌道を再び焦点に戻す可能性があることを示唆しています。2025年、フィリピンは平均1.7％と過去9年で最も遅いペースの非常に穏やかなインフレ環境を享受しましたが、中央銀行の最新の金融政策評価は、この一時的な休息が持続しない可能性を示唆しています。## インフレを押し上げる要因電気料金の上昇、昨年の食品価格下落による好調な基準効果、そしてペソの下落が複雑なインフレ背景を作り出しています。BSPは特に、電力料金の高騰と2025年の米の価格下落に伴う基準効果が価格圧力を再燃させる可能性を指摘しています。消費者物価指数 (CPI)は、今年平均3.2％になると予想されており、昨年の控えめな1.7％から大きく変化しています。即時の供給ショックを超えて、2024年8月以降の政策緩和（200ベーシスポイントの利下げ）の遅れて影響も需要側のリスクとなっています。政策金利は現在4.50％に設定されており、エリ・M・レモロナ Jr.総裁は、経済状況が必要とすれば最後の引き下げに前向きであることを示しています。ただし、この緩和的な姿勢は、支出増加を通じて価格圧力を無意識のうちに高める可能性もあります。## ペソの要因と累積効果ペソの下落は、累積インフレ計算において特に注目に値します。現地通貨の価値が下がると、輸入コストが上昇し、世界的な商品価格の変動が国内価格に伝播する追加のメカニズムとなります。このダイナミクスは、賃金圧力や外部の関税動向による影響と相まって、BSPの2％〜4％の目標範囲の上端に向かって累積インフレを押し上げる複雑な連鎖を形成します。中央銀行の基本シナリオでは、2026年半ばまでにインフレが4％に近づき、その後、2027年第2四半期には世界的な商品価格の安定と利下げの遅れた効果が完全に反映されることで3％に緩やかに落ち着くと見込んでいます。## 成長懸念が状況を複雑に経済の背景は依然として脆弱であり、逆説的に一部のインフレ圧力を抑える助けとなる可能性もあります。2025年第3四半期のGDP成長率は4％に落ち込みました。これは、汚職スキャンダルにより公共投資と企業の信頼感が低下したためです。2025年の年間成長率はおそらく平均4.6％であり、政府の5.5％〜6.5％の目標を大きく下回っています。2026年について、BSPは成長予測を引き下げており、弱まった経済感情の中で、投資活動は前半は抑制されたままと予想しています。ギャップはよりネガティブになり、経済能力の未活用を示しています。成長率は5.4％と予測されており、修正された5％〜6％の政府目標範囲に入り、その後2027年には6.3％に加速すると見込まれています。## 市場の予測と金利見通しBSPに調査された外部予測者は、2026年の累積インフレ率が2.9％と予想されており、以前の3％予測からわずかに下方修正されています。また、2027年も3％で推移すると見られています。インフレが中央銀行の目標範囲内に留まる確率は大幅に上昇しており、2026年は88.6％（10月の75.4％から）、2027年は89.6％（71.2％から）です。ほとんどのアナリストは、2026年に25〜75ベーシスポイントの追加の政策金利引き下げを予想しており、2027年は金利を据え置く見込みです。これは、過去の利下げの累積効果と持続する成長の逆風が、過熱シナリオを防ぐと確信していることを反映しています。## リスクと不確実性BSPは、いくつかの上振れリスクを特定しています。悪天候による食料供給の悪化、関税の引き上げ、賃金調整、外部経済の変動です。一方、下振れリスクは、インフラ支出に影響を与えるガバナンスの問題、特に2026年予算から洪水対策プロジェクトの削除案に集中しています。これが成長とインフレ期待の両方に重荷をかける可能性があります。これらの逆風にもかかわらず、消費は安定の支えとなる可能性があります。実質賃金と家庭収入の上昇により支出が維持される一方、2027年からの投資とインフラ活動の回復が需要を支える可能性があります。すでに展開されている累積的な金融刺激策と潜在的な財政調整が、BSPが想定するソフトランディングシナリオの実現に影響を与えるでしょう。
フィリピンで電力コストとペソの弱さが重なる中、累積的なインフレ圧力が高まる
フィリピン中央銀行 (BSP)は、複数のインフレ圧力が今年、国の累積インフレ軌道を再び焦点に戻す可能性があることを示唆しています。2025年、フィリピンは平均1.7％と過去9年で最も遅いペースの非常に穏やかなインフレ環境を享受しましたが、中央銀行の最新の金融政策評価は、この一時的な休息が持続しない可能性を示唆しています。
インフレを押し上げる要因
電気料金の上昇、昨年の食品価格下落による好調な基準効果、そしてペソの下落が複雑なインフレ背景を作り出しています。BSPは特に、電力料金の高騰と2025年の米の価格下落に伴う基準効果が価格圧力を再燃させる可能性を指摘しています。消費者物価指数 (CPI)は、今年平均3.2％になると予想されており、昨年の控えめな1.7％から大きく変化しています。
即時の供給ショックを超えて、2024年8月以降の政策緩和（200ベーシスポイントの利下げ）の遅れて影響も需要側のリスクとなっています。政策金利は現在4.50％に設定されており、エリ・M・レモロナ Jr.総裁は、経済状況が必要とすれば最後の引き下げに前向きであることを示しています。ただし、この緩和的な姿勢は、支出増加を通じて価格圧力を無意識のうちに高める可能性もあります。
ペソの要因と累積効果
ペソの下落は、累積インフレ計算において特に注目に値します。現地通貨の価値が下がると、輸入コストが上昇し、世界的な商品価格の変動が国内価格に伝播する追加のメカニズムとなります。このダイナミクスは、賃金圧力や外部の関税動向による影響と相まって、BSPの2％〜4％の目標範囲の上端に向かって累積インフレを押し上げる複雑な連鎖を形成します。
中央銀行の基本シナリオでは、2026年半ばまでにインフレが4％に近づき、その後、2027年第2四半期には世界的な商品価格の安定と利下げの遅れた効果が完全に反映されることで3％に緩やかに落ち着くと見込んでいます。
成長懸念が状況を複雑に
経済の背景は依然として脆弱であり、逆説的に一部のインフレ圧力を抑える助けとなる可能性もあります。2025年第3四半期のGDP成長率は4％に落ち込みました。これは、汚職スキャンダルにより公共投資と企業の信頼感が低下したためです。2025年の年間成長率はおそらく平均4.6％であり、政府の5.5％〜6.5％の目標を大きく下回っています。
2026年について、BSPは成長予測を引き下げており、弱まった経済感情の中で、投資活動は前半は抑制されたままと予想しています。ギャップはよりネガティブになり、経済能力の未活用を示しています。成長率は5.4％と予測されており、修正された5％〜6％の政府目標範囲に入り、その後2027年には6.3％に加速すると見込まれています。
市場の予測と金利見通し
BSPに調査された外部予測者は、2026年の累積インフレ率が2.9％と予想されており、以前の3％予測からわずかに下方修正されています。また、2027年も3％で推移すると見られています。インフレが中央銀行の目標範囲内に留まる確率は大幅に上昇しており、2026年は88.6％（10月の75.4％から）、2027年は89.6％（71.2％から）です。
ほとんどのアナリストは、2026年に25〜75ベーシスポイントの追加の政策金利引き下げを予想しており、2027年は金利を据え置く見込みです。これは、過去の利下げの累積効果と持続する成長の逆風が、過熱シナリオを防ぐと確信していることを反映しています。
リスクと不確実性
BSPは、いくつかの上振れリスクを特定しています。悪天候による食料供給の悪化、関税の引き上げ、賃金調整、外部経済の変動です。一方、下振れリスクは、インフラ支出に影響を与えるガバナンスの問題、特に2026年予算から洪水対策プロジェクトの削除案に集中しています。これが成長とインフレ期待の両方に重荷をかける可能性があります。
これらの逆風にもかかわらず、消費は安定の支えとなる可能性があります。実質賃金と家庭収入の上昇により支出が維持される一方、2027年からの投資とインフラ活動の回復が需要を支える可能性があります。すでに展開されている累積的な金融刺激策と潜在的な財政調整が、BSPが想定するソフトランディングシナリオの実現に影響を与えるでしょう。