商品指数のリバランスが砂糖の上昇を促進

インデックス主導の買いが市場を押し上げる

砂糖先物は今週大きな勢いを見せており、ニューヨークの世界砂糖#11 (SBH26) climbing 0.08 points (0.53%) and London ICE white sugar #5 (SWH26)は2.00ポイント(0.47%)上昇しました。この強気の動きは、主要商品指数が年次リバランスサイクルを行う中、インデックス主導の買いが予想されていることを反映しています。シティグループのアナリストは、今後1週間で主要な商品指数であるBCOMとS&P GSCIが約12億ドルを砂糖先物に振り向けると予測しており、上昇トレンドを大きく支えています。

インドの砂糖生産急増が輸出動態を再形成

生産量が急激に増加

インドの生産拡大により、市場の状況は大きく変化しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2022年10月1日から12月31日までの砂糖生産量が前年比25%増の11.90百万トン（MMT）に達したと報告し、前年の9.54MMTと比較しています。この勢いはシーズン全体にわたり続いており、ISMAは2025/26年の生産見通しを従来の計画より引き上げて31MMTとし、前年から18.8%増としています。

輸出政策の変更が価格に影響

インドのエタノール配分戦略の調整により、輸出向けの供給も増加しています。ISMAは、エタノール生産向けの砂糖の予測を従来の5MMTから3.4MMTに引き下げました。この変化により、世界第2位の砂糖生産国であるインドは輸出可能量を大幅に拡大できるようになっています。

昨年遅くに政府の承認を得て、インドの食品省は2025/26シーズンに砂糖1.5MMTの輸出を許可しました。これは、2022/23年に生産上の課題により再導入された割当て以来、最初の大規模な輸出許可です。市場参加者は、インドの砂糖生産増加が追加の輸出許可を引き起こす可能性があると認識しており、世界的な供給逼迫により価格が下押しされる可能性があります。

世界の生産予測は拡大を示唆

ブラジルの記録的生産と通貨効果

ブラジルの予想される生産増加は、市場のセンチメントに引き続き影響を与えています。コンナブは2025/26年の砂糖生産予測を11月に45MMTに引き上げ、前回の44.5MMTから増加しました。一方、ブラジルレアルの米ドルに対する最近の上昇は、輸出業者の売りを抑制し、価格を支える可能性があります。これは、通貨の強化が輸出を抑制する一方で、生産量の増加にもかかわらず価格を支える要因となっています。逆に、以前の予測では2026/27年の砂糖生産は41.8MMTと予測されており、2025/26年の43.5MMTから3.91%減少するとされていました。これは一時的に価格を支えましたが、長期的な見通しとしてはあまり重視されていません。

タイと新興供給源

タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、タイ砂糖工場協会によると、2025/26年の収穫期に前年比5%増の10.5MMTに達する見込みです。この拡大は、パキスタンやその他の供給国からの生産増加予測とともに、世界市場での競争を激化させています。

市場の過剰供給条件に関するコンセンサス

国際予測者は、供給過剰が市場の特徴となるとの見解を強めています。国際砂糖機構（ISO）は11月17日に、2025/26年の世界砂糖の供給過剰を162.5万MTと予測し、2024/25年の291.6万MTの不足を逆転させると述べました。これは、世界の生産が前年比3.2%増の181.8百万MTに達し、在庫水準が高まることを示しています。

砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに拡大した見通しを示し、2025/26年の世界の供給過剰予測を87万MTに引き上げ、9月の推定75万MTから増加させました。

USDAの予測：記録的な収穫と消費

米国農務省（USDA）の12月16日の半年ごとの報告によると、2025/26年の世界砂糖生産は史上最高の189.318MMTに達し、前年比4.6%増となる見込みです。人間の消費も史上最高の177.921MMTに達し、1.4%増加しますが、この需要の増加は供給拡大に追いついていません。

USDAの見通しは特にインドの驚異的な動向に焦点を当てており、生産は25%増の35.25MMTに跳ね上がると予測されており、好天と拡大した耕地面積によるものです。ブラジルは2.3%増の44.7MMTに達し、タイは10.25MMTに達すると予測されており、2%の増加となっています。これらの増加は、世界市場全体で進行中の構造的な過剰供給状況を強調しており、短期的なインデックスのリバランス支援にもかかわらず、価格の上昇を抑制する可能性があります。