## USDの堅調、利下げ期待の低下金曜日に米ドル指数は1ヶ月ぶりの高値を更新し、0.20%上昇、市場参加者が連邦準備制度の政策動向を再評価した結果です。ドルの上昇は、雇用情勢の微妙な変化を反映しています：12月の非農業部門雇用者数は50,000人増加（予想70,000人）であった一方、失業率は4.4%に縮小（11月から0.1ポイント低下）しました。平均時給の伸びは前年比3.8%に加速し、予想の3.6%を上回りました。この複合的なシグナル—雇用創出の弱さと堅調な賃金上昇、労働市場の引き締まり—は、FRBが従来予想よりも長く現行のスタンスを維持する可能性を示唆しています。センチメント指標も予想を上回る結果となりました：ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に54.0に上昇し、前月の52.9を超え、53.5の予想を上回りました。ただし、インフレ期待は上昇傾向を示し、1年後の期待値は4.2%にとどまり（予想4.1%を上回る）、5年から10年の期待値は3.4%に上昇（前回3.2%）し、いずれもコンセンサスを上回っています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的なメッセージを強調し、労働市場の緩和にもかかわらずインフレ懸念を再確認しました。派生市場では、次回のFOMC会合（1月27-28日）で25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見積もられ、以前の予想から大きく後退しています。## 経済データの概要主要な発表は、経済の堅調さと一部の弱さを示す内容となっています。**労働・所得：** 12月の非農業部門雇用者数は50,000人増（予想70,000人）にとどまり、11月の数字は64,000人から56,000人に下方修正されました。失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を上回りました。平均時給は前年比3.8%に加速し、予想の3.6%を超えました。**建設：** 10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸となり、5年半ぶりの最低水準で、予想の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2%減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回りました。**センチメント＆インフレ：** ミシガン大学の消費者信頼感指数は54.0に上昇し、前月の52.9を超え、予想の53.5を上回りました。1年後のインフレ期待は4.2%で安定し、5年から10年の期待値は3.4%に上昇（前回3.2%）し、いずれもコンセンサスを上回っています。## FRBの政策見通しに注目2026年のFRBの利下げ確率は大きく縮小しています。市場の見積もりでは、今年通じて約50ベーシスポイントの緩和が見込まれていますが、これには逆風もあります。ブルームバーグはKevin Hassett氏を候補とする、ハト派的なFRB議長交代の憶測を報じており、これがドルに圧力をかけていましたが、最新のデータによりこの動きは逆転しています。トランプ大統領は2026年初頭にFRBのリーダーシップ候補を発表する見込みです。緩和シナリオを複雑にしているのは、12月中旬に開始された国債割引手形の継続的な量的緩和（約(十億ドル）です。これは理論的にはリスク資産を支える一方、利下げの遅れを正当化する可能性もあります。## 世界の中央銀行の方針差異がドルを支えるドルの上昇は、主要中央銀行の金融政策の乖離によって拡大しています。**日本銀行：** 円は1年ぶりの安値に下落し、USD/JPYは金曜日に0.66%上昇しました。市場は1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見積もっています。代わりに、日銀は経済成長見通しを引き上げつつも、金利は据え置くと広く予想されています。日本の11月の先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出は前年比2.9%増加、6ヶ月ぶりの高い伸びを示しました。**欧州中央銀行：** ユーロは1ヶ月ぶりの安値に下落し、EUR/USDは0.21%下落しました。ユーロ圏の11月小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産は0.8%増と予想の0.7%減を覆しました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利に満足感を示しました。スワップ市場では、2月5日の政策決定会合で25ベーシスポイントの利上げ確率は1%と見積もられています。この政策の乖離—FRBは金利を維持しつつ、ライバル国は緩和を進める—は、自然とドルの価値を支えています。## 貴金属はクロスカレントを乗り越える金と銀は、ドルの逆風にもかかわらず、金曜日に急騰しました。COMEXの2月金は40.20ドル高の)+0.90%(で取引を終え、3月銀は4.197ドル高の)+5.59%(となりました。金銀は、トランプ大統領のフェニックス・メイとフレディ・マックに対する住宅ローン債券購入指示に支えられました。これは住宅需要を刺激するための量的緩和的措置です。米国の関税政策のエスカレーション、ウクライナ情勢、中東の緊張、ベネズエラの不安定さなどの地政学的リスクも、安全資産需要を支え続けています。しかし、逆風も出てきました。ドルの月間ピークが金属価格に圧力をかけており、シティグループの推計によると、商品指数のリバランスにより最大68億ドルの金先物流出が引き起こされる可能性があり、銀も同様に売り圧力にさらされています。S&P 500の史上最高値の終値も、安全資産への欲求を抑制しています。中央銀行は引き続き買い手として堅調です。中国の中央銀行は12月に30,000オンスを追加購入し（14ヶ月連続の増加）、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入、前四半期比28%増となっています。ETFの保有量も堅調で、金の保有量は3.25年ぶりの高水準に達し、銀も3.5年ぶりのピークにあります。これは、投資家のポートフォリオ多様化への需要が持続していることを示しています。次回のFOMC会合では、2026年の金利動向に関するシグナルに注目が集まる見込みで、市場は現状、最小限の利下げを織り込んでいますが、ハト派的なサプライズや逆にハト派的な見通しの反転に脆弱です。
連邦準備制度のハト派への転換は当面見込み薄、米ドルは混合雇用データを受けて上昇
USDの堅調、利下げ期待の低下
金曜日に米ドル指数は1ヶ月ぶりの高値を更新し、0.20%上昇、市場参加者が連邦準備制度の政策動向を再評価した結果です。ドルの上昇は、雇用情勢の微妙な変化を反映しています：12月の非農業部門雇用者数は50,000人増加（予想70,000人）であった一方、失業率は4.4%に縮小（11月から0.1ポイント低下）しました。平均時給の伸びは前年比3.8%に加速し、予想の3.6%を上回りました。この複合的なシグナル—雇用創出の弱さと堅調な賃金上昇、労働市場の引き締まり—は、FRBが従来予想よりも長く現行のスタンスを維持する可能性を示唆しています。
センチメント指標も予想を上回る結果となりました：ミシガン大学の消費者信頼感指数は1月に54.0に上昇し、前月の52.9を超え、53.5の予想を上回りました。ただし、インフレ期待は上昇傾向を示し、1年後の期待値は4.2%にとどまり（予想4.1%を上回る）、5年から10年の期待値は3.4%に上昇（前回3.2%）し、いずれもコンセンサスを上回っています。
アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的なメッセージを強調し、労働市場の緩和にもかかわらずインフレ懸念を再確認しました。派生市場では、次回のFOMC会合（1月27-28日）で25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見積もられ、以前の予想から大きく後退しています。
経済データの概要
主要な発表は、経済の堅調さと一部の弱さを示す内容となっています。
労働・所得： 12月の非農業部門雇用者数は50,000人増（予想70,000人）にとどまり、11月の数字は64,000人から56,000人に下方修正されました。失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を上回りました。平均時給は前年比3.8%に加速し、予想の3.6%を超えました。
建設： 10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸となり、5年半ぶりの最低水準で、予想の133万戸を下回りました。建築許可件数は0.2%減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回りました。
センチメント＆インフレ： ミシガン大学の消費者信頼感指数は54.0に上昇し、前月の52.9を超え、予想の53.5を上回りました。1年後のインフレ期待は4.2%で安定し、5年から10年の期待値は3.4%に上昇（前回3.2%）し、いずれもコンセンサスを上回っています。
FRBの政策見通しに注目
2026年のFRBの利下げ確率は大きく縮小しています。市場の見積もりでは、今年通じて約50ベーシスポイントの緩和が見込まれていますが、これには逆風もあります。ブルームバーグはKevin Hassett氏を候補とする、ハト派的なFRB議長交代の憶測を報じており、これがドルに圧力をかけていましたが、最新のデータによりこの動きは逆転しています。トランプ大統領は2026年初頭にFRBのリーダーシップ候補を発表する見込みです。
緩和シナリオを複雑にしているのは、12月中旬に開始された国債割引手形の継続的な量的緩和（約(十億ドル）です。これは理論的にはリスク資産を支える一方、利下げの遅れを正当化する可能性もあります。
世界の中央銀行の方針差異がドルを支える
ドルの上昇は、主要中央銀行の金融政策の乖離によって拡大しています。
日本銀行： 円は1年ぶりの安値に下落し、USD/JPYは金曜日に0.66%上昇しました。市場は1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見積もっています。代わりに、日銀は経済成長見通しを引き上げつつも、金利は据え置くと広く予想されています。日本の11月の先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出は前年比2.9%増加、6ヶ月ぶりの高い伸びを示しました。
欧州中央銀行： ユーロは1ヶ月ぶりの安値に下落し、EUR/USDは0.21%下落しました。ユーロ圏の11月小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産は0.8%増と予想の0.7%減を覆しました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利に満足感を示しました。スワップ市場では、2月5日の政策決定会合で25ベーシスポイントの利上げ確率は1%と見積もられています。
この政策の乖離—FRBは金利を維持しつつ、ライバル国は緩和を進める—は、自然とドルの価値を支えています。
貴金属はクロスカレントを乗り越える
金と銀は、ドルの逆風にもかかわらず、金曜日に急騰しました。COMEXの2月金は40.20ドル高の)+0.90%(で取引を終え、3月銀は4.197ドル高の)+5.59%(となりました。
金銀は、トランプ大統領のフェニックス・メイとフレディ・マックに対する住宅ローン債券購入指示に支えられました。これは住宅需要を刺激するための量的緩和的措置です。米国の関税政策のエスカレーション、ウクライナ情勢、中東の緊張、ベネズエラの不安定さなどの地政学的リスクも、安全資産需要を支え続けています。
しかし、逆風も出てきました。ドルの月間ピークが金属価格に圧力をかけており、シティグループの推計によると、商品指数のリバランスにより最大68億ドルの金先物流出が引き起こされる可能性があり、銀も同様に売り圧力にさらされています。S&P 500の史上最高値の終値も、安全資産への欲求を抑制しています。
中央銀行は引き続き買い手として堅調です。中国の中央銀行は12月に30,000オンスを追加購入し（14ヶ月連続の増加）、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入、前四半期比28%増となっています。ETFの保有量も堅調で、金の保有量は3.25年ぶりの高水準に達し、銀も3.5年ぶりのピークにあります。これは、投資家のポートフォリオ多様化への需要が持続していることを示しています。
次回のFOMC会合では、2026年の金利動向に関するシグナルに注目が集まる見込みで、市場は現状、最小限の利下げを織り込んでいますが、ハト派的なサプライズや逆にハト派的な見通しの反転に脆弱です。