弱い信頼感が中国の信用成長を過去数年の最低水準に引き下げる

出典：Coindoo オリジナルタイトル：弱い信頼感が中国の信用成長を数年ぶりの低水準に引き下げる オリジナルリンク： 中国の信用エンジンはもはや慎重な銀行による抑制に阻まれていません。代わりに、借り手自身が手を引いています。

家庭、企業、地方政府を問わず、新たな借金への意欲はこれまでになく弱まり、2025年はほぼ10年ぶりに銀行融資が最も静かな年となりました。12月の融資の突然の増加さえも、信用需要の低迷に苦しむ経済の全体像を変えることはできませんでした。

重要なポイント

• 中国の数年ぶりの最も弱い融資成長は、銀行の供給不足ではなく借り手の需要不足を反映している。
• 住宅バブルの崩壊が深まる中、家庭の融資は20年前と同じ水準にまで落ち込んでいる。
• 地方政府の債務整理により、銀行信用の主要な供給源が削減されている。
• 中央銀行は積極的な景気刺激策よりも信用の質とターゲットを絞った支援を優先している。

信頼感の低下に伴う借り手の撤退

景気減速の中心には、家庭の借入の崩壊があります。個人の新規借入は2000年代中頃以来最低水準となり、不動産市場の低迷が行動を深く変えたことを示す顕著な兆候です。住宅価格の下落により、多くの家庭は住宅ローンに慎重になり、他の家庭は自宅の価値以上の借金を負うリスクに直面しています。

この家庭の借入抑制は構造的な引きずりとなっています。住宅価格の上昇や所得見通しの改善がなければ、消費者は借入の動機を見出せず、支出の回復を妨げ、デフレ圧力を強めています。

企業と地方政府も圧迫を感じる

企業の借入も免れていません。国内需要の弱さと利益率の圧迫により、企業は拡大や投資に消極的になっていますが、資金調達は依然として可能です。同時に、北京はオフバランスシート負債の整理を進める中、地方政府は銀行からの借入を減らしています。

債務再編キャンペーンにより、地方当局は不透明なローンを債券発行に置き換え、銀行信用の主要な供給源を削減しています。オーストラリア・ニュージーランド銀行の陳昭鵬氏によると、このプロセスだけでも見出しの融資額を抑えるのに十分であり、今後もこの整理が完了するまで信用に重荷をかけ続ける可能性があります。

12月の堅調さは弱い年を隠す

この背景の中、12月の融資額は目立ちますが、トレンドを変えるものではありません。月間で約9080億元の新規融資が発行され、予想を大きく上回り、11月の倍以上となりました。政府や企業の資金調達がこの急増に大きく寄与しました。

しかし、俯瞰すると、2025年は異なる物語を語っています。年間の新規人民元融資総額は約16.3兆元に落ち込み、2018年以来最も低い結果となっています。債券発行やその他の資金調達手段を考慮しても、信用の伸びは勢いを失っています。

信用政策はスピードから効率へ

積極的な対応ではなく、中国人民銀行は景気減速に対して落ち着いているようです。関係者は、信用の使い方を改善することが、急速な拡大よりも重要であると示唆しており、そのために見出しの数字が弱くても容認する姿勢を取っています。

ソシエテ・ジェネラルのミシェル・ラム氏は、来年の融資の大きな加速は期待しておらず、政策立案者は広範な借入を復活させるよりも、優先分野への資金配分に注力していると指摘しています。

大規模刺激策に代わるターゲット緩和

2026年に控える緩やかな利下げを経済学者は予想していますが、中央銀行は大規模な景気刺激策は難しいと明言しています。副総裁の邹兰氏は、金利や準備金率を引き下げる余地はあるとしつつも、全体的な緩和ではなくターゲットを絞ったツールを重視する方針を再確認しました。

このアプローチにより、財政政策が成長支援の大部分を担い、金融政策はより遅く、より不均一な拡大に適応する二次的な役割を果たすことになります。