2026年初出现了一幕有趣的对比：美债收益率一路下行，日债却遭遇大幅抛售。看起来矛盾，但深挖背后逻辑你会发现，这其实是全球利率周期错位与资本重新配置的必然结果。

**利率政策の転換点**

米連邦準備制度の利下げシグナル（2026年に100ベーシスポイントの利下げ予想）は、米国債の堅調を直接支えています。これに対して、日本銀行は負利率政策の撤退を加速させており、これが日債売りの引き金となっています。しかし、これは単純な政策のヘッジではありません。インフレデータを見ると明らかです：米国はすでにインフレを2.5%に抑え込み、日本のコアCPIは逆に3%に上昇しています。景気サイクルがずれており、債券市場の反応も自然と異なります。

もう一つの重要なポイントは、米国債の安全資産としての性質が強まっていることです。2025年の米国債のボラティリティはわずか12%であり、日本債の18%よりはるかに低いです。不確実性が高まる中、国際資金はより安定した資産へと流れる傾向があります。

**債務能力が資本選択を決定**

米国財務省は50年国債を発行し、市場の需要は非常に高いです。一方、日本国債の規模は既にGDPの260%に膨らんでおり、その背後には重い債務返済圧力があります。資本の投票行動は明確です：債務の貨幣化能力が高い国ほど、債券はより魅力的です。

中央銀行の保有比率を見ると明らかです——米連邦準備制度は米国債の25%、日本銀行は50%以上を保有しています。中央銀行の介入が深まるほど、政策調整の余地は狭まり、市場のリスク価格設定にも影響します。

**債券の種類と期間の嗜好の差別化**

米国のTIPS（インフレ連動債）の需要が最近急増しており、投資家の長期インフレに対する懸念はまだ完全には解消されていません。一方、日本ではインフレ期待が安定しておらず、資金は短期債にロックインされやすいです。この違いはリターンカーブに直接反映されており、米国債のカーブは急峻になり、日本債のカーブはむしろ平坦化しています。