#美联储政策与货币政策 野村のこの警告を見て、またあの頃の追い上げては売り叩く日々を思い出しました。FRBの新議長が6月に利下げを行うというのは魅力的に聞こえますが、その後の政策の分裂こそが本当のキラーです——トランプは景気刺激のために利下げを望む一方、FRB内部は動かずにいることを望んでいます。このような引き裂きが激化すれば、市場は政策の不確実性に対して代償を払うことになります。

私が最も恐れるのは、この「好材料出尽くし」の局面です。前段階でのすべての積極的なシグナルはほぼ消化されており、7月から11月の数ヶ月間に、すべての失望と分裂が一気に爆発します。その時には米国債の利回りが下がり、米国株が調整し、ドルが軟化し、グローバルな流動性が逆方向に動き出すと、多くの堅実に見える資産配分が問題を露呈します。

重要なのは、この期間はしばしばさまざまな新しいプロジェクトや新しいストーリーが株価を引き上げやすい時期だということです——市場はパニックになりやすく、詐欺師も多くなるのです。多くの人が政策の不確実性の中で、「リスク回避資産」の概念に騙されて一巡されてしまった経験があります。

本当のアドバイスは、今から自分のポートフォリオ構造を整理し、何が本当にリスクに耐えられる資産なのか、何が流動性に乗って膨らんだバブルなのかを見極めることです。前段階の「利下げ期待」に惑わされてはいけません。政策の行き詰まりから生じる調整こそが本当に警戒すべきものです。長く生きることは、速く稼ぐことよりもはるかに重要です。