暗号資産業界で10年以上の経験を持ち、数多くの波乱を見てきましたが、昨年イタリア中央銀行が発表した研究報告書をきっかけに、ある疑問を真剣に考え始めました——イーサリアムが暗号金融の決済基盤として崩壊した場合、何が起こるのか？

報告書ではETHの極端な下落シナリオをシミュレーションしています。この基盤ネットワークは8,000億ドル超の時価総額エコシステムを支えていますが、もし問題が発生すれば、世界的な金融連鎖反応を引き起こす可能性があります。これは単なる想像ではなく、すべてのコイン保有者が直視すべきシステムリスクです。

まず現状を見てみましょう。イーサリアムはすでに暗号金融の「決済ハブ」となっています。オンチェーン上には170万種類以上の資産が流通し、1400億ドル規模のステーブルコインもこのチェーンに依存しています。伝統的な金融機関もその低コストの清算・決済能力に注目し始めています。しかし、このシステムの安全保障メカニズムには致命的な欠陥があります。

世界中の数万の検証ノードがネットワークの安全性を維持していますが、そのインセンティブはETH報酬を得ることにあります。問題は——ETH自体に実資産の裏付けがないことです。これは循環依存の関係です：ノードは報酬を得るために検証に参加し、そのトークンの価値はネットワークの安全性に完全に依存しています。もしこの循環が崩れたらどうなるでしょうか？

ETHが大幅に下落したり、極端な相場になったと想定します。多くの検証ノードが収益不足で退出し、ネットワークのブロック生成速度が低下し、安全閾値が下がると、攻撃者は狙いを定めやすくなります——「ダブルスペンド攻撃」（同じ資金を二重に使う攻撃）などのリスクが大幅に高まります。

リスクは外部に波及します。ステーブルコインはコイン業界と伝統金融をつなぐ橋渡しであり、2025年にはユーロ圏だけで4620万以上のアクティブなステーブルコインユーザーがいます。もしイーサリアムネットワークが停止した場合、これらのユーザーは取り付け騒ぎのリスクに直面し、資金が急速に流出し、最終的には金融システム全体の安定性に衝撃を与える可能性があります。

ではETHはゼロになるのでしょうか？可能性は極めて低いですが、暴落は完全にあり得ます——例えば、熊市期に800〜1200ドルまで下落することは、保有者にとってかなり重い負担となるでしょう。

根本的な問題は、「トークンを使った安全維持」というこのインフラモデル自体が脆弱であることです。伝統的な金融では資産が大きく下落しても決済システムが崩壊することはありませんが、ここでは市場リスクとインフラリスクは同じもの——これが暗号領域特有のシステムリスクの欠陥です。

あなたの手元にあるすべてのDeFiトークンやNFTは、この基盤の上に成り立っています。世界の中央銀行もこのリスクを監視しており、業界もこれらの脆弱性を真剣に補完すべきです。高値追いをして損切りを待つよりも、根底の安全性を理解することこそが最後の防衛線です。