2020年から2026年にかけてのこの高速サイクルにおいて、ブロックチェーン業界の根本的な矛盾は変わらない：最先端技術の強いサイクルと早期投機熱狂の重なり合い、しかし長期的な価値を創造できるプロジェクトはごくわずかであり、その価値は伝統的な指標では測りにくいことだ。このシナリオは、実は20世紀のテクノロジー株の初期の混乱と非常に似ている。

面白いことに、バフェットとマンガーという二人の投資の巨匠は、BTCに対して常に微妙な態度を示している——表面上は反対しているが、その深層の論理は考察に値する。彼らは単に新技術に反対しているのではなく、「極端な不確実性の下での高いプレミアム期待」に反対し、さらに「キャッシュフローの支えのない評価体系」にも反対している。これは伝統的な思考の枷のように聞こえるかもしれないが、Web3の長期的な健全な発展にとっては、むしろ的確な警鐘だ。

マンガーとバフェットは何十年も一貫して、次の核心的な論理を強調してきた：企業の真の価値は、将来持続的に生み出される自由キャッシュフローに由来し、市場の感情やストーリー、あるいは一時的なコンセンサスによって高められるものではない。これは退屈に聞こえるかもしれないが、投機と投資を分ける重要な分水嶺だ。

テクノロジー業界の評価ロジックは伝統的な業界と確かに大きく異なり、サイクルのリズムも全く違う。しかし根本的には、やはり同じ原則——企業（またはWeb3プロジェクト）が血を生み出す能力を持つ必要があるということだ。ストーリーを語るだけ、絵に描いた餅しかできないプロジェクトは、どんなに魅力的なコンセプトでも時間の試練には耐えられない。

この長期主義の枠組みをWeb3に適用すると、非常に明確になる。真に健全なエコシステムのプロジェクトは、自律的に運営し、持続的に価値を生み出せるものだ。これは革新を放棄するとか保守的になるということではなく、「持続可能な生産能力」を最優先の指標とすることだ。実際の収入やユーザーフローがなく、資金調達だけで命をつなぐプロジェクトは、どんなに美しいホワイトペーパーを書いても、その運命を変えることはできない。

別の視点から見ると、これこそがWeb3業界に必要な理性的な回帰だ。