今晩の相場に影響を与える要素は実はそれほど複雑ではなく、たったの3つです：日本の早期総選挙、FRB議長の召喚騒動、そして12月のインフレデータです。

まず日本から話しましょう。高市早苗は衆議院を解散し再選挙を行う予定ですが、表面上は人事の入れ替えに見えますが、実質的には国会の再編です。彼女が推進しようとしている政策は、安倍経済学の強化版ですが、現行の国会が行き詰まっているため、今回の選挙はより従順な国会議員を選ぶためのものです。市場もすでに反応を始めており：日経平均は上昇、国債は下落、利回りは上昇、円は2025年1月以来の高値を更新しています。このラインは少し面白いですが、正直なところまだメインディッシュではなく、じわじわと浸透している段階です。

本当の核心はやはりパウエルFRB議長の動きです。

昨晩、リスク資産は多少予想を織り込んだものの、債券市場や安全資産はまだ反応しています。これまでのところ、上院金融委員会の数名のメンバー、ベーシェント、各国の中央銀行総裁たちが公に不満を表明しており、トランプは圧力を受けて検察官に責任を押し付けようとしています。これはおそらく手続きが必要となる見込みです——あるいは、引き伸ばしの攻防に入る可能性もあります。重要なのは、主導権が完全にトランプの手にあるわけではなく、パウエルが珍しく直接反論している点です。市場が今気にしているのは、彼が5月まで持ちこたえられるか、あるいは任期満了後も理事として残れるかどうかです。もしそうなれば、インフレ問題は引き続き緩和期待を抑制し続けるでしょう。この部分は市場に完全に織り込まれておらず、米株の始値や金利、金融資産の実際の反応を見て判断する必要があります。

次に12月のインフレデータです。

業界内ではすでに2026年第1四半期のインフレに向けた準備が進んでいます。NY連銀のウィリアムズ総裁は、上半期のインフレは2.75%から3%の範囲に戻る可能性があると予測しており、主な圧力源は関税です。パウエルも言及しており、関税のインフレへの影響は通常9〜12ヶ月後に最も顕著になるため、ちょうど第1四半期に重なると指摘しています。さらにサービス業の価格再設定も必要となり、サービスインフレは反発圧力に直面しています。長期金利はすでにこの懸念を織り込んでいます。

私は今夜の12月インフレデータを第1四半期の相場の調整と見なしています。データの粘着性が続きつつも上昇しなければ、これまでの悲観的な見通しは修正されるでしょう。逆に圧力が続けば、第1四半期の利下げ期待はさらに後退します。現状では1月の利下げはほぼ排除されており、2026年全体の利下げ余地は約50ベーシスポイント程度と見られます。

今夜の焦点は2点です——パウエルの動きはまだ発酵し続けているのか、そしてインフレデータが金利市場に与える衝撃です。全体の環境は確かにあまり友好的ではありませんが、新たな落とし穴が出てこなければ、今後も取引のチャンスはあります。あとは市場の価格付け次第です。