米国の金融システムの尾部リスクが明らかに上昇している。司法省によるパウエルへの調査は、彼を引き下げるどころか、連邦準備制度の独立性と司法の中立性という二つの底線を突き、金融エリート層を激怒させた。元FRB議長や元財務長官が次々と公の場で表明し、根本的には市場に対して明確なシグナルを送っている：パウエルを動かすことは、ドル信用体系を動かすことに他ならない。これが、市場の反応がこれほど激しい理由の一つだ——局所的な揺らぎではなく、株式・債券・為替の三つの市場が同時に下落し、金が暴騰している。

トランプは調査について「全く知らなかった」と述べ、政治的には関係を断ち切る必要があるとしたが、市場は全く信用していない。ホワイトハウスの承認なしに、司法省がこの規模の行動を起こすことはあり得ない。トランプの過去一年の行動スタイルを考えると、これはむしろ内部の失策であり、綿密に計画されたものではない可能性が高い。ベーシントの失脚の噂は決して空穴ではなく、財政システムの存在感がこの事件で大きく低下し、調査後のホワイトハウスのコミュニケーションも対面から電話調整に変わっており、内部の権力構造が再編されつつあることを示している。

より現実的なシナリオは次の通りだ：行政体系の誰かが「パウエルにより厳しく」対応することでトランプに忠誠を示そうと試みるが、金融システムの反撃の力を過小評価している。FHFA長官のパルテは動機もあり、祭り上げられる条件も備えている。金融システムが公然と対抗すれば、トランプの古典的な手法は迅速に責任回避と下位層への責任転嫁だ。

皮肉なことに、パウエルはこの事件を通じて自身の政治的地位を高めている。本来なら任期終了後に穏便に幕を閉じるはずだったが、その路線は崩れ、今や辞任すれば行政権が中央銀行に対して随意に干渉できる事実を確定させることになり、むしろ留任を選ぶ可能性が高まっている。

次に予想される結末は、調査が段階的に縮小または冷却され、ホワイトハウスがFRBの独立性を尊重する曖昧な声明を出し、行政内部で「ある人物を解決」し、市場にリスクがコントロールされているというシグナルを送ることだ。パウエルが辞任する可能性は低く、その代償は行政レベルで吸収されるだろう。

市場にとって最も重要なのは、これは単なる一時的な騒動ではなく、制度の安定性が再評価されているということだ。たとえ事件が抑えられたとしても、リスクプレミアムが元の水準に迅速に戻ることは難しい。