零利率時代が終わると、債務の利息は財政を飲み込む絞殺となる——これは大げさではなく、現在の金融局面がこの論理を証明している。

最近、日本国債の利回りは1999年以来の最高水準を記録し、10年物は2.125%を突破、市場の反応は非常に激しい。多くの人が「世界の金融システムに問題が起きるのか」と問いかけているが、推測するよりも根底にある論理を見てみる方が良い。

**ゼロ金利の恩恵消滅、利息モンスターが襲来**

日本は数十年にわたり、ほぼゼロ金利の環境で生きてきた。政府の債務はGDPの260%以上に積み上がっている——借金コストがほぼゼロだから、いくらでも借りられると思っている。しかし、今や状況は逆転している。中央銀行は利上げを開始し、内閣は21.3兆円の経済刺激策を打ち出した結果、国債の利回りはまるでロケットのように上昇している。

簡単に計算すればわかることだ：金利が1ポイント上昇するたびに、日本政府は年間で数十兆円の利子を追加で支払わなければならなくなる。教育や医療といった必要な支出はどうするのか？資金はどこから調達するのか？新たな国債を発行し続けるか、増税するしかない——これが死のループとなり、退くこともできない。

**東京から世界へ、誰も逃れられない**

日本だけの問題ではない。その国債市場の規模は7.8兆ドルに達し、世界の投資家が注目している。利回りの変動一つで、国際資本は瞬時に「顔を変える」。

以前のキャリートレードはこうだった：投資家は安い円を借りて、高利回りの資産——米国株、新興市場株、さまざまなリスク資産——を買う。今や円の資金調達コストが急騰し、このゲームはできなくなった。投資家は一斉にポジションを閉じ、海外資産を売り払うしかない。

その結果、米国債や欧州債も圧力を受け、世界の資本流れは再編される。日本の投資家は世界の重要な買い手として、その資産配分の変化が直接国際市場の価格に影響を与える。